Кредитная нота

Кредитная нота — эмиссионная  ценная бумага, закрепляющая право  ее владельца на получение от эмитента кредитной ноты в предусмотренный  в ней срок ее номинальной стоимости  и фиксированного в ней процента от номинальной стоимости, производимых в его пользу заемщиками по кредитным  договорам, на условиях и в порядке, установленных договором об участии  в кредитном риске.

Схема большинства организованных российскими банками выпусков кредитных  нот такова: В качестве кредитора выступает организующий банк, который, непосредственно предоставляет кредит и выпускает CLNs. Кредитные ноты банк-эмитент выпускает параллельно с выдачей кредита. То есть, с  точки зрения компании-заемщика ноты выглядят просто как кредит. На самом деле, банк сразу же реструктурирует выданный кредит в ценные бумаги, которые выпускает на рынок. С инвесторами эмитент расплачивается по кредитным нотам в той степени, в какой заемщик погашает кредит. Кредитные ноты обычно используются компаниями для привлечения средств с международных рынков капиталов.

Если получившая кредит организация  не сможет вовремя и в полном объеме вернуть кредит, то риск возможных  потерь несут владельцы (покупатели) кредитных нот, а не банк. Таким  образом, банк-эмитент заключает  с покупателями кредитных нот  договор об участии в кредитном  риске: передает им права на долю в  выданном кредите, а также часть  рисков, связанных с его возможным  невозвращением.

Основная доля риска приходится на инвесторов, покупающих кредитные  ноты. Риск же организаторов выпуска  нот (банков-эмитентов) заключается  в продаже выпущенных нот по необходимой (заданной) доходности, а также наступлении  ситуации потери деловой репутации  в случае неплатежеспособности должника (заемщика).

С технической  стороны выпуск кр.нот аналогичен выпуску еврооблигаций. При этом лид-менеджером выпуска обычно выступает банк, российский или иностранный, котрый получает комиссионное вознаграждение.

МДМбанк:

• Первым в России запустил такой продукт, как кредитные ноты;
• Начиная с 2002 года МДМ Банк организовал 23 выпуска кредитных нот и еврооблигаций общим объемом 2185 млн. долларов;
• Заемщиками являлись ТД «Копейка», ОАО «Сибирьтелеком» (90 млн.долл, ставка купона - 9,25% годовых), «Салаватнефтеоргсинтез» (50 млн.долл., 8,75%).

Банки группы ВТБ:

• На сегодняшний день общая сумма среднесрочных кредитных нот в обращении составляет 11064 млн.долл. Доходность варьируется от 3,4% до 6,875% годовых.

Банк Траст:

• Сделки с кредитными нотами осуществляет с 2004 года;
• Использует схему, где ключевым звеном является голландская финансовая компания специального назначения – Special Purpose Vehicle (SPV), которая производит эмиссию кредитных нот;
• Сделки с кредитными нотами осуществляет с 2004 года;
• Являлся организатором выпуска кредитных нот ОАО «АВТОВАЗ»,  ЗАО «Северстальтранс», ОАО «Новатэк», ОАО «РТМ», «Сибирская сервисная компания» и др.компаний;
• С ноября 2011 года VIP-клиентам банка фактически предлагается конвертировать свои депозиты в долговые ценные бумаги. Минимальная сумма покупки нот - 6,6 млн.руб. Максимальная доходность этого инструмента - 12% годовых.

2008г Сибирская  сервисная компания разместила 2-летние  кредитные ноты на $100 млн по ставке купона 13,75% годовых с пут-опционом через 1 год

2005г  ОАО  ’’АВТОВАЗ’’ успешно завершило  размещение кредитных нот (Credit Linked Notes, далее CLN) на сумму $250 млн. Срок обращения CLN составляет 2,5 года, ставка купона установлена в размере 8,5% годовых. Спрос на CLN превысил предложение. В размещении приняли участие инвесторы из Швейцарии, Великобритании, Сингапура, Германии, Люксембурга, Португалии, Чили, России и других стран. Всего в размещении приняли участие более 50 инвесторов.

06.03.2008, Москва 11:42:56 ОАО "РТМ" завершило размещение  кредитных нот (LPN) объемом 125 млн долл. Об этом говорится в опубликованном сегодня сообщении компании. LPN размещены на срок 36 месяцев, организатором и андеррайтером эмиссии выступил инвестиционный банк "Траст".

Газпром (октябрь 2002 г., на сумму 25 млн. долл.) и ОАО "Объединенные машиностроительные заводы" (ноябрь 2002 г., на сумму 30 млн. долл.).

Основными преимуществам выпуска  кредитных нот являются:

• возможность выбора любой валюты выпуска;
• отсутствие залога активов и/или денежных потоков;
• база инвесторов заемщика расширяется за счет иностранных инвестбанков и фондов;
• отсутствие требований по государственной регистрации выпуска и наличию кредитных рейтингов;
• не строго регламентированный объем информации, который эмитент должен предоставить при выпуске кредитных нот;
• Полнота раскрытия информации в проспекте эмиссии определяются заемщиком и организаторами займа самостоятельно;
• относительная быстрота проведения операции (1-2 месяца);
• платформа для выхода эмитента на рынок еврооблигаций;
• создание зарубежной публичной истории эмитента за счет участия иностранных инвесторов в размещении бумаг;
• возможность привлечения дополнительных ресурсов, с которых можно получить дополнительный доход.

Недостатки рынка кредитных  нот касаются потенциальных инвесторов. Как правило, они довольно осторожны  при рассмотрении новых инвестиционных меморандумов. Это объясняется и  относительной узостью рынка CLN по сравнению с рынком еврооблигаций, и существованием риска представления  неполных и недостоверных сведений (из-за отсутствия жестких требований к раскрытию информации) . Кроме того, CLN не обращаются на вторичном рынке, что ограничивает возможности инвестора по "выходу" из ценной бумаги.

В биржевой торговле представляет собой стандартный биржевой контракт, в соответствии с которым покупатель приобрёл право (но не обязательство) продать  определённое количество базового актива продавцу опциона по фиксированной  цене (цена страйк или цена исполнения) в течение срока действия опциона.[1] Стоимость опциона определяется премией, которую уплачивает покупатель опциона продавцу.

На Западе этот финансовый инструмент весьма распространен, поскольку  считается самым быстрым и  относительно дешевым с точки  зрения затрат на организацию посредством  необеспеченного заимствования  денежных ресурсов через публичные  долговые инструменты. На российском рынке  кредитные ноты впервые появились  в конце 2002 г. Их выпустили Газпром (октябрь 2002 г., на сумму 25 млн. долл.) и  ОАО "Объединенные машиностроительные заводы" (ноябрь 2002 г., на сумму 30 млн. долл.). В 2004 г. было произведено девять выпусков CLN на общую сумму 810 млн. долл. К концу 2005 г. количество эмиссий  составило около 30, а общий объем  корпоративных кредитных нот  превысил 3 млрд. долл. Правда, не все  выпуски CLN афишировались <5>.

Рассмотрев сущность и  финансовый потенциал кредитной  ноты как производного финансового  инструмента, возникают вопросы: почему же он не облечен в правовую форму? неужели не предпринимались попытки? Такие попытки нормативно урегулировать выпуск и обращение кредитных нот уже предпринимались, но были обречены на провал.

Согласно проекту Федерального закона N 385126-3 <8> кредитная нота вводилась  в российское законодательство как  эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение  от эмитента кредитной ноты в предусмотренный  в ней срок ее номинальной стоимости  и фиксированного в ней процента от номинальной стоимости, в случае, если не наступило ни одно из кредитных  событий, предусмотренных в решении  о выпуске кредитных нот. При наступлении предусмотренного в решении о выпуске кредитного события эмитент несет обязательства по кредитным нотам в размере и порядке, определенными в соответствии с решением о выпуске кредитных нот.

Кредитным событием признавалось обстоятельство, определяющее способность  третьего лица отвечать по своим обязательствам и относительно которого на момент выпуска кредитных нот неизвестно, наступит оно или не наступит. В  качестве кредитных событий указывались  несостоятельность третьего лица, начало одной из процедур банкротства в  отношении третьего лица или принятие мер по восстановлению платежеспособности третьего лица; неисполнение обязательств третьим лицом, в том числе по ценным бумагам, кредитным договорам или договорам займа; снижение стоимости долговых обязательств и ценных бумаг, выданных третьим лицом; а также иные обстоятельства, касающиеся финансового положения эмитента или третьего лица.

Кредитные ноты (credit linked notes — CLN) в мировой практике являются популярным способом необеспеченного заимствования денежных ресурсов. Эти инструменты стали использоваться отечественными предприятиями сравнительно недавно. Первый выпуск кредитных нот был осуществлен ОАО «Объединенные машиностроительные заводы» в ноябре 2002 г. на сумму 30 млн долл. США. В настоящее время этот инструмент пользуется значительной популярностью как среди крупных промышленных предприятий, например «АвтоВаз» (150 млн долл.), так и средних фирм, например торговый дом «Копейка» (40 млн долл.).

На начальном этапе  организации выпуска банк проводит оценку потенциального спроса на обязательства  заемщика среди инвесторов. Подробно исследуются деятельность и финансовое состояние заемщика, отрасль, рыночная конъюнктура, ведется активная работа с инвесторами (рассылка проспекта, презентации, выездные встречи и  т. д.). В случае положительного решения  заемщик получает кредит зарубежного  банка, который и будет выступать  эмитентом СЫV. В качестве эмитента обычно выбирают банк с высоким рейтингом, обладающий опытом в проведении программ CLN. Конкретный выпуск организуется отдельным траншем программы. Банк-эмитент осуществляет платежи инвесторам по СЬЫ в случае выполнения обязательств заемщика по кредиту. При этом если получившее кредит предприятие не сможет вовремя и в полном объеме вернуть кредит, риск возможных потерь будут нести владельцы (покупатели) кредитных нот, а не банк-эмитент.

После выпуска СЬИ начинается торговля этими бумагами на вторичном  рынке. Как правило, кредитные ноты обращаются на внебиржевом рынке.

Из-за более высокого риска  кредитные ноты торгуются с премией  к корпоративным еврооблигациям заемщиков с анало-гичным уровнем риска, так как последние подразумевают пуб-личное размещение и соответствуют определенным стандартам по раскрытию информации как экономического, так и юриди-ческого характера.