Контрольная работа по "Финансам"

Перевод рублевой ставки доходности в долларовую ставку или наоборот можно произвести с помощью следующих  формул:

	;
	; где

Dr, Dv - рублевая или валютная доходная ставка;

Kurs – темп валютного курса, %.

Определившись с фундаментальными основами безрисковой ставки доходности, остановимся на анализе возможных инструментов ее расчета в российских условиях.

В качестве возможных безрисковых ставок в пределах РФ принято рассматривать следующие инструменты:

• Депозиты Сбербанка РФ и других надежных российских банков;
• Западные финансовые инструменты (государственные облигации развитых стран, LIBOR);
• Ставки по межбанковским кредитам РФ (MIBID, MIBOR, MIACR);
• Ставка рефинансирования ЦБ РФ;
• Государственные облигации РФ.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.3.Какова структура модели оценки капитальных активов и при каких условиях она может применяться для установления ставки дисконта, учитывающей риски того или иного бизнеса?

 

Метод оценки капитальных активов  (CAPM). Модель оценки капитальных активов (CAPM) основана на предположении, что инвестор, вкладывая средства в той или иной степени рискованный бизнес, стремится к получению дополнительных доходов по сравнению с гарантированными доходами от безрисковых инвестиций. Дополнительный доход связан с более высокой степенью риска. Модель оценки капитальных активов позволяет измерить дополнительный ожидаемый доход для активов.

В соответствии с моделью оценки капитальных активов ставка дисконтирования  находится по формуле:

R=R _f + β*(R_m – R_f)+С,

где R   ставка дисконтирования или ожидаемая инвестором ставка дохода на собственный капитал;

R_f   безрисковая ставка дохода;

β – коэффициент бета (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими  процессами, про исходящими в стране);

R_m   среднерыночная ставка дохода;

R_mR_f   рыночная премия за вложения в рискованный инвестиционный актив;

С – страновой риск.

Данная модель является наиболее объективной (поскольку основана на реальной рыночной информации, а не на экспертной оценке) и широко используется в странах  с развитыми рыночными отношениями. Однако, в условиях российского рынка, применение данной модели требует корректировки: в западной практике за очищенную  от риска ставку дохода R_f обычно принимается ставка по государственным облигациям; считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам (вероятность банкротства, как в случае рассмотрения предприятий частного сектора, исключается). Однако, как показывает практика, в условиях России государственные ценные бумаги не могут считаться безрисковыми. По мнению экспертов, достаточно объективные результаты могут быть получены на основе безрисковой ставки, существующей на Западе, если определение ставки дисконтирования основано на данных по западным компаниям, с прибавлением к ней странового риска с целью учета реальных условий инвестирования, имеющих место в России.

Кроме того, для определения конечной ставки дисконтирования необходимо внести ряд поправок:  

 корректировка на премию  для малых предприятий, которая  вносится ввиду того, что при  расчете рыночной премии и  коэффициента бета используются  данные, полученные при изучении риска инвестирования в крупные компании, акции которых котируются на фондовых биржах;

если при оценке компании обнаруживается, что ей присущ специфический риск, связанный с характером ее деятельности, то необходимо также добавить премию за риск, характерный для отдельной  компании.

Таким образом, окончательный вид  формулы для определения ставки дисконтирования скорректирован на дополнительные поправки:

R=R_f + β *(R_m R_f)+S1+S2+C,

где S 1  премия для малых предприятий;

S 2  премия за риск, характерный для отдельной компании;

C  страновой риск.

Коэффициент Бета служит мерой систематического риска и, в общем, показывает чувствительность ценных бумаг к колебаниям рынка  в будущем. Коэффициент Бета больше единицы, если относительный риск по акциям конкретной компании или отрасли  превышает среднерыночный, и меньше 1, если относительный уровень риска  ниже среднего. Можно ожидать, что  у промышленных фирм, имеющих ярко выраженную цикличность спроса или  высокие фиксированные затраты, бетакоэффициент будет выше, чем  у фирм с более стабильным спросом  или более гибкой структурой затрат.

При проведении процедуры дисконтирования  необходимо учитывать, как денежные потоки поступают во времени (в начале каждого периода, в конце каждого периода, равномерно в течение года, и т.д.)

Формула текущей стоимости получаемой в будущем денежной единицы имеет  следующий вид:

 

 

 

для конца периода 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.Тесты.

Тест 1.

^{Предметом оценки бизнеса может  быть оценка:}

^{(а) текущей рыночной стоимости закрытой компании}

^{(б) текущей рыночной стоимости открытой компании с недостаточно ликвидными акциями}

^{(в) «действительной» текущей рыночной стоимости открытой компании с ликвидными акциями, если компания не публикует достаточных сведений о ведущихся ею инвестиционных (инновационных) проектах}

^{(г) будущей (прогнозируемой) рыночной стоимости закрытых и открытых компаний}

^{(д) текущей и будущей рыночной стоимости имущественного комплекса фирмы}

^{(е) текущей и будущей рыночной ценности бизнес-линий компании или ее имущественных комплексов по отдельным видам продукции}

^{(ж) всего перечисленного выше}

^{Ответ : ж), потому что в разных ситуациях и в интересах подготовки различных сделок в настоящий момент и в будущем под бизнесом могут подразумеваться как все эти формы его существования, так и сегодняшняя и будущая стоимость бизнеса.}

 

 

^{Тест 2.}

 Что из перечисленного ниже может быть использовано в качестве безрисковой нормы дохода от бизнеса (не учитывающей риски бизнеса ставки дисконта для дисконтирования ожидаемых от бизнеса доходов)?

(а) текущая ставка дохода по страхуемым (крупными независимыми компаниями с государственным участием) банковским депозитам

(б) текущая доходность государственных облигаций

(в) пп. (а) н (б), но их средние ожидаемые за срок полезной жизни' оцениваемого бизнеса величины

(г) рыночная кредитная ставка процента в расчете на срок полезной жизни бизнеса

(д) безрисковая норма дохода (ставка дисконта), принятая в среднем в мировой экономике

(е) иное

Ответ: в), потому что для отечественных резидентов общедоступными (и минимизирующими издержки трансакции) упускаемыми - в случае инвестирования каждого рубля располагаемы средств в рассматриваемый бизнес - безрисковыми инвестиционными альтернативами как раз и являются приобретение государственных облигаций (с сохранением их на весь срок бизнеса п - при перевложении, для сопоставимости, получаемого с облигаций дохода в приобретение дополнительного количества государственных облигаций), а также открытие на срок описанного страхуемого банковского депозита.

Тест 3.

  Метод сценариев предполагает:

(а) выделение множества сценариев осуществления бизнеса с указанием их оценочной вероятности

(б) выявление только пессимистического, оптимистического и наиболее вероятного сценариев без указания количественных оценок их вероятностей

(в) пп. (а) или  (б)

 

Ответ: (в), так как варианты ответа (а) и (б) соответствуют полной и упрощенной модификациям этого метода.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Задача.

 

Оценить рыночную стоимость предполагаемой для публичного обращения муниципальной облигации, номинальная стоимость которой V_ном равна 100 руб. До погашения облигации остается 2 года (n = 2). Номинальная ставка процента по облигации (используемая для расчета годового купонного дохода в процентах от ее номинальной стоимости) составляет 20%( i _ном ). Доходность сопоставимых по рискам (также безрисковых для держания их до того же срока погашения) государственных облигаций — 18%.

Решение:

Необходимо оценить стоимость  бизнеса по покупке и держанию облигации. Доходы с этого бизнеса  прогнозируемые, как фиксированные  :

а) по завершении каждого года (t) купонный доход в % от номинальной стоимости облигации

  = *

б) по истечении срока  облигации погашение ее по номинальной  стоимости

= * +

В качестве ставки дисконта может быть взята сопоставимая по рискам ставка дохода по государственным  облигациям (также безрисковая; муниципальные облигации гарантируются местными налогами; государственные облигации гарантируются федеральными законами)

R = 0,18

На конкурентных рынках стоимость  бизнеса (Ц), (здесь – муниципальная облигация), стремится к остаточной текущей стоимости ожидаемых от него доходов.

 

 

Следует:    Ц = Р=

Ц= +

 

Ц= + = 103,13(руб.)

Ответ:

 Рыночная стоимость предполагаемой для публичного обращения муниципальной облигации составляет 103рубля 13 копеек.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы.

 

1. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: учеб. – 3-е изд., перераб. И доп. – М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2008.
2. Грязнова А.Г.,Федотова М.А, Ленская С.А. Оценка бизнеса: учебник. М.: Финансы и статистика, 2005.
3. Есипов В.Е. Оценка бизнеса. - Спб.: Питер. - 2006.
4. Оценка бизнеса: Учебник для вузов/ А. Г. Грязнова, М. А. Федотова, С. А. Ленская и др.; Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. – 2005
5. Оценка бизнеса:Учебное пособие для вузов/Л.А.Филоппов. – 2006.
6. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие - М.: Маросейка, 2007 г.
7. Федеральный закон "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" N 135-ФЗ(в ред. Федеральных законов от 27.07.2006 N 157-ФЗ, от 22.07.2010 N 167-ФЗ)