Совокупный спрос и совокупноеп предложение

Воздействуя различными методами, рассмотренными выше на объем денежной массы и возможности кредитования, Центральный банк влияет на конечный совокупный спрос через ряд последовательных звеньев: денежная масса, норма процента, инвестиции, совокупный спрос, национальный доход.

Таков, в общем виде, механизм воздействия дискреционной кредитно-денежной политики государства на изменение инвестиций, занятости и валового внутреннего продукта. Однако в реальной жизни гибкая монетарная политика порой приводит к непредсказуемым результатам и ее эффективность снижается как результат развития побочных процессов. В частности, это можно подтвердить следующим примером.

Допустим, что Центральный банк решил проводить курс на стимулирование экономического роста и увеличил предложение денег с целью понижения процентных ставок. Однако следствием роста предложения денег стало повышение темпа инфляции в стане. Рост цен вынудил банки поднять уровень номинальных процентных ставок. Увеличение номинальных процентных ставок оказывает дестимулирующий эффект на инвесторов: роста инвестиций не происходит. Следовательно, политика Центрального банка на привела к поставленной цели – росту ВВП.

II.  Практическая часть

1. Анализ текущей кредитно-денежной политики ЦБ.

Начнем с денежной базы. Она важна в первую очередь потому, что является единственным показателем количества денег в экономике, на который Центральный банк может оказывать непосредственное воздействие путем покупки или продажи активов, таких как иностранная валюта, облигации и т.д. Кроме того, именно денежная база определяет те рамки, в которых коммерческие банки могут осуществлять эмиссию безналичных денег путем выдачи кредитов. Графически изменение этого параметра за последние годы (последняя дата, за которую имеются данные — 1 марта 2010 года) можно изобразить так:

Примерно с июля 2007 года Центральный банк РФ сменил денежную политику с экспоненциального расширения денежной базы на ее сжатие. С тех пор в целом денежная база долгое время в среднем не росла, оставаясь вплоть до декабря 2009 года в пределах «коридора» 4300–5580 млрд. рублей (он показан на рисунке двумя ровными линиями).

В декабре прошлого года этот показатель впервые «выскочил» за эти пределы, причем на довольно существенную величину (его месячный прирост составил 24%). Это событие не осталось незамеченным и вызвало многочисленные комментарии в прессе и экспертном сообществе. В основном скачок объясняли необходимостью покрытия обязательств государственного бюджета в конце года  — и действительно, аналогичный «пик» наблюдался в конце каждого года. В то же время, нельзя не отметить, что величина этого скачка необычно велика — в последний раз декабрьский прирост денежной базы составил 24% в 2003 году, а после этого ни разу не превышал 18,5%, составляя в среднем чуть больше 16%. Итоги декабря 2009 года могут свидетельствовать о нарастании бюджетных проблем, однако это должно стать предметом отдельного рассмотрения.

Как бы то ни было, выйдя за пределы упомянутого «коридора», к марту величина денежной базы в него не вернулась, поэтому можно с большой долей уверенности говорить о том, что смягчение денежной политики Центральным банком РФ есть свершившийся факт.

Можно взглянуть на приведенный график и несколько иначе — если посмотреть на динамику денежной базы с того момента, когда она коснулась нижней границы «коридора» в апреле 2009 года. После этого, несмотря на некоторые колебания, прослеживается явная тенденция в росте (показанная прерывистой линией). Кстати, этот минимум совпал по времени с началом процесса снижения ставки рефинансирования ЦБ РФ (24 апреля она впервые была снижена на 0,5 процентных пункта после периода повышения, начавшегося в феврале 2008 года), продолжающегося до сих пор. Хотя эта ставка не является главным инструментом, с помощью которого ЦБ РФ регулирует денежную массу, ее динамика, тем не менее, подтверждает тезис о том, что он начал смягчение денежной политики примерно в апреле прошлого года. Конечно, все еще может перемениться, и кривая денежной базы может быть вновь введена в «коридор», но такое развитие событий кажется маловероятным.

Динамика денежной массы М2 за последнее время не преподносит никаких неожиданностей:

(Следует иметь в виду, что, поскольку Центральный банк не контролирует этот показатель напрямую, данные публикуются с большим запаздыванием, и последняя представленная на графике дата — 1 февраля.)

Здесь тоже хорошо видна тенденция к увеличению, проявившаяся начиная примерно с апреля 2009 года. Кроме того, интересно наблюдать «горб» на графике, практически совпадающий с периодом относительной стабилизации денежной базы. Период ярко выраженного сокращения М2 совпал с так называемой острой фазой кризиса с сентября 2008 по март–апрель 2009 года, что в основном должно объясняться состоянием рынка кредитов в этот период.

С точки зрения перспектив экономического роста интересно посмотреть, как повлияли все упомянутые денежные манипуляции на показатели кредитования. Некоторое представление об этом может дать такой показатель, как «объемы кредитов, депозитов и прочих размещенных средств в рублях, предоставленных организациям, физическим лицам и кредитным организациям», публикуемый ЦБ РФ. Если исключить из него объемы взаимного кредитования кредитных организаций, то перед нами предстает такая картина (последняя дата, на которую имеются данные — 1 января 2010 года):

Мы видим ярко выраженную картину прекращения и даже некоторого спада кредитной экспансии с началом кризиса. Характерно, что смягчение денежной политики Центральным банком, начавшееся почти год назад, пока не привело ни к каким существенным изменениям в величине рублевых кредитов. Можно предположить, что причина этого феномена та же, что и в других странах, — перегруженность банковских балансов «плохими долгами», высокая рискованность кредитов в условиях спада и низкий спрос на них со стороны потенциальных заемщиков. Как бы то ни было, в условиях современной экономической модели нельзя ожидать сколь-нибудь устойчивого роста ВВП, пока не будет возобновлено расширение кредита.

2. Экономический прогноз 2010.

Политика Центральных банков развитых стран и ее влияние на мировую экономику в целом и на Россию в частности.

ФРС США начнет повышать ставки не ранее 2-го полугодия 2010 г. ЕЦБ обычно следует за политикой ФРС с определенной задержкой, соответственно ждем действий от ЕЦБ по повышению ставок не ранее конца 2010г.

Повышенный уровень ликвидности на финансовых рынках сохранится. Уровень избыточных резервов американских банков, которые они размещают на резервных счетах ФРС США под ставку 0,25%, превышает 1 трлн. долл., что говорит о колоссальном запасе долларовой ликвидности, которая пока еще не циркулирует в мировой экономике. Ввиду сохранения как минимум в 1-й половине 2010 г. избыточного уровня ликвидности ожидаем сохранение высоких цен на сырьевых рынках из-за большого объема вложений финансовых инвесторов. Во 2-й половине 2010 г. возможна коррекция на сырьевых рынках из-за ужесточения политики крупнейшими мировыми центральными банками и прежде всего ФРС США,

В рамках 1-го полугодия для российских компаний будут складываться благоприятные условия для привлечения зарубежного финансирования, и российский частный сектор во главе с квазигосударственными институтами будет активно этим пользоваться. Ставки по кредитам для российских компаний и банков будут иметь тенденцию к снижению.

Валютный курс.

«Реалистичный сценарий» состояния платежного баланса РФ при ценах на нефть 65-80 долл. за барр. предполагает положительное сальдо в размере 74 млрд. долл. В таких условиях ЦБ РФ будет вынужден сдерживать укрепление рубля. При сохранении неагрессивной политики сдерживания укрепления национальной валюты, которая направлена прежде всего на то, чтобы сгладить резкие колебания на рынке, курс бивалютной корзины может опуститься к уровню 33 рубля, курс USD/RUB в таких условиях может укрепиться до 2728 рублей. Наиболее благоприятные условия для укрепления рубля в 1-м полугодии 2010 г., затем ситуация может несколько измениться.

Инфляция, экономический рост, ставки ЦБ РФ.

Согласно консервативной оценке ВВП РФ в 2010 г. покажет рост на 3%, инфляция составит 8,5%. ЦБ РФ снизит ключевые ставки в 2010 г. на 0,75%-1,25% от текущих уровней.

Выводы.

Основным фактором, который позволяет проводить мягкую денежно-кредитную политику, является ожидания низкого уровня инфляции в 2010 г., а также цель разморозить рынок кредитования и стимулировать рост экономики. Снижая ставки, ЦБ РФ не только пытается стимулировать рост экономики в условиях снижающейся инфляции, но и преследует цель оградить приток спекулятивного капитала, который перегревает российский фондовый рынок и способствует укреплению рубля. На мой взгляд, по мере снижения инфляционного давления ЦБ РФ имеет основания и в дальнейшем продолжить смягчать денежно-кредитную политику с целью запустить механизм кредитования в банковском секторе и поддержать экономику в целом, оптимально – в первом полугодии. При этом Центробанку вновь придется балансировать между двумя задачами. С одной стороны, стимулирующая политика должна разморозить рынок кредитования путем снижения уровня основных процентных ставок, с другой стороны, ЦБ необходимо сдерживать инфляционные риски.

Источники:

1) http://www.csc.com.ua/tutorial/art_4_6.html   23.03.2010 г. Компания Capital  

     Standard Corp. Учебник Трейда.

2)  http://www.library.tane.edu.ua/files/EVD/HTML/fridmen/fridmen.htm

     23.03.2010г. Милтон Фридмен. "Количественная теория денег"

3)  http://www.cbr.ru/today/history/central_bank.asp Центральный банк

     России. 23.03.2010г.

4)  Закон о Центральном банке РФ. ФЗ от 10 июля 2002 г. №86 Глава VII.

5)  Современный экономический словарь. 3-е издание, Москва Инфра-М 2001г.

     Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б.

6) Курс экономической теории. Учебник 6-е издание, под общей редакцией

     проф. Чепурина М.Н., проф. Киселевой Е.А. «АСА», 2009г.

7)  Журнал «БИНБАНКPRO» №9, февраль 2010г. Главный редактор Е.В.

      Моисеева. Отпечатано в ОАО «Ярославский печатный двор».

Приложение 1

Ставка рефинансирования, устанавливаемая ЦБ России

(1992-2010гг.)

24 февраля 2010 г. —                                                 8,5               Указание Банка России от 19.02.2010 № 2399-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"

28 декабря 2009 г. — 23 февраля 2010 г.                   8,75             

25 ноября 2009 г. — 27 декабря 2009 г.                   9             

30 октября 2009 г. — 24 ноября 2009 г.                   9,5             

30 сентября 2009 г. — 29 октября 2009 г.                  10             

15 сентября 2009 г. — 29 сентября 2009 г.    10,5             

10 августа 2009 г. — 14 сентября 2009 г.                   10,75             

13 июля 2009 г. — 9 августа 2009 г.                   11             

05 июня 2009 г. — 12 июля 2009 г.                              11,5             

14 мая 2009 г. — 04 июня 2009 г.                              12             

24 апреля 2009 г. — 13 мая 2009 г.                 12,5             

1 декабря 2008 г. — 23 апреля 2009 г.                   13             

12 ноября 2008 г. — 30 ноября 2008 г.                   12             

14 июля 2008 г. — 11 ноября 2008 г.                   11             

10 июня 2008 г. — 14 июля 2008 г.                             10,75

29 апреля 2008 г. — 9 июня 2008 г.                             10,5             

4 февраля 2008 г. — 28 апреля 2008 г.                   10,25             

19 июня 2007 г. — 3 февраля 2008 г.                   10             

29 января 2007 г. — 18 июня 2007 г.                   10.5             

23 октября 2006 г. — 28 января 2007 г.                   11             

26 июня 2006 г. −22 октября 2006 г.                   11.5             

26 декабря 2005 г. — 25 июня 2006 г.                   12             

15 июня 2004 г. — 25 декабря 2005 г.                   13             

15 января 2004 г. — 14 июня 2004 г.                   14             

21 июня 2003 г. — 14 января 2004 г.                   16             

17 февраля 2003 г. — 20 июня 2003 г.                   18             

7 августа 2002 г. — 16 февраля 2003 г.                   21             

9 апреля 2002 г. — 6 августа 2002 г.                   23             

4 ноября 2000 г. — 8 апреля 2002 г.                             25             

10 июля 2000 г. — 3 ноября 2000 г.                             28             

21 марта 2000 г. — 9 июля 2000 г.                             33             

7 марта 2000 г. — 20 марта 2000 г.                             38             

24 января 2000 г. — 6 марта 2000 г.               45             

10 июня 1999 г. — 23 января 2000 г.                   55             

24 июля 1998 г. — 9 июня 1999 г.                             60             

29 июня 1998 г. — 23 июля 1998 г.                                      80             

5 июня 1998 г. — 28 июня 1998 г.                                 60             

27 мая 1998 г. — 4 июня 1998 г.                                 150             

19 мая 1998 г. — 26 мая 1998 г.                                 50             

16 марта 1998 г. — 18 мая 1998 г.                             30             

2 марта 1998 г. — 15 марта 1998 г.                             36             

17 февраля 1998 г. — 1 марта 1998 г.                   39             

2 февраля 1998 г. — 16 февраля 1998 г.                   42             

11 ноября 1997 г. — 1 февраля 1998 г.                   28