Управление финансовыми рисками

Стратегия риск-менеджмента - это искусство управления риском в неопределенной хозяйственной  ситуации, основанное на прогнозировании  риска и приемов его снижения. Эта стратегия включает правила, на основе которых принимаются рисковые решения и способы выбора их варианта.

В стратегии риск-менеджмента  применяются следующие правила: 
- максимум выигрыша, 
- оптимальная вероятность результата, 
- оптимальная колеблемость результата, 
- оптимальное сочетание выигрыша и величины риска.

Сущность правила максимума  выигрыша заключается в том, что  из возможных вариантов рисковых вложений капитала выбирается вариант, дающий наибольшую эффективность результата при минимальном или приемлемом для инвестора риске.

Достижение оптимальной  вероятности результата состоит  в том, что из возможных решений  выбирается то, при котором вероятность  результата является приемлемой для  инвестора. На практике применение правила  оптимальной вероятности результата обычно сочетается с использованием правила оптимальной колеблемости результата, сущность последнего заключается  в том, что из возможных решений  выбирается то, при котором вероятности  выигрыша и проигрыша для одного и того же рискового вложения капитала имеют наименьший разрыв.

Стремление оптимального сочетания размера выигрыша и  величины риска заключается в  том, что менеджер оценивает ожидаемые  величины выигрыша и риска и принимает  решение вложить капитал в  то мероприятие, которое позволяет  получить ожидаемый выигрыш и  одновременно избежать большого риска. Правила принятия решения рискового вложения капитала дополняются различными способами выбора варианта решения. Среди последних выбор: 
- варианта решения при условии, что известны вероятности возможных хозяйственных ситуаций; 
- варианта решения при условии, что вероятности возможных хозяйственных ситуаций неизвестны, но имеются оценки их относительных значений, 
- варианта решения при условии, что вероятности возможных хозяйственных ситуаций неизвестны, но известны основные направления оценки результатов вложения капитала.

В первом случае определяется среднее ожидаемое значение нормы  прибыли на вложенный капитал  по каждому варианту и выбирается вариант с наибольшей нормой прибыли. Во втором путем экспертной оценки устанавливается значение вероятности  условий хозяйственных ситуаций и проводится расчет среднего ожидаемого значения нормы прибыли на вложенный  капитал. В третьем случае имеются  три направления оценки результатов  вложения капитала: выбор максимального  результата из минимальной величины; выбор минимальной величины риска  из максимальных рисков; выбор средней  величины результата. Расчет по оценке риска и выбору оптимального варианта вложения капитала производится при  помощи математических методов, которые  изучаются такими дисциплинами, как  эконометрия, финансовый менеджмент, экономический  анализ.

Предприниматель в процессе своих действий на рынке обязан выбрать  стратегию, которая бы позволила  ему уменьшить степень риска. Математический аппарат для выбора стратегии в конфликтных ситуациях  дает теория игр, которая позволяет  предпринимателю или менеджеру  лучше понимать конкурентную обстановку и свести к минимуму степень риска. Анализ с помощью приемов теории игр побуждает предпринимателя  рассматривать все возможные  альтернативы как своих действий, так и стратегии партнеров, конкурентов. Теория игр помогает решать многие экономические проблемы, связанные  с выбором, определением наилучшего положения, подчиненного только некоторым  ограничениям, вытекающим из условий  самой проблемы. Следовательно, риск имеет математически выраженную вероятность наступления потери, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с  достаточно высокой степенью точности.

Центральное место в оценке предпринимательского риска занимают анализ и прогнозирование возможных  потерь ресурсов при осуществлении  предпринимательской деятельности. Имеется в виду не расход ресурсов, объективно обусловленный характером и масштабом предпринимательских  действий, а случайные, непредвиденные, но потенциально возможные потери, возникающие вследствие отклонения реального хода предпринимательства  от задуманного сценария.

Чтобы оценить вероятность  тех или иных потерь, обусловленных  развитием событий по непредвиденному  варианту, следует прежде всего знать  все виды потерь, связанных с предпринимательством, и уметь заранее исчислить  их или измерить как вероятные  прогнозные величины. При этом естественно  желание оценить каждый из видов  потерь в количественном измерении  и уметь свести их воедино, что, к  сожалению, далеко не всегда удается  сделать. Здесь надо иметь в виду одно важное обстоятельство. Случайное  развитие событий, оказывающее влияние  на ход и результаты предпринимательства, способно приводить не только к потерям  в виде повышенных затрат ресурсов и снижения конечного результата. Оно может вызвать увеличение затрат одного вида ресурсов и снижение затрат другого вида, т.е. наряду с повышенными затратами одних ресурсов может наблюдаться экономия других.

Если случайное событие  оказывает двойное воздействие  на конечные результаты предпринимательства, имеет неблагоприятные и благоприятные  последствия, то при оценке риска  надо в равной степени учитывать  и те, и другие. Иначе говоря, при  определении суммарных возможных  потерь следует вычитать из расчетных  потерь сопровождающий их выигрыш.

Потери, которые могут  быть в предпринимательской деятельности, целесообразно разделять на материальные, трудовые, финансовые, потери времени, специальные виды потерь. Материальные виды потерь проявляются в непредусмотренных предпринимательским проектом дополнительных затратах или прямых потерях оборудования, имущества, продукции, сырья, энергии и т.д. По отношению к каждому отдельному из перечисленных видов потерь используются свои единицы измерения. Наиболее естественно измерять материальные потери в тех же единицах, в которых измеряется количество данного вида материальных ресурсов, т.е. в физических единицах веса, объема, площади и др.

Однако свести воедино  потери, измеряемые в разных единицах, и выразить их одной величиной  не представляется возможным. Нельзя складывать килограммы и метры. Поэтому неизбежно  исчисление потерь в стоимостном  выражении, в денежных единицах. Для  этого потери в физическом измерении  переводятся в стоимостное измерение  путем умножения на цену единицы  соответствующего материального ресурса. Для материальных ресурсов, стоимость  которых известна, потери сразу можно  оценивать в денежном выражении. Имея оценку вероятных потерь по каждому  из отдельных видов материальных ресурсов в стоимостном выражении, реально свести их воедино, соблюдая при этом правила действий со случайными величинами и их вероятностями.

Трудовые потери представляют потери рабочего времени, вызванные случайными, непредвиденными обстоятельствами. В непосредственном измерении трудовые потери выражаются в человеко-часах, человеко-днях или просто часах рабочего времени. Перевод трудовых потерь в стоимостное, денежное выражение осуществляется путем умножения трудочасов на стоимость (цену) одного часа.

Финансовые потери - это прямой денежный ущерб, связанный с непредусмотренными платежами, выплатой штрафов, уплатой дополнительных налогов, потерей денежных средств и ценных бумаг. Кроме того, финансовые потери могут быть при недополучении или неполучении денег из предусмотренных источников, при невозврате долгов, неоплате покупателем поставленной ему продукции, уменьшении выручки вследствие снижения цен на реализуемые продукцию и услуги. Особые виды денежного ущерба связаны с инфляцией, изменением валютного курса рубля, дополнительным к узаконенному изъятием средств предприятий в государственный (республиканский, местный) бюджет. Наряду с безвозвратными могут быть и временные финансовые потери, обусловленные замораживанием счетов, несвоевременной выдачей средств, отсрочкой выплаты долгов.

Потери времени существуют тогда, когда процесс предпринимательской деятельности идет медленнее, чем было намечено. Прямая оценка таких потерь осуществляется в часах, днях, неделях, месяцах запаздывания в получении намеченного результата. Чтобы перевести оценку потерь времени в стоимостное измерение, необходимо установить, к каким потерям дохода, прибыли от предпринимательства способны приводить случайные потери времени.

Специальные виды потерь имеют место в виде нанесения ущерба здоровью и жизни людей, окружающей среде, престижу предпринимателя, а также вследствие других неблагоприятных социальных и морально-психологических последствий. Чаще всего специальные виды потерь крайне трудно определить в количественном, тем более в стоимостном выражении. Для каждого из видов потерь исходную оценку возможности их возникновения и величины производят за определенное время, охватывающее месяц, год, срок функционирования бизнеса. При проведении комплексного анализа вероятных потерь для оценки риска важно не только установить все источники риска, но и выявить, какие источники преобладают.

Необходимо далее разделить  вероятные потери на определяющие и  побочные. При оценке предпринимательского риска побочные потери могут быть исключены в количественной оценке уровня риска. Если в числе рассматриваемых  потерь выделяется один вид, который  либо по величине, либо по вероятности  возникновения заведомо больше остальных, то при количественной оценке уровня риска в расчет можно принимать  только его.

В принципе надо учитывать  только случайные потери, не поддающиеся  прямому расчету, непосредственному  прогнозированию и потому не учтенные в предпринимательском проекте. Если потери можно заранее предвидеть, то они должны рассматриваться не как потери, а как неизбежные расходы  и входить в расчетную калькуляцию. Так, предвидимое движение цен, налогов, их изменение в ходе осуществления  хозяйственной деятельности предприниматель  обязан учесть в бизнес-плане.

Только в силу несовершенства используемых методов расчета предпринимательской  деятельности или недостаточно глубокой проработки бизнес-плана систематические  ошибки могут рассматриваться как  потери в том смысле, что они  способны изменить ожидаемый результат  в худшую сторону. Следовательно, прежде чем оценивать риск, обусловленный  действием сугубо случайных факторов, крайне желательно отделить систематическую  составляющую потери от случайных.

Рассмотрим детальнее  структуру потерь в зависимости  от вида предпринимательской деятельности, т.е. производственного, коммерческого  и финансового предпринимательства. Охарактеризуем некоторые специфические  источники потерь и влияющие на них  факторы. К ним следует отнести: 
- потери от воздействия непредвиденных политических факторов, которые порождает политический риск, проявляющий в форме неожиданного, обусловленного политическими соображениями и событиями изменения условий хозяйственной деятельности, что создает неблагоприятный для предпринимателя фон и тем самым способен привести к повышенным затратам ресурсов и потере прибыли. Типичные источники такого риска - увеличение налоговых ставок, введение принудительных отчислений, изменение договорных условий, трансформация форм и отношений собственности, отчуждение имущества и денежных средств по политическим мотивам. Величину возможных потерь и определяемую ими степень риска очень трудно предвидеть; 
- потери, обусловленные стихийными бедствиями, а также воровством и рэкетом; 
- потери, вызванные несовершенством методологии и некомпетентностью лиц, формирующих бизнес-план и осуществляющих расчет прибыли и дохода. Если в результате действия подобных факторов величины ожидаемых значений прибыли и дохода от предпринимательского проекта будут завышены, а реально полученные результаты окажутся ниже, то разница воспринимается как потери. Но, в действительности, если бы номинальные значения прибыли (дохода) были определены корректно, угроза таких потерь могла бы и не учитываться. Если же завышение расчетной прибыли имело место, то ее "недобор" заведомо будет считаться ущербом, и риск подобных потерь существует; 
- потери предпринимателя, обусловленные недобросовестностью или несостоятельностью компаньонов. Риск оказаться обманутым в сделке или столкнуться с неплатежеспособностью должника, невозвратностью долга, к сожалению, в России достаточно реален.

Полностью избежать риска  практически невозможно, но, зная источник потерь, бизнесмен способен снизить  их угрозу, уменьшить действие неблагоприятных  факторов. Охарактеризуем потери, потенциальная  возможность которых порождает  предпринимательский риск, в частности, в производственном бизнесе.

Снижение намеченных объемов  производства и реализации продукции  вследствие уменьшения производительности труда, простоя оборудования или  недоиспользования производственных мощностей, потерь рабочего времени, отсутствия необходимого количества исходных материалов, повышенного процента брака ведет  к недополучению запланированной  выручки. Вероятные потери в этом случае в стоимостном выражении  определяются произведением вероятного суммарного уменьшения объема выпуска  продукции и цены реализации единицы  объема продукции.

Снижение цен, по которым  намечается реализовать продукцию, в связи с недостаточным качеством, неблагоприятным изменением рыночной конъюнктуры, падением спроса, ценовой  инфляцией приводит к вероятным  потерям, определяемым произведением  вероятного уменьшения цены единицы  объема продукции на общий объем  намеченной к выпуску и реализации продукции.

Повышенные материальные затраты, обусловленные перерасходом материалов, сырья, топлива, энергии, ведут  к потерям, определяемым произведением  вероятного перерасхода материального  ресурса по каждому виду на цену единицы ресурса. Другие повышенные издержки могут быть вследствие высоких  транспортных расходов, торговых издержек, накладных и других побочных расходов. Перерасход намеченной величины фонда  оплаты труда возможен вследствие превышения расчетной численности либо вследствие выплаты более высокой, чем запланировано, заработной платы работникам. Возможна также уплата повышенных отчислений и налогов, если в процессе бизнеса  ставки отчислений и налогов изменятся  в неблагоприятную для предпринимателя  сторону. Не следует также упускать из виду возможности потерь в виде штрафов, естественной убыли, а также  обусловленных стихийными бедствиями, хотя учесть такие потери расчетным  образом весьма сложно.

Имеют место потери и в коммерческом предпринимательстве. Так, неблагоприятное изменение (повышение) закупочной цены товара в процессе осуществления предпринимательского проекта, не блокированное условиями договора о закупке, приводит к потерям, определяемым произведением объема закупок товара в физическом измерении на вероятное повышение закупочной цены. Непредвиденное снижение объема закупки в сравнении с намеченным вызывает уменьшение объема реализации. Потеря прибыли (дохода) исчисляется при этом как произведение снижения объема закупки на величину прибыли (дохода), приходящейся на единицу объема реализации товара. Следует учитывать, что уменьшение объема закупки и реализации может сопровождаться снижением расходов, ибо, кроме так называемых условно-постоянных расходов, существуют затраты, пропорциональные объему операции.