Специфика формирования рынка ценных бумаг в России

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

В настоящее время одним из наиболее гибких финансовых инструментов являются ценные бумаги.

Ценные бумаги - это неизбежный атрибут любого товарооборота. Будучи товаром, они в состоянии служить, как средством кредита, так и  средством платежа заменяя тем самым наличные деньги.

Ранее в условиях плановой экономики  некоторые виды ценных бумаг использовались в имущественных отношениях (облигации и лотерейные билеты в отношениях с участием граждан, векселя во внешнеторговом обороте). В настоящее время переход к рыночной организации экономики и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг. В свою очередь появилась настоятельная потребность в изучении всего комплекса возможностей, предоставляемого этим рынком, а также в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота, при отсутствии которого их использование просто невозможно.

После перехода от командной экономики  к рыночной, возникла потребность в создании полноценно функционирующего рынка ценных бумаг. В данный момент современный российский рынок ценных бумаг (РЦБ в дальнейшем) все еще формируется, так как насчитывает  не более 11 лет своего существования в современной России. Сейчас перед РЦБ стоят очень много серьезных проблем, тормозящих его развитие.

Целью данной работы является раскрытие  механизма функционирования рынка  ценных бумаг, проблем, стоящих перед  современным рынком ценных бумаг  в России, и перспектив дальнейшего  его развития.

 

1 ПОНЯТИЕ И ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

 

1.1 Понятие ценных бумаг

 

Ценная бумага представляет собой документ, который выражает связанные с ним имущественные и неимущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли–продажи и других сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода. Таким образом, ценные бумаги выступают разновидностью денежного капитала, движение которого опосредует последующее распределение материальных ценностей.

Ценные бумаги фактически представляют собой юридические  документы, свидетельствующие о праве их владельца на доход или часть имущества фирмы. Приобретая ценную бумагу, инвестор может рассчитывать, как минимум, на два вида доходов: инвестиционный и курсовой. Инвестиционный доход – это доход от владения ценными бумагами (называемый также дивидендом). Курсовой доход – это доход, полученный в результате покупки бумаги по одной цене с последующей перепродажей по другой, более высокой цене.

В Российской Федерации ценные бумаги – это денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ.

 

1.2 Классификация ценных бумаг

Существующие в современной  мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса:

I класс – основные ценные бумаги;

II класс – производные ценные бумаги.

Основные ценные бумаги – это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.

Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разбить на две  подгруппы: первичные (бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации, векселя, закладные и др.) и вторичные ценные бумаги (это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.).

Производная ценная бумага – это ценная бумага на какой-либо ценовой актив: на цены товаров (обычно, биржевых товаров: зерна, мяса, нефти, золота и т.п.); на цены основных ценных бумаг (обычно, на индексы акций, на облигации); на цены кредитного рынка (процентные ставки); на цены валютного рынка (валютные курсы) и т.п.

В Гражданском  кодексе РФ перечисляются конкретные виды документов, относящиеся к ценным бумагам :

1. В статье 143:
• государственная облигация;
• облигация;
• вексель;
• чек;
• депозитный сертификат;
• сберегательный сертификат;
• банковская сберегательная книжка на предъявителя;
• коносамент;
• акция;
• приватизационные ценные бумаги;
2. В статье 912 (вторая часть ГК РФ) вводятся еще четыре вида ценных бумаг:
• двойное складское свидетельство;
• складское свидетельство как часть двойного свидетельства;
• залоговое свидетельство (варрант) как часть двойного свидетельства;
• простое складское свидетельство¹.

Последний, пятнадцатый, вид российской ценной бумаги – это закладная, которая получила права «гражданства» в соответствии с Федеральным законом «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ.

Юридическое определение каждой из перечисленных  видов ценных бумаг дается либо в самом Гражданском кодексе, либо в соответствующих законах, регулирующих выпуск и обращение конкретных ценных бумаг.

В Гражданском  кодексе определяются следующие  виды ценных бумаг.

Вексель (статья 815).

Простой вексель – ничем не обусловленное обязательство векселедателя выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученную взаймы денежную сумму.

Переводной вексель – ничем не обусловленное обязательство иного (а не векселедателя) указанного в векселе плательщика выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученную взаймы денежную сумму.

Облигация (статья 816) – ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

Государственная облигация (статья 817) – это юридическая форма удостоверения договора государственного займа; она удостоверяет право заимодавца (т.е. владельца облигации) на получение от заемщика (т.е. государства) предоставленных ему взаймы денежных средств или в зависимости от условий займа иного имущества, установленных процентов либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение.

Сберегательная книжка на предъявителя (статья 843) – это юридическая форма удостоверения договора банковского вклада (депозита) с гражданином и внесения денежных средств на его счет, в соответствии с которым банк, принявший поступившую от вкладчика или поступившую для него денежную сумму (вклад), обязуется возвратить сумму вклада и выплатить проценты на нее лицу, предъявившему сберегательную книжку.

Сберегательный (депозитный) сертификат (статья 844) – ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка (на практике сберегательные сертификаты распространяются среди граждан, а депозитные – среди юридических лиц).

Чек (статья 877) – ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю.

Складское свидетельство (статьи 912–917) – ценная бумага, подтверждающая принятие товара на хранение.

Двойное складское свидетельство состоит из двух частей – складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены друг от друга, и каждое в отдельности есть именная ценная бумага.

Простое складское свидетельство – это складское свидетельство на предъявителя.

В Федеральном  законе «О рынке ценных бумаг» дается определение акции (статья 2).

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

 

В Федеральном  законе «Об ипотеке (залоге недвижимости)» определяется понятие закладной.

Закладная – именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимого имущества) на получение денежного обязательства или указанного в нем имущества.

Практически все перечисленные виды ценных бумаг  обязаны своим существованием наличию адекватных им хозяйственных договоров, одним из возможных свидетельств или одной из форм существования которых они являются. Так, складские свидетельства выпускаются в соответствии с договором хранения; коносамент – договором на перевозку; облигации и векселя – договором займа; банковские сертификаты и сберкнижки на предъявителя – договором банковского вклада; закладная – договором об ипотеке. По аналогии можно сказать, что акции выпускаются в соответствии с учредительным договором. Что касается чека, то он экономически есть особая разновидность векселя; он есть форма переводного векселя, обязанным лицом по которому (т.е. плательщиком по нему) является банк.

В целом конкретные виды ценных бумаг – это различные формы сочетания их реквизитов и особенно имущественных прав.

 

1.3 Виды российских государственных ценных бумаг

 

В зависимости  от критерия, лежащего в основе классификации, существует несколько группировок российских государственных ценных бумаг.

1. По виду эмитента:
• ценные бумаги федерального правительства;
• региональные ценные бумаги, или ценные бумаги других уровней 
  государственного управления;
• ценные бумаги государственных учреждений;
• ценные бумаги, которым придан статус государственных.
2. По форме обращаемости:
• рыночные ценные бумаги, которые могут свободно перепродаваться после их первичного размещения,
• нерыночные, которые не могут перепродаваться их держателями, 
  но могут быть возвращены эмитенту через обусловленный срок.
3. По срокам обращения:
• краткосрочные, выпускаемые на срок обычно до 1 года;
• среднесрочные, срок обращения которых растягивается на период 
  обычно от 1 года до 5-10 лет;
• долгосрочные, т.е. имеющие срок жизни обычно свыше 10-15 лет.
4. По способу выплаты (получения) доходов:
• процентные ценные бумаги (процентная ставка может быть фиксированной, т.е. неизменной на весь период существования облигации, плавающей, ступенчатой);
• дисконтные ценные бумаги, которые размещаются по цене ниже 
  номинальной, и эта разница (дисконт) образует доход по облигации;
• индексируемые облигации, номинальная стоимость которых возрастает, например, на индекс инфляции;
• выигрышные, доход по которым выплачивается в форме выигрышей;
• комбинированные облигации, по которым доход образуется за счет 
  комбинации ранее перечисленных способов.

Российские  государственные ценные бумаги федерального уровня имеют следующую историю.

1. Государственный республиканский внутренний заем РСФСР 1991 г. (Государственные долгосрочные облигации – ГДО).

Размер займа  – 79,7 млрд. руб. ( в ценах 1991 г.). Вид ценной бумаги – предъявительская облигация. Номинал – 100 тыс. руб. (в ценах 1991 г.). Срок обращения – 30 лет (с 01.07.91 г. по 30.06.21 г.). Досрочные погашения с 2000 г. Купонная ставка – 15% годовых.

Обращение:

• только между юридическими лицами;
• котировки устанавливаются Центральным банком РФ еженедельно;
• риски инвесторов ограничены одним годом благодаря установлению цены «особая неделя» за 13 месяцев до ее наступления.

2. Облигации внутреннего валютного займа 1993 г.

Условия займа. Валюта займа – доллары США. Процентная ставка – 3% годовых. Объем займа – 7,885 млрд. долл. в 1993 г. и 5050 млрд. долл. в 1996 г. Номинал облигации – 1000, 10 000 и 100 000 долл. США. Форма выпуска – предъявительская облигация с купонами. Дата выплаты по купонам – 14 мая каждого года; купон действителен в течение 10 лет.

Условия обращения. Облигации внутреннего валютного займа могут свободно продаваться и покупаться с расчетом за рубли или за конвертируемую валюту. Вывоз этих облигаций из России запрещен.

Приобретение  этих облигаций иностранными юридическими или физическими лицами (т.е. нерезидентами) разрешено только за счет средств специальных рублевых счетов в уполномоченных российских банках. Валютные облигации могут вноситься в качестве вклада в уставный капитал предприятий и коммерческих организаций.

Имеется биржевой и внебиржевой рынок рассматриваемых  облигаций. Биржевой рынок организован на базе Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). Число его участников сравнительно невелико и насчитывает несколько десятков торгующих фирм.

3. Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО).

Выпускаются с 1993 г. Сроки обращения – до 1 года. Номинал – от 10 руб. – устанавливается эмитентом при выпуске. Форма существования – бездокументарная. Владельцы – российские юридические и физические лица, а также нерезиденты. Форма владения – именная. Форма выплаты дохода – дисконт, т.е. облигации, продаются по цене ниже номинала. Место торговли – Московская межбанковская валютная биржа, выполняющая одновременно функции торговой системы, расчетной системы и депозитария.

Доходность  определялась на основе рыночных торгов. Доходность на момент выпуска устанавливалась  в ходе проведения аукционов по так  называемым конкурентным заявкам, т.е. заявкам, которые принимают участие в определении цены облигации.