Рынок ценных бумаг

         При наступлении срока востребования  депозита банк осуществляет платеж  против предъявленного сертификата  и заявления владельца с указанием  счета, на который должны быть  зачислены средства.

 

Глава 3. Функционирование рынка ценных бумаг

3.1. Проблемы рынка ценных бумаг

 

При рассмотрении проблем и недостатков рынка  ценных бумаг, а особенно на российском рынке, различные авторы выделяют несовершенство законодательной базы, страхования  рисков, недостаток информационных ресурсов и т.д.

В своей монографии «Финансовое регулирование развития рынка ценных бумаг в России», А.И.Кусмарцев выделяет следующие факторы сдерживающие развитие российского рынка ценных бумаг:

1) капитализационные факторы:

- низкий уровень капитализации рынка ценных бумаг;

- ограниченная ликвидность на рынке ценных бумаг; 

- малое количество эмитентов, прошедших процедуру листинга на бирже;

2) налоговые факторы:

- неблагоприятный налоговый климат;

- отсутствие мер налогового стимулирования, как профессиональных участников рынка ценных бумаг, так и розничных инвесторов;

3) инфраструктурные факторы:

- посредственный уровень развития системы риск-менеджмента профессиональных участников рынка ценных бумаг;

- низкая конкурентоспособность российских бирж на мировом финансовом рынке;

- низкий уровень развития системы клиринга;

- отсутствие системы страхования рисков профессиональной ответственности на рынке ценных бумаг;

4) информационные факторы:

- низкий уровень раскрытия информации эмитентами и прозрачности рынка ценных бумаг в целом;

- низкий уровень информированности населения об услугах, предоставляемых на рынке ценных бумаг;

- отсутствие полноценных государственных программ повышения финансовой грамотности населения;

5) учетные факторы:

- отсутствие системы страхования рисков профессиональной ответственности учетных институтов (организации, осуществляющих депозитарную деятельность и деятельность по ведению реестров владельцев ценных бумаг);

- низкий уровень внедрения современных информационных технологий учетными институтами;

6) защитные факторы:

- низкий уровень защищенности розничных инвесторов от недобросовестной деятельности на рынке ценных бумаг;

- широкое распространение "финансовых пирамид" и организаций, осуществляющих квазизаконную деятельность на рынке ценных бумаг;

- отсутствие механизмов страховой защиты инвесторов на рынке ценных бумаг;

7) правовые факторы:

- наличие широкого спектра пробелов в законодательстве о рынке ценных бумаг, которые допускают вольную трактовку законодательных норм;

- отсутствие понятных всем участникам "правил игры" на рынке ценных бумаг, которое сдерживает приток капитала инвесторов-нерезидентов[5].

3.2. Доходность ценных бумаг

 

Под доходностью  ценных бумаг понимается возможность, способность ценной бумаги приносить  доходы. Она рассчитывается в виде процентной ставки исходя из соотношения дохода, получаемого за год по данной ценной бумаге, к рыночной стоимости этого актива. Доходом по ценной бумаге могут служить дивиденды (по акциям) или суммы процентов (по остальным видам ценных бумаг). Доход также получают в результате роста курсов ценных бумаг. Доходность ценных бумаг можно рассматривать и как норму прибыли, которую получает собственник ценной бумаги. Показатель доходности ценных бумаг во все времена превышал показатели доходности по банковским денежным депозитам. 

Расчет доходности ценных бумаг является весомым фактором при принятии инвестором решения, в  какой именно вид вложений разместить свои средства. Благодаря этому показателю инвестор может оценить эффективность  вложения средств в определенные ценные бумаги по сравнению с альтернативными вариантами инвестирования (например, с банковскими депозитами) с финансовой точки зрения.

Существует  различные виды доходности: эффективная  доходность и простая доходность, которая в свою очередь делится на доходность к погашению, дивидендную доходность. Эффективная доходность ценных бумаг отличается от простой тем, что учитывает возможность реинвестирования и рекапитализации ценных бумаг. Какую из этих разновидностей доходности применять для анализа, зависит от вида ценных бумаг и от намерений владельца ценных бумаг относительно характера его вложений. К примеру, если инвестор ориентируется на долгосрочные ценные бумаги, более объективно оценить эффективность вложений позволит эффективная доходность ценных бумаг.

Рассчитывается  также дополнительная и совокупная доходность ценных бумаг. Дополнительная доходность ценной бумаги представляет собой отношение разницы цены продажи и цены покупки ценной бумаги к цене приобретения этой ценной бумаги. Выражается этот показатель в процентах, как и все показатели доходности. Совокупная доходность ценных бумаг определяется как отношение совокупного дохода от ценной бумаги к цене приобретения, выраженная также в процентах. Совокупный доход по акции определяется как сумма дивидендов и прироста рыночной цены акции, а по облигации – сумма купонного и дополнительного дохода.

Доходность  различных ценных бумаг различна, они определяются чаще всего по-разному, на них влияют различные факторы. Например, доходность акций определяется отношением дивиденда, который причитается на одну обыкновенную акцию, к рыночной стоимости. На этот показатель влияют такие факторы как размер дивидендов, рост курса акций, темп инфляции и величина налогов с организаций. Тогда как доходность облигации определяется как годовая процентная ставка суммы купонного дохода к цене, по которой облигация была приобретена. Показатель доходности данной ценной бумаги учитывает все доходы, которые приносит облигация.

Для наглядности  и удобства анализа могут строиться кривые доходности. Они представляют собой график, на котором отражена динамика изменения показателей доходности с учетом срока погашения ценной бумаги. Такие графики строят для ценных бумаг, параметры и качественные характеристики которых сопоставимы. 

3.3. Предложения по совершенствованию системы регулирования рынка ценных бумаг

 

Для преодоления  кризиса на рынке ценных бумаг  необходимы в первую очередь антикризисные  меры со стороны основных регулирующих органов.

Предлагаемые  меры по усилению регулирования рынка ценных бумаг:

• выход на качественно новый уровень банковского регулирования фондового рынка – создание банковского консорциума во главе с ценные бумаги РФ. В состав консорциума должны входить: Банк России, Сбербанк РФ, Внешторгбанк, Внешэкономбанк, Газпромбанк, Россельхозбанк, Банк Москвы и др. Задачи консорциума: массовая скупка ценных бумаг для увеличения спроса на них; поддержание процентных ставок на фондовом и кредитном рынках; стабилизация доходности государственных ценных бумаг и курсов корпоративных бумаг;
• создание ценные бумаги РФ совместно с ФСФР единой депозитарной сети по государственным и корпоративным ценным бумагам. Это позволит иметь полную информацию о капиталопотоках на фондовом рынке, обеспечить практически абсолютную сохранность ценных бумаг, пресекать недоброкачественные сделки на рынке;
• административные меры в отношении участников рынка, проводимые ценные бумаги РФ совместно с ФСФР: приостановление права коммерческих банков использовать короткую позицию по денежным средствам; недопущение их к операциям РЕПО; отстранение банков от торгов в случае их игры на понижение котировок ОФЗ и корпоративных облигаций.

Предлагаемые  меры по регулированию рынка Министерством  финансов РФ:

• изменение структуры рынка госбумаг за счет увеличения выпуска наиболее надежных ценных бумаг – облигаций сберегательных займов;
• разработка рейтинга государственных и корпоративных ценных бумаг. Присваивать рейтинги облигациям различных эмитентов должно рейтинговое агентство, созданное при непосредственном участии Минфина.

Регулирование биржевых операций ФСФР:

• наделение ФСФР функциями антикризисного регулятора рынка. Необходимо ввести на биржи представителей ФСФР и наделить их функциями оперативных регуляторов;
• варьирование суммарной короткой позицией участников рынка. В предкризисный период короткая позиция по деньгам могла составлять 200-300% собственных средств участников торгов. Однако курсы акций в течение короткого времени могут резко измениться.

Практика показала, что они могут  снизиться за четыре дня на 40–60%. Если инвесторы вложили в акции весь собственный капитал и заемные средства в размере свыше 100% собственного капитала, их массовое банкротство неминуемо. Поэтому короткую позицию по деньгам целесообразно установить в размере 50–70% от общей суммы собственных средств участников торгов;

• важную роль в контроле над игроками на понижение курсов акций играет пороговое значение короткой позиции по бумагам. Рост коротких позиций по бумагам – это предвестник начала крупномасштабной игры на понижение и, как следствие, усиления кризиса. Короткую позицию по бумагам необходимо ограничить 40–50% общей рыночной стоимости бумаг на счетах депо;
• ограничение сделок РЕПО. Кредиты брокеров в ряде случаев превышали собственные средства их клиентов в 2–3 раза. Сделки РЕПО осуществлялись по определенной схеме. Участник рынка производил короткую продажу (в рамках РЕПО) акций, купленных на маржинальные кредиты и собственные средства. На полученные деньги приобретались новые акции, которые также продавались в рамках операции РЕПО. Затем вновь на полученные деньги приобретались акции и т.д. Возникает пирамида. Подобные сделки очень эффективны на растущем рынке. Но в условиях падения курсов акций кредиторы начинают принудительно погашать маржинальные кредиты, если они превышают собственные средства заемщика. Чтобы расплатиться с кредиторами, заемщики продают «РЕПОванные» акции по любой цене. В результате курсы акций еще сильнее падают и т.д[2].
• ужесточение требований к нормативам достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые впервые подают документы на получение лицензии ФСФР РФ на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг; 
• освобождение от налога на прибыль организаций прибыли, направляемой профессиональными участниками рынка ценных бумаг в собственный уставный капитал этих организаций; 
• введение запрета на длительную приостановку биржевых торгов; 
• развитие института секьюритизации банковских кредитов.

3.4. Перспективы развития рынка ценных бумаг

 

Наиболее существенные тенденции развития рынка ценных бумаг обычно группируются следующим образом:

- концентрация и централизация капиталов и организаций;

- формирование  мирового рынка ценных бумаг

- компьютеризация;

- секьюритизация;

- рост уровня  организованности и регулируемости;

- нововведения;

- увеличение  капитализации.

Тенденция к  концентрации и централизации, характерная  для всего финансового рынка, на рынке ценных бумаг проявляется  в укрупнении (по числу работников, капиталов, филиалов и т.п.) организаций профессиональных посредников и в сокращении их количества, включая число функционирующих в каждой стране фондовых бирж. Указанные организации становятся всё более мощными по размерам собственного капитала и привлекаемым капиталам своих клиентов, разрастается их филиальная сеть как внутри страны, так и за рубежом, они становятся всё более многофункциональными, и спектр услуг, которые они предоставляют на рынке, становится всё более широким, идёт процесс их слияния как между собой, так и с другими финансовыми и банковскими структурами.

Формирование  мирового рынка ценных бумаг связано  с процессом складывания единого  мирового хозяйства. Объединение национальных рынков ценных бумаг в мировой  практике идёт по таким направлениям, как обеспечение возможности  для любого инвестора оперировать с ценными бумагами независимо от их национальной принадлежности; установление тесной связи национальных рынков между собой благодаря современным средствам связи и организации банковских расчётов в мировом масштабе; осуществление перехода на единые стандарты деятельности на фондовых рынках развитых стран и их общее регулирование и т.п.

Современный рынок  ценных бумаг уже не возможен без  его широчайшей компьютеризации, которая  обеспечивает как заключение, так  и обслуживание огромного количества ежедневно заключаемых сделок с ценными бумагами. Компьютеризация является основой для ряда нововведений на рынке ценных бумаг.

Секьюритизация  – это тенденция вовлечения всё  больших капиталов, не зависимо от форм их существования, на рынок ценных бумаг путём кратковременного или длительного представления их в форме тех или иных видов ценных бумаг. Особенно это относится к капиталу, который по разным причинам находится в данный момент в мало активной форме, например, в виде недвижимого имущества, как то: жилья, основных производственных фондов, запасов сырья длительного характера и т.п. Выпуск разнообразных облигаций или других долговых ценных бумаг на базе такого имущества позволяет ускорять оборот этого капитала, получать дополнительный доход, расширять рынок и его возможности.

Усиление регулирования  и контроля, прежде всего со стороны государства за рынком ценных бумаг объясняется той огромной ролью, которую он играет в современную эпоху, а потому надёжность этого рынка, степень доверия к нему со стороны всех участников должные только возрастать и усиливаться. Оборотной стороной этого процесса считают его фискальный характер, поскольку одновременно расширяются возможности государства по сбору налогов с участников данного рынка.