МИРОВАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА И ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

ВОПРОСЫ:

1. Валютная система: понятие, формы. Национальная, международная (региональная) мировые валютные системы, их характерные черты, элементы. Эволюция мировой валютной системы: исторические формы существования и их характеристика.

2.  Валюта: понятие, виды. Валютная обратимость (конвертируемость валют): понятие, виды. Валютный курс: понятие, виды, функции, порядок установления. Котировка валют. Факторы, влияющие на валютный курс. Номинальный и реальный валютный курс. Валютный паритет. Режимы валютного курса. Теории валютного курса.

3. Валютный рынок: понятие, функции, институциональная структура, виды и особенности. Валютные операции. Хеджирование. Спекуляции.

4. Региональные валютные системы. Европейская валютная система. Евро: критерии и последствия введения для ЕС.

5. Валютная политика государства: понятие, инструменты, направления. Государственное регулирование валютного курса. Международное  регулирование мировой валютно-кредитной системы.

6. Валютная система и валютная  политика Республики Беларусь.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1)             Базылев Н.И., Мишкевич М.В., Базылева М.Н. Мировая экономика: Учеб. пособие. – Мн.: Книжный Дом; Мисанта, 2004. – 159 с.

2)             Берлин С.И. Теория финансов: Учебное пособие. – «Издательство приор», 1999. – 256 с.

3)             Гусаков Н.П., Белова И.Н., Стренина М.А. Международные валютно-кредитные отношения: Учебник / под общ. ред. Н.П. Гусакова. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 314 с.

4)             Зубко Н.М. Экономическая теория / Н.М. Зубко, А.Н. Зубко. – Мн. «ТетраСистемс», 2002. – 352 с.

5)             Колесов В.П., Кулаков М.В. Международная экономика: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2004. – 474 с.

6)             Макроэкономика: Учебн. пособие / П.Г. Никитенко, Э.А. Лутохина, В.В. Козловский и др.; Под общ. ред. Э.А. Лутохиной. – Мн.: ОДО «Равноденствие», 2004. – 296 с.

7)             Международная экономика / под общ. ред. В. К. Матюшевской: учебник. - Мн.: Академия управления при Президенте Республики Беларусь, 2002. - 252 с.

8)             Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / под ред. Л.Н. Красавиной. – 2-е  изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 608 с.

9)             Мировая экономика: Учеб. пособие / С.П. Гурко, Е.П. Целехович, Г.А. Примаченок и др.; Под. ред. А.К. Корольчука, С.П. Гурко. – Мн.: ИП «Экоперспектива», 2000. – 240 с.

10)         Носова С.С., Талахадзе А.А. Экономика: Базовый курс лекций для вузов. – М.: Гелиос АРВ, 2001. – 640 с.

11)         Симонов Ю. Ф., Носко Б. П. Валютные отношения. Учебное пособие для вузов. - Ростов н/Д.: Феникс, 2001. - 320 с.

1. ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА: ПОНЯТИЕ, ФОРМЫ. НАЦИОНАЛЬНАЯ, МЕЖДУНАРОДНАЯ (РЕГИОНАЛЬНАЯ) И МИРОВАЯ ВАЛЮТНЫЕ СИСТЕМЫ, ИХ ХАРАКТЕРНЫЕ ЧЕРТЫ, ЭЛЕМЕНТЫ. ЭВОЛЮЦИЯ МИРОВОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ: ИСТОРИЧЕСКИЕ ФОРМЫ СУЩЕСТВОВАНИЯ И ИХ ХАРАКТЕРИСТИКА.

Реализация внешнеэкономических связей стран мирового сообщества невозможна без широкого использования валютных отношений, т.е. тех экономических отношений, которые возникают при функционировании денег в международном обороте. Форма организации и регулирования валютных отношений, закрепленная в международных договорных и национально-правовых нормах, выражается в валютной системе. 

Другими словами, валютная система - совокупность валютно-денежных и кредитных отношений между странами и закрепленных в международных договорах и государственных законах правовых норм и инструментов их регулирования.

Различают национальную, международную (региональную) и мировую валютные системы.

Исторически первыми сформировались национальные валютные системы.

Национальная валютная система – форма организации валютных отношений страны, сложившаяся исторически и закреплённая национальным законодательством, а также обычаями международного права. Она устанавливает принципы организации и регулирования валютных отношений того или иного государства, которые фиксируются в его валютном законодательстве.

Можно выделить ее основные функции:

                      формирование и использование валютных ресурсов;

                      обеспечение внешнеэкономических связей страны;

                      обеспечение оптимальных условий функционирования национального хозяйства.

Национальную валютную систему характеризуют следующие элементы:

                        национальная валюта;

                        условия конвертируемости национальной валюты;

                        паритет национальной валюты;

                        режим курса национальной валюты;

                        наличие или отсутствие валютных ограничений, валютный контроль;

                        национальное регулирование международной валютной ликвидности страны (международная валютная ликвидность (МВЛ) — способность страны (или группы стран) обеспечивать своевременное погашение своих международных обязательств приемлемыми для кредитора платежными средствами);

                        регламентация использования международных кредитных средств обращения;

                        регламентация международных расчетов страны;

                        режим национального валютного рынка и рынка золота;

                        национальные органы, управляющие и регулирующие валютные отношения страны.

Региональная валютная система - форма организации валютных отношений ряда государств, закреплённая в межгосударственных соглашениях и в создании межрегиональных финансово - кредитных институтов. Она обслуживает валютные отношения между несколькими странами или внутри данного региона.

Мировая валютная система – глобальная форма организации валютных отношений в рамках мировой экономики, закреплённая многосторонними межгосударственными соглашениями и регулируемая международными валютно-кредитными и финансовыми организациями.

Основными функциями мировой валютной системы выступают:

                        опосредование международных экономических связей;

                        обеспечение платёжно-расчётного оборота в рамках мировой экономики;

                        обеспечение необходимых условий для нормального воспроизводственного процесса и бесперебойной реализации производимых товаров;

                        регламентация и координация режимов национальных валютных систем; унификация и стандартизация принципов валютных отношений.

Можно выделить следующие элементы международной и мировой валютной системы:

                        резервные валюты, международные счетные валютные единицы;

                        условия взаимной конвертируемости валют;

                        унифицированный режим валютных паритетов;

                        регламентация режимов валютных курсов;

                        межгосударственное регулирование валютных ограничений;

                        межгосударственное регулирование международной валютной ликвидности;

                        унификация правил использования международных кредитных средств обращения;

                        унификация основных форм международных расчетов;

                        режим мировых валютных рынков и рынков золота;

                        международные организации, осуществляющие межгосударственное валютное регулирование.

Эволюция мировой валютной системы.

Известны три мировые системы валютных курсов.

Первая денежная система (1879 - 1934) известна как золотой стандарт. Золотой стандарт предполагает, что цена каждой валюты должна быть выражена в золоте.

Золотой стандарт имел следующие основные формы: золотомонетную, золотослитковую и золотодевизную. При золотомонетном стандарте золото было монетным металлом, из него чеканились денежные знаки, которые свободно обращались на внутреннем и международном рынках. Параллельно с золотыми монетами обращались и бумажные денежные знаки, которые свободно обменивались в банках на золотые монеты и слитки из золота. На золото свободно обменивались драгоценные камни и другие драгоценные металлы. Такая система валютных отношений существовала в мире до первой мировой войны. Однако огромные финансовые потрясения, вызванные войной, и последовавшие за ней Октябрьская революция и гражданская война в России показали, что вследствие подобных экономических, финансовых, политических потрясений может произойти огромная неконтролируемая перекачка стоимостей в виде денежных знаков и изделий из благородных металлов из одних стран в другие. Во избежание этого многие страны после первой мировой войны перешли от золотомонетного стандарта к золотослитковому, в соответствии с которым обращающиеся в стране денежные знаки по-прежнему приравнивались к определенному количеству золота, но эти денежные знаки не могли свободно обмениваться на золотые монеты. Чеканка монет из золота была прекращена. Обмен денег допускался на золотые слитки и притом только на большую сумму. В результате движение золота стало возможно практически лишь на  международном уровне. Однако некоторые государства продолжали использовать золотой стандарт. Было выгодным аккумулировать денежные знаки этих государств, так как за них в любой момент можно было получить золото в монетах и слитках. На этой основе был введен так называемый золотодевизный стандарт. Он предусматривал обязательный обмен банковских билетов по усмотрению эмиссионного банка на золото или валюты стран с золотым стандартом. Эти урезанные формы золотого стандарта просуществовали в мире до разрушительного экономического кризиса 1929-1933 гг., когда страны и многие физические лица стремились использовать этот канал для превращения обесценивающихся финансовых средств в реальные носители мирового богатства - золото и изделия из драгоценных металлов и камней. К началу второй мировой войны только в США сохранился обмен долларов на золотые слитки, но и то исключительно для официальных иностранных государств.

Преимущества системы «золотого стандарта»: обеспечение стабильности как во внутренней, так и во внешней экономической политике, что объясняется следующим: транснациональные потоки золота стабилизировали обменные валютные курсы и создали тем самым благоприятные условия для роста и развития международной торговли;  стабильность курсов валют, что обеспечивает достоверность прогнозов денежных потоков компании, планирование расходов и прибыли.

Недостатки системы «золотого стандарта»: зависимость денежной массы от добычи и производства золота (открытие новых месторождений и увеличение его добычи приводило к транснациональной инфляции); невозможность проводить независимую денежно-кредитную политику, направленную на решение внутренних проблем страны.

Вторая денежная система (1944 - 1971) - система фиксированных валютных курсов. Это так называемая Бреттон-Вуддская система, юридически оформленная решениями международной конференции в городе Бреттон-Вудсе (США).

Цели создания:

1) восстановление обширной свободной торговли;

2) установление стабильного равновесия системы меж­дународного обмена на основе системы фиксированных валютных курсов;

3) передача в распоряжение государств ресурсов для противодействия временным трудностям во внешнем балансе.

Бреттон-Вуддская система базировалась на следующих принципах:

    установление твердых обменных курсов валют стран-участниц к курсу ведущей валюты;

    курс ведущей валюты фиксирован к золоту;

    центральные банки поддерживают стабильный курс своей валюты по отношению к ведущей (в рамках ±1 %) валюте с помощью валютных интервенций;

    изменения курсов валют осуществляются посредством девальвации и ревальвации;

    организационным звеном системы являются МВФ и МБРР. МВФ предоставляет кредиты в иностранной валюте для покрытия дефицита платежных балансов в целях поддержки нестабильных валют, осуществля­ет контроль за соблюдением странами-членами принципов МВС, обеспечивает валютное сотрудничество стран.

С целью поддержания валютных паритетов центральные банки были обязаны проводить валютную интервенцию в долларах США. Таким образом, под давлением США в рамках Бреттон-Вуддской системы по существу утвердился долларовый стандарт. Доллар как единственная валюта, обменивавшаяся на золото, стал использоваться в качестве базы для определения валютных паритетов, стал основной валютой международных расчетов, валютой интервенции и резервных активов.

Первые два десятилетия система фиксированных валютных курсов работала успешно - в 1946 г. 13 из 40 членов МВФ использовали множественность валютных курсов, но к концу 1962 г. из 82 государств-членов пользовались системой множественности валютных курсов только 15.

По мере послевоенного становления национальных экономик конкурентные позиции отдельных стран изменились. В странах-эмитентах резервных валют возникли большие дефициты платежного баланса, многие страны отказались своевременно пересматривать валютные курсы. В августе 1971 г. США официально прекратили обмен долларов на золото по установленному курсу.

Основное преимущество этой системы: предсказуемость и определенность фиксированных валютных курсов.

Недостатки: невозможность проведения независимой денежно-кредитной политики; большая вероятность ошибок при выборе фиксируемого уровня валютного курса.

Третья денежная система действует с 1976 г. - это система свободно плавающих, или гибких, валютных курсов, устанавливаемых в ходе свободной купли-продажи валюты. 

Эта система была оформлена в 1976 г. на Ямайке, где состоялось заседание Временного комитета Совета управляющих МВФ.

Основные принципы Ямайской валютной системы, действующей и в настоящее время:

                    Отменена официальная цена золота а, а вместе с ней золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото.

                    Сохраняется роль МВФ как международного института, регулирующего валютные отношения.

                    Предоставлено странам право выбора любого режима валютного курса.

                    Утвержден стандарт СДР как дополнительный резервный актив в международной валютной системе.

СДР (специальные права заимствования) - международные платежные и резервные средства, выпускаемые МВФ и используемые для безналичных международных расчетов путем записей на специальных счетах и в качестве расчетной единицы МВФ. Распределение СДР в виде записи на счетах стран-членов МВФ зависит от их доли в капитале фонда, поэтому основная их часть (примерно 75%) приходится на развитые страны.

Условная стоимость СДР исчисляется на базе средневзвешенной стоимости и изменения курса валют, входящих в валютную корзину: доллара США, евро, иены, фунта стерлингов.

Практика функционирования СДР с 1976 г. выявила ряд проблем, связанных с использованием этого прототипа мировых денег. Во-первых, это проблемы, связанные с эмиссией, распределением и сферой использования СДР. Очередная эмиссия СДР осуществляется на основании решения Исполнительного совета МВФ. Эмиссия СДР носит ограниченный характер, не связана с реальными потребностями в международных расчетах и по существу сводится к расширению возможностей заимствования конвертируемой валюты через МВФ. В качестве международного платежного средства СДР используется в ограниченном перечне межгосударственных операций.

2. ВАЛЮТА: ПОНЯТИЕ, ВИДЫ. ВАЛЮТНАЯ ОБРАТИМОСТЬ (КОНВЕРТИРУЕМОСТЬ ВАЛЮТ): ПОНЯТИЕ, ВИДЫ, ФУНКЦИИ, ПОРЯДОК УСТАНОВЛЕНИЯ. КОТИРОВКА ВАЛЮТ. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ВАЛЮТНЫЙ КУРС. НОМИНАЛЬНЫЙ И РЕАЛЬНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС. ВАЛЮТНЫЙ ПАРИТЕТ. РЕЖИМЫ ВАЛЮТНОГО КУРСА. ТЕОРИИ ВАЛЮТНОГО КУРСА

Важнейшими элементами любой валютной системы являются валюта и валютный курс.

Валюта - это денежная единица страны, денежный знак страны или, более широко, все деньги, используемые в международных экономических отношениях, включая депозиты до востребования, монеты и наличные деньги.

Понятие "валюта" применяется в трех значениях:

А) денежная единица страны (доллар, рубль, иена и др.) и тот или иной ее тип: золотая, серебряная, бумажная;

Б) иностранная валюта - денежные знаки иностранных государств, а также кредитные и платежные средства, выраженные в иностранных денежных единицах и используемые в международных расчетах;

В) международная (региональная) денежная расчетная единица и платежное  средство (ЭКЮ, СДР, ЕВРО).

Можно представить следующую классификацию валюты.

В зависимости от принадлежности:

                    национальная;

                    иностранная.

В зависимости от использования валюты в качестве мирового резерва:

                    резервная;

                    нерезервная.

В зависимости от стабильности курса валют:

                    твердая - характеризуется стабильным валютным курсом, движения которого следуют фундаментальным макроэкономическим закономерностям;

                    мягкая - характеризуется нестабильным валютным курсом.

В зависимости от широты использования валюты:

                    свободно используемая (международная);

                    немеждународная валюта.

В зависимости от степени свободы обмена национальной валюты на другие различаются:

    полностью обратимые (свободно конвертируемые);

    частично обратимые (частично конвертируемые);

    необратимые (неконвертируемые, замкнутые).

Полностью обратимыми называются валюты стран, в законодательстве которых практически отсутствуют валютные ограничения. Эти валюты обмениваются на любые другие без специальных на то разрешений. К ним относятся доллар США, доллар Канады, швейцарский франк, японская иена и некоторые другие.

Частично обратимыми являются валюты стран, в которых сохраняются валютные ограничения, особенно для резидентов (физических и юридических лиц данной страны), в отношении определенного круга валютных операций.

К необратимым относятся валюты тех стран, в которых действуют различные ограничения и запреты как для резидентов, так и для нерезидентов, касающиеся ввоза и вывоза национальной и иностранной валюты, валютного обмена, продажи и покупки валюты и валютных ценностей и др.

Конвертируемость валют является одним из инструментов, с помощью которого нейтрализуется влияние национальных границ на движение товаров, услуг и капиталов в масштабах мирового рынка.

Конвертируемость - способность национальной валюты свободно без ограничений обмениваться на иностранные валюты т обратно без прямого вмешательства государства в процесс обмена. Конвертируемость национальной валюты провозглашается государством после оформления ее соответствующими законодательными актами. Законом определяется:

                    на какие иностранные валюты может обмениваться национальная валюта;

                    может ли она быть объектом купли-продажи на валютных рынках;

                    каким физическим или юридическим лицам (резидентам/нерезидентам, банкам, корпорациям, предприятиям и т.д.) в неограниченном или ограниченном размере разрешаются те или иные операции, связанные с обменом национальной валюты на иностранную.

В зависимости от места постоянного проживания и деятельности владельца валюты, обратимость может быть внешней и внутренней.

При внешней обратимости полная свобода обмена заработанных в данной стране денег для расчетов с заграницей предоставляется только иностранцам, тогда как граждане и юридические лица этой страны подобной свободой не обладают.

При режиме внутренней обратимости свободой обмена национальных денежных единиц на иностранные валюты пользуются лишь резиденты данной страны, тогда как нерезиденты этим правом не располагают.

Конвертируемость валюты находится в прямой зависимости от:

                    экономического потенциала страны;

                    масштабов ее внешнеэкономической деятельности;

                    устойчивости внутреннего денежного обращения;

                    степени развития национальных товарных, денежных рынков и рынков капиталов.

Для того, чтобы национальная денежная единица могла использоваться в качестве валюты в международном экономическом обмене, она должна получит международную "цену", выражающуюся в ее валютном курсе.

Валютный курс - цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран или в международных валютных единицах.

Основными функциями валютного курса являются:

    взаимный обмен валютами при торговле товарами и услугами;

    обеспечение движения капитала;

    сравнение цен мировых и национальных рынков, сопоставление стоимостных показателей уровня развития отдельных стран;

    периодическая переоценка счетов в различной иностранной валюте отдельных фирм, финансовых учреждений, валютных резервов государств.

Различают фиксированные и плавающие валютные курсы, а также их разновидности.

Фиксированные - колеблются в узких пределах. Они выражают рассчитанные определенным образом соотношения покупательских способностей денежных единиц.

Плавающие - меняются в зависимости от спроса и предложения валюты.  

Продажа валюты обычно осуществляется по несколько более высокому курсу (курс продавца), а покупка - по более низкому (курсу покупателя). Разница между двумя уровнями валютного курса (маржа) составляет доход по валютным операциям.

Также можно выделить:

                    Срочный валютный курс - курс, складывающийся на срочном валютном рынке;

                    Споткурс - курс, по которому обмениваются валюты в течение не более чем двух дней с момента заключения сделки.

                    Форвардный курс - курс, по которому обмениваются валюты на намеченную дату в будущем, но более чем через два дня с момента заключения сделки.

                    Кросс-курс - котировка двух иностранных валют, ни одна их которых не является национальной валютой участника сделки, или соотношение двух валют, вытекающее из их курса по отношению к третьей.

По учету инфляции валютный курс бывает реальный и номинальный.

Номинальный валютный курс - это относительная  "цена" национальной валюты, выраженная в иностранной валюте. Когда используется термин "валютный курс", то речь идет о номинальном валютном курсе. Он, как правило, существенно отличается от рыночного курса.

Реальный валютный курс - это соотношение, в котором товары одной страны могут быть проданы в обмен  на товары другой страны, или относительная цена товаров, произведенных в разных странах. Можно также сказать, что реальный валютный курс - это номинальный валютный курс, пересчитанный с учетом изменения уровня цен в своей стране и в той стране, к валюте которой котируется национальная валюта.

Курс национальной валюты может изменяться неодинаково. Например, по отношению к сильной валюте падать, но укрепляться по отношению к слабой. Поэтому для того, чтобы оценить динамику валютного курса рассчитывают эффективный валютный курс. При его исчислении каждая валюта получает свой вес в зависимости от доли приходящихся на нее внешнеэкономических сделок данной страны. Сумма всех весов составляет единицу (или 100%). Номинальные курсы валют умножают на их вес, полученные величины суммируются, и вычисляется их среднее арифметические значение. Однако полученный таким образом номинальный эффективный курс отражает изменение не только стоимости самих валют, но и уровней цен в каждой из стран. Чтобы определить реальные тенденции эффективного валютного курса, в нем, как и в случае с реальным валютным курсом, учитывают движение цен или показателей издержек производства как в своей стране, так и во многих принимаемых в расчет зарубежных странах. Полученная в результате величина называется реальным эффективным валютным курсом.

Именно реальный эффективный валютный курс является основным показателем, характеризующим конкурентоспособность страны.

Также существует паритетный валютный курс - расчетный курс в международном платежном обороте, основанный на паритете валют.

Валютный паритет - основа валютного курса - законодательно устанавливаемое соотношение между двумя валютами. Например, при золотом монометаллизме валютный курс опирался на золотой паритет, т.е. соотношение валют по их официальному содержанию золота, и колебался вокруг него в пределах золотых точек. Пределы колебаний валютного курса определялись расходами, связанными с транспортировкой золота за границу и, как правило, не превышали ±1% паритета.

В настоящее время наиболее известны следующие режимы валютного курса:

                    плавающие курсы, свободно меняющиеся под воздействием спроса и предложения на валюту;

                    регулируемое плавание, при котором ЦБ удерживает валютный курс на заранее установленном уровне;

                    ограниченное плавание, при котором валютный курс регулярно изменяется в одном направлении на заранее определенную величину;

                    валютные коридоры, ограничивающие пределы колебания курсов точками интервенций ЦБ;

                    фиксированные к одной национальной валюте, при котором валютная политика направлена на поддержание фиксированного курса национальной валюты к выбранной иностранной валюте (валютный совет);

                    валютный союз, при котором группа стран вводит единую валюту;

                    долларизация, когда страна использует национальную валюту другой страны.

Установление курса (цены) валют на валютных биржах или банками называется котировкой валюты.  Установление валютного курса в виде оценки иностранных денежных единиц в национальной валюте называется прямой котировкой, установление же валютного курса путем оценки национальной денежной единицы в иностранных валютах - обратной.

Факторы, влияющие на величину валютного курса, подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание валютного курса).

К структурным факторам относятся:

    конкурентоспособность товаров данной страны на мировом рынке и ее изменение;

    состояние платежного баланса страны (при активном платежном балансе курс национальной валюты повышается);

    покупательная способность денежных единиц и темпы инфляции (чем выше инфляция, тем ниже национальная валюта);

    разница процентных ставок в различных странах;

    государственное регулирование валютного курса;

    степень открытости экономики.

Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями деловой активности в стране, политической обстановкой, слухами и прогнозами, такими как:

    деятельность валютных рынков;

    спекулятивные валютные операции;

    кризисы, войны, стихийные бедствия;

    прогнозы;

    цикличность деловой активности в стране.

Анализ действия отдельных факторов на курсообразование привел к появлению ряда теорий валютного курса.

Теория паритета покупательной способности.

В основе этой теории лежит утверждение, что валютные курсы должны быть связанными с уровнями внутренних цен. В условиях нормальной торговли должен устанавливаться такой валютный курс, который отражает соотношения между покупательной силой соответствующих валют. Эта теория, признавая реальную базу курса валют - покупательную способность, отрицает стоимостную основу курса, идеализирует роль рыночного механизма как регулятора цен и переоценивает государственные методы регулирования курсовых соотношений.

Теория регулируемой валюты.

Эта теория была представлена двумя направлениями:

    теория подвижных паритетов;

    теория курсов равновесия.

Теория подвижных паритетов - была разработана Фишером и Кейнсом.

Фишер предлагал стабилизировать покупательную способность денег путем маневрирования золотым паритетом денежной единицы. Кейнс отстаивал эластичные паритеты применительно к неразменным кредитным и денежным деньгам, так как считал золотой стандарт пережитком прошлого.

Теория курсов равновесия - по мнению представителей, нейтральным является валютный курс, соответствующий состоянию равновесия национальной экономики. В этой теории подчеркивается значение таких курсообразующих факторов, как валютная спекуляция, протекционистская политика государства, движение "горячих денег", политические и другие факторы, не поддающиеся количественному измерению.

Теория ключевых валют.

Сущность теории в делении валют на ключевые (доллар и фунт стерлингов), твердые и мягкие, или "экзотические", валюты, не играющие активной роли в международных отношениях. Эта теория ориентирует государства на проведение валютной политики, стержнем которой является поддержка доллара как резервной валюты, которая якобы выполняет эту роль лучше золота.

Теория фиксированных паритетов и курсов.

Сторонники этой теории настаивали на режиме фиксированных паритетов, изменение которых допускалось только при фундаментальном неравновесии платежного баланса. В качестве аргумента выдвигался довод, что курсовые соотношения слабо воздействуют на уровень мировых цен и как следствие не являются эффективным средством платежного баланса.

Теория плавающих валютных курсов.

Представители этой теории настаивают на использовании режима плавающих курсов, которые по сравнению с фиксированными имеют следующие преимущества:

        автоматическое выравнивание платежного баланса;

        свободное формирование национальной экономической политики;

        сдерживание валютной спекуляции;

        стимулирование мировой торговли;

По их мнению, рыночный курс должен формироваться под воздействием рынка без вмешательства государства.

Нормативная теория валютного курса.

Сторонники этой теории считают, что валютная полтика, проводимая одной страной, может оказывать негативное воздействие на экономику других стран, поэтому валютный курс должен быть гибким и устанавливаться международными органами, т.е., оставаясь на позициях концепции плавающих валютных курсов, они склоняются при этом к коллективному руководству плаванием национальных валют.

3. ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК: ПОНЯТИЕ, ФУНКЦИИ, ИНСТИТУЦИОНАЛЬНАЯ СТРУКТУРА, ВИДЫ И ОСОБЕННОСТИ. ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ. ХЕДЖИРОВАНИЕ. СПЕКУЛЯЦИИ.

Международные отношения – экономические, политические и культурные – порождают денежные требования и обязательства юридических лиц и граждан разных стран. Специфика международных расчетов заключается в том, что в качестве валюты цены и платежа используются обычно иностранные валюты, так как пока еще отсутствуют общепризнанные мировые кредитные деньги, обязательные для приема во всех странах. Между тем в качестве законного платежного средства используется ее национальная валюта. Поэтому необходимым условием расчетов по внешней торговле, услугам, кредитам, инвестициям, межгосударственным платежам является обмен одной валюты на другую в форме покупки или продажи иностранной валюты плательщиком или получателем.

Валютные рынки – Валютный рынок – рынок, на котором заключаются валютные сделки, т.е. обмен валюты одной страны на валюту другой страны по определенному номинальному валютному курсу.

Валютный рынок, в широком смысле слова, - это сфера экономических отношений, возникающих при осуществлении операций по купле-продаже иностранной валюты, а также операций по движению капиталов иностранных инвесторов. На валютном рынке происходит согласование интересов инвесторов, продавцов и покупателей валютных ценностей. Западные экономисты характеризуют валютный рынок с организационно-технической точки зрения как совокупную сеть современных средств связи, соединяющих национальные и иностранные банки и брокерские фирмы.

Главными участниками международного валютного рынка являются коммерческие банки, корпорации, занимающиеся международной торговлей, центральные банки, небанковские финансовые учреждения. такие, как фирмы по управлению активами и страховые компании, физические лица.

Современные мировые валютные рынки характеризуются следующими основными особенностями:

              интернационализация валютных рынков на базе интернационализации хозяйственных связей, широкого использования электронных средств связи и осуществления операций и расчетов по ним;

              операции совершаются непрерывно в течение суток попеременно во всех частях света. Работа на валютных рынках в соответствии с календарными сутками по отсчету часовых поясов от нулевого меридиана, проходящего через Гринвич, начинается в Новой Зеландии (Веллингтон) и проходит последовательно часовые пояса в Сиднее, Токио, Гонконге, Сингапуре, Москве, Франкфурте-на-Майне, Лондоне, Нью-Йорке и Лос-Анджелесе;

              техника валютных операций унифицирована, расчеты осуществляются по корреспондентским счетам банков;

              широкое развитие валютных операций с целью страхования валютных и кредитных рисков. При этом ранее практиковавшиеся валютные операции, отражавшиеся в банковских балансах, заменяются срочными и другими валютными сделками, которые учитываются на внебалансовых статьях;

              спекулятивные и арбитражные операции намного превосходят валютные операции, связанные с коммерческими сделками, число их участников резко возросло и включает не только банки и ТНК, но и другие юридические и даже физические лица;

              нестабильность валют, курс которых, подобно своеобразному биржевому товару, имеет зачастую свои тенденции, не зависящие от фундаментальных экономических факторов. Мировой валютный рынок – самый мощный и ликвидный, но крайне чувствительный к экономическим и политическим новостям.

В обобщенном виде к основным функциям валютного рынка можно отнести:

              обслуживание международных потоков товаров, услуг, капиталов;

              формирование рыночного валютного курса;

              обеспечение защиты участников рынка от валютных рисков;

              предоставление участникам рынка инструментов получения спекулятивного дохода;

              предоставление центральному банку возможности регулирования денежного обращения в стране;

              взаимосвязь мировых валютных, кредитных и финансовых рынков.

Различают мировые, региональные, национальные (местные) валютные рынки в зависимости от объема, характера валютных операций, количества используемых валют и степени либерализации.

Институциональная структура валютного рынка:

1) Центральные банки - регулируют валютные курсы

2) Валютные брокеры, брокерские фирмы, валютные биржи - посредники между девизными банками на межбанковском валютном рынке

3) Девизные банки (имеют право проводить валютные операции), транснациональные банки - являются посредниками между покупателями и продавцами валюты

4) Туристы, экспортеры, импортеры, инвесторы, хеджеры, спекулянты, инвестиционные фонды, ТНК и др. - непосредственно покупают или продают валюту.

Мировые валютные рынки сосредоточены в мировых финансовых центрах. Среди них выделяются валютные рынки в Лондоне, Нью-Йорке, Франкфурте-на-Майне, Париже, Цюрихе, Токио, Сянгане, Сингапуре, Бахрейне. На мировых валютных рынках банки проводят  операции с валютами, которые широко используются в мировом платежном обороте, и почти не совершают сделки с валютами регионального и местного значения независимо от их статуса и надежности.

На региональных и местных валютных рынках осуществляются операции с определенными конвертируемыми валютами. В их числе сингапурский доллар, саудовский риял, кувейтский динар и др. Котировка валют, используемая для валютных операций в определенном регионе, относительно регулярно осуществляется банками данного региона, а валют местного значения – банками, для которых эта валюта является национальной и активно применяется в сделках с местной клиентурой. 

Каждая операция на валютном рынке связана с выполнением им определенной функции и с целью, поставленной участником рынка. В зависимости от решаемой участниками рынка задачи всех участников обычно делят на три категории: трейдеры, хеджеры и спекулянты. Наиболее простыми являются операции, проводимые трейдерами. В их задачу входит продать или купить на бирже по поручению и за счет клиента определенное количество нужной клиенту валюты. За эту посредническую операцию клиент выплачивает трейдеру комиссионное вознаграждение.

С развитием международного обмена товарами и услугами и ростом платежей в различных валютах появилась потребность в страховании валютных рисков, или хеджировании. Операции, связанные с хеджированием, явились удобным способом защиты экспортеров и импортеров от потерь при поставке товаров в кредит. Обычно к хеджированию прибегают те, кто постоянно не занимается операциями с иностранной валютой, т.е. для кого эти операции не считаются источником дохода. Это могут быть компании, занимающиеся экспортно-импортными операциями, и физические лица, которые желают держать свои активы в определенной валюте, чтобы не зависеть от будущего курса другой валюты. Они избегают в этом случае владения долгосрочными активами в иностранной валюте в большем размере, чем им необходимо в краткосрочном плане, т.е. стремятся закрыть открытые валютные позиции.

Например, российская угольная компания поставляет уголь в Японию и получает оплату в иенах. При этом партнером компании по поставкам тяжелых экскаваторов для открытой разработки и транспортных средств является американская компания. Для осуществления импорта из США российской компании нужны доллары, а у нее на счете есть только иены. Зная, что для оплаты американского импорта доллары потребуются, например, через три месяца, компания может застраховаться от риска возможного изменения курса иены к доллару в неблагоприятную для нее сторону. Для этого она, получив иены, заключает с банком форвардный контракт на покупку необходимой суммы долларов через три месяца, т.е. на момент платежа за импортируемую из США технику. Компания подстраховалась. Теперь ее не беспокоит возможное удешевление иены, у нее есть оговоренная в контракте с американцами сумма долларов. Она может сожалеть об упущенной выгоде только в случае удорожание иены. Но это будет плата за риск, который взял на себя банк.

В последние три десятилетия самыми активными участниками валютного рынка стали спекулянты. Спекуляция означает взятие на себя валютных обязательств, будущая стоимость которых не определена. В отличие от хеджеров, которые стремятся к закрытию валютной позиции, спекулянты сознательно идут на поддержание открытой валютной позиции, принимая на себя риск. В зависимости от продолжительности в открытом состоянии валютной позиции спекулянты делятся на две группы. Одну из них, поддерживающую позиции открытыми в течение длительного времени, называют позиционными спекулянтами. Спекулянты этой группы ориентируются на фундаментальные факторы и долгосрочные прогнозы экономического развития. Они должны располагать достаточно крупными денежными ресурсами и иметь возможность изымать их из оборота на длительный период. К другой группе относятся так называемые скальперы. Они оперируют небольшими по объему денежными ресурсами, заключают в течение дня большое число прямых и обратных сделок и, как правило, в конце каждого рабочего дня закрывают позиции. На современном валютном рынке роль спекулянтов весьма велика не только из-за огромных объемов валюты, которыми они оперируют, но и из-за их возможностей влиять на изменение тенденций спроса или предложения на определенную валюту.

Специфической группой валютных спекулянтов являются арбитражеры. Специфика операции арбитражера состоит в том, что он покупает валюту по более низкой цене в одном финансовом центре или в один момент времени и продает ее по более высокой цене в другом финансовом центре или в другой момент времени с целью получения прибыли. В основе таких операций, называемых арбитражем, лежит несовпадение котировок валют во времени и (или) пространстве. 

Арбитражные операции делятся на простые и сложные. При простом арбитраже в сделке участвуют две валюты, при сложном (кросс-курсовом) – три и более валют. Сложная арбитражная операция проводится тогда, когда рассчитанный кросс-курс (соотношение между двумя валютами, которое вытекает из их курса по отношению к третьей валюте) между двумя валютами отличается от фактического, котируемого каким-либо банком или в каком-либо финансовом центре.

Арбитражные операции можно проводить только при высокой степени либерализации валютного рынка, при свободном перемещении капитала, когда сведены к минимуму валютные ограничения и имеет место свободная конвертируемость валют.

Сделки на срочном валютном рынке выглядят в виде контрактов (договоров, соглашений) между продавцом и покупателем валюты. На межбанковском сегменте срочного валютного рынка наиболее распространенными видами сделок являются форвардные контракты и комбинированные (своп-контракты).

Форвардный контракт – это обязательное для исполнения соглашение между участниками сделки о поставке на конкретную дату определенной суммы валюты по установленному контрактному курсу. Именно эти контракты используются для хеджирования валютного риска. Использование таких контрактов позволяет фирмам-экспортерам и фирмам-импортерам закрывать открытые валютные позиции. Отличие форвардного контракта от своп-контракта состоит, во-первых, в том, что дата валютирования отдалена от даты заключения соглашения более чем на два рабочих дня, во-вторых, курс является расчетным, а не действительным, как при сделках спот.

Форвардные сделки могут быть представлены либо в виде единичной конверсионной операции, либо в виде комбинации двух операций. Единичные конверсионные операции называют сделками аутрайт.

Комбинированная операция предусматривает обмен определенным количеством двух валют на установленную дату и обратный обмен этих же валют на другую дату. Такие операции называют валютными свопами. Стандартный валютный своп – это валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях спот с одновременной обратной сделкой по этим валютам на определенную дату в будущем.

На современном валютном рынке часть спекулятивных сделок осуществляется не на межбанковском, а на биржевом его сегменте. В этих сделках используются такие инструменты, как фьючерсы и опционы.

При фьючерсном контракте покупают безусловное обязательство, что установленное контрактом количество валюты будет поставлено на определенную дату в будущем по согласованному курсу.

Эти контракты похожи на форвардные, но в то же время имеют существенные отличия. Одним из отличий является то, что фьючерсные контракты стандартизированы по срокам, объемам и условиям поставки.

Отличаются фьючерсные контракты от форвардных еще и тем, что они заключаются на биржевом рынке, а не на межбанковском, как форвардные. Кроме того, на фьючерсном рынке сделки совершаются с очень малым числом валют (доллар США, евро, фунт стерлингов, японская иена и, в зависимости от биржи, еще 1-3 другие валюты).

Фьючерсный контракт имеет ряд преимуществ по сравнению с форвардным. Во-первых, фьючерсный рынок доступен более широкому кругу участников, поскольку можно оперировать на рынке с незначительными суммами.

Еще одним преимуществом фьючерсного контракта является то, что стоимость самой сделки меньше, чем форвардной. Это связано с меньшими издержками благодаря стандартизации сделки и ее параметров.

По мере развития валютного рынка его участники постоянно ищут новые возможности повышения прибыли и уменьшения риска. В результате этих поисков появился новый вид срочных валютных контрактов, именуемых опционами. Валютный опцион – это договор (ценная бумага), дающий его владельцу право купить или продать определенное количество валюты по установленной в момент заключения сделки цене в конкретный момент времени в будущем. В зависимости от момента исполнения различают опционы европейские и американские. Европейский опцион предполагает исполнение его только в день истечения срока действия контракта, а американский – в любое время вплоть до установленной даты истечения его срока.

Для держателя опциона уменьшение риска, связанного с изменением валютного курса, обусловлено тем, что он не обязан воспользоваться своим правом, как при фьючерсе. Иными словами, держатель опциона может отказаться от исполнения заключенного ранее контракта с продавцом этого опциона. Он отказывается от этого при неблагоприятном для него изменении валютного курса. Но за этот отказ кто-то должен нести риск. В этом случае риск переносится на продавца опциона. В виде платы за этот риск держатель опциона в момент заключения сделки выплатил продавцу определенную сумму (опционная премия), которая в случае отказа держателя от исполнения контракта ему не возвращается. Величина премии зависит от прибыли, которую мог бы получить держатель опциона в случае его немедленного исполнения, срока исполнения, волатильности курса рассматриваемых в контракте валют и процентных ставок по ним. Различают опцион пут и опцион колл. Опцион пут дает право продать иностранную валюту по известному заранее курсу в любой момент времени в течение указанного срока. Опцион колл дает право купить иностранную валюту по заранее известной цене.    

4. РЕГИОНАЛЬНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ СИСТЕМЫ. ЕВРОПЕЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА. ЕВРО: КРИТЕРИИ И ПОСЛЕДСТВИЯ ВНЕДРЕНИЯ ДЛЯ ЭКОНОМИК ЕС

Региональная валютная система - форма организации валютных отношений ряда государств, закреплённая в межгосударственных соглашениях и в создании межрегиональных финансово - кредитных институтов. Она обслуживает валютные отношения между несколькими странами или внутри данного региона.

На встрече в Гааге в декабре 1969 года лидеры Европейского сообщества выдвинули инициативу  перехода к валютному объединению Европы. Идя на усиление влияния на валютные курсы, ЕЭС стремился более эффективно защищать экономические интересы Европы на мировой арене, достичь внутреннего экономического единства и получить большую независимость от доллара, на основе которого строилось большинство международных расчетов.

В 1972 г. шесть стран ЕЭС подписали соглашение и создании единого механизма совместного плавания своих валют. Этот механизм получил название «валютная змея». Его суть состояла в том, что валюты участников соглашения привязывались друг к другу и могли отклоняться не более чем на 1,125% в ту или другую сторону. Границы совместного колебания по отношению к доллару США были установлены в размере +/–2,25%. Чтобы удержать курсы в установленных пределах, центральные банки стран-участниц должны были осуществлять валютные интервенции. Для финансирования интервенций центральные банки этих стран договорились предоставлять друг другу краткосрочные кредиты сроком на 45 дней в форме своп. В исключительных случаях кредиты предоставлялись сроком до 5 месяцев.

С 13 марта 1979 г. вступила в действие Европейская валютная система (ЕВС), образованная шестью странами ЕЭС (Франция, ФРГ, Италия, Бельгия, Голландия, Люксембург). В соответствии с этим соглашением вводилась европейская валютная единица – ЭКЮ (European Currency Unit, ECU), были увеличены ресурсы для финансирования интервенций с максимальными сроками кредитования до2-5 лет, а сами интервенции стали двусторонними. Если раньше интервенцию проводил центральный банк той страны, чья валюта подешевле, то теперь и центральный банк той страны, чья валюта подорожала. Были расширены границы отклонения курса той или иной валюты до +/–2,25%, в отдельных случаях (Италия, Испания, Португалия, Англия) – до +/–6%, с 1993 г. колебания стали допускаться в пределах +/–15%.

В 1989 г. была сформулирована идея (известная как «план Делора») трехэтапной программы, нацеленной на укрепление валютных курсов и интеграцию отдельных национальных банков в объединенную на федеральных началах европейскую систему банков. На первом этапе предполагалось подключить к валютному механизму все страны Европейского союза, на втором этапе участники ЕС должны добиться сужения пределов колебания валютных курсов и усиление единого подхода к проведению макроэкономической политики. На третьем этапе национальные валюты должны быть заменены единой валютой, а реализация кредитно-денежной политики должна быть передана Европейскому центральному банку.

В реализации этой идеи важная роль отводилась ЭКЮ как прообразу будущей единой валюты. Использование ЭКЮ способствовало отлаживанию технологии работы стран-участниц с единой валютой. С переходом в ЕС учета бюджетных поступлений и расходов в ЭКЮ она стала выполнять функцию счетной единицы в рамках союза, функцию платежного инструмента при взаимных платежах между центральными банками и функцию официальных резервов.

Поворотным пунктом в переходе ЕС к единой валюте явился Маастрихтский договор, вступивший в силу с 1 ноября 1993 г. Согласно этому договору переход к единой валюте должен был осуществляться в три этапа. На первом этапе (до 31 декабря 1993 г.) было завершено формирование единого внутреннего рынка и проведена работа по сближению основных макроэкономических показателей государств-участников. По этим показателям были установлены жесткие требования. Так, уровень инфляции не должен превышать более чем на 1,5% средний уровень инфляции трех стран с самыми низкими темпами роста цен, дефицит государственного бюджета не должен превышать 3% от ВВП, государственный долг должен быть ниже 60% от ВВП, процентная ставка не должна отклоняться более чем на 2 процентных пункта от процентной ставки трех стран, имеющих самые низкие темпы инфляции.

На втором этапе (до 31 декабря 1998 г.) были разработаны правила функционирования Европейской системы центральных банков и методы координации экономической политики стран-участниц, унифицирована система валютно-финансового обращения. На третьем этапе (до 30 июня 2002 г.) должна быть введена единая европейская валюта и произведена замена национальных денежных запасов на эту валюту.

С 1 января 1999 г. ЕС в соответствии с Маастрихтским договором перешел к новому уровню объединения – образованию экономического и валютного союза (ЭВС). С этой даты участники валютного союза перешли к единой валюте евро по безналичным платежам. Началась подготовка к решению самой трудной задачи – переходу к наличному обращению евро. Странами-участницами была проведена колоссальная работа по пересчету цен всех товаров во всех странах в евро, проведена широкая кампания по разъяснению населению принципов и техники этого пересчета, были изданы миллионными тиражами различного рода справочные таблицы для продавцов и потребителей, показывающие соотношение национальной денежной единицы с евро.

Задачи подготовительного периода в течение трех лет были выполнены, и с 1 января 2002 г. были введены в обращение наличные евро в  виде единых для всех стран участниц банкнот и монет. Как и предполагалось, к 30 июня 2002 г. в этих странах национальные денежные знаки были выведены из обращения практически полностью, а евро превратилось в устойчивую денежную единицу, начавшую реально соперничать с долларом США. Изначально евро была оценена выше по отношению к доллару на уровне 1,17 долл. за 1 евро. Затем курс евро постепенно снижался и лишь в конце 2002 г. за европейскую валюту стали платить опять больше долларов.

Потенциальные преимущества единой европейской валюты заключаются в следующем.

Прежде всего единая валюта представляет собой наиболее эффективное средство устранения препятствий на пути свободного перемещения капиталов, товаров, услуг и населения.

Единая валюта позволяет реально сравнивать цены на товары и услуги в рамках всего валютного союза, защищает юридические и физические лица от непредвиденных колебаний валютных курсов.

Основное преимущество использования евро для населения заключается в устранении обменных курсов между национальными валютами ЕВС, что ведет к экономии средств и удобству в осуществлении банковских операций.

На корпоративном уровне наличие единой валют ведет к сокращению потребности в оборотном капитале, так как сокращаются накладные расходы по обслуживанию операций, страхованию ценовых и валютных рисков.

Коллективно поддерживаемый евро может иметь более устойчивый курс по отношению к внешним валютам, чем заменяемые им национальные денежные единицы. Евро создает единый европейский рынок капитала, более конкурентоспособный и ликвидный, чем сумма влившихся в него разрозненных национальных денежных рынков.

Для экономики ЕС в целом перечисленные преимущества означают формирование стабильной базы для макроэкономического развития и совершенствования функционирования единого внутреннего рынка Европейского сообщества.

В масштабах мировой экономики становление евро открывает возможность новой резервной валюты, что может способствовать большей сбалансированности мировой валютной системы.

Управление интеграционными процессами в рамках европейского валютного союза осуществляется с помощью системы специальных институтов. Финансовая политика Европейского союза определяется в Совете ЕС, который принимает решения после консультаций с Европейским парламентом. Разработчиком и исполнителем конкретных мер по осуществлению текущей денежно-кредитной и валютной политики в ЕС с 1 января 1999 г. является Европейская система центральных банков. В ее распоряжении находятся все инструменты финансовой политики: регулирование процентных ставок, операции на открытом финансовом рынке, установление резервных требований для кредитных институтов.

В то же время полномочия ЕЦБ не распространяются на сферу банковского надзора. Налоговая и бюджетная политика также остаются в компетенции национальных правительств.

5. ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА: ПОНЯТИЕ, ИНСТРУМЕНТЫ, НАПРАВЛЕНИЯ. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ВАЛЮТНОГО КУРСА. МЕЖДУНАРОДНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНОЙ СИСТЕМЫ.

В системе регулирования рыночной экономики важное место занимает валютная политика – совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере международных валютных и других экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Она направлена на достижение главных целей экономической политики: обеспечить устойчивость экономического роста, сдержать рост безработицы и инфляции, поддержать равновесие платежного баланса.

Направление и формы валютной политики определяются валютно-экономическим положением стран, эволюцией мирового хозяйства, расстановкой сил на мировой арене. На разных исторических этапах на первый план выдвигаются конкретный задачи валютной политики: преодоление валютного кризиса и обеспечение валютной стабилизации; валютные ограничения, переход к конвертируемости валюты, либерализация валютных операций и др. Валютная политика отражает принципы взаимоотношений стран: партнерство и разногласия, порождающие дискриминацию более слабых партнеров, в первую очередь развивающихся стран, вмешательство во внутренние дела других государств.

Юридически валютная политика оформляется национальным валютным законодательством и международными нормами, двусторонними и многосторонними соглашениями.

В зависимости от целей и форм валютную политику подразделяют на структурную и текущую. Структурная валютная политика предполагает разработку долгосрочных мероприятий, связанных с проведением валютных реформ, а текущая валютная политика включает краткосрочные меры оперативного характера, связанные с регулированием валютного курса, валютных операций, валютного рынка, а также меры, направленные на поддержание структурных реформ.

Основные формы валютной политики:

              дисконтная политика;

              девизная политика;

              диверсификация валютных резервов;

              двойной валютный рынок;

              девальвация и ревальвация;

              политика валютного управления.

Дисконтная (учетная) политика – изменение учетной ставки центрального банка, направленное на регулирование валютного курса и платежного баланса путем воздействия на международное движение капиталов, с одной стороны, и динамику внутренних кредитов, денежной массы, цен, совокупного спроса – с другой.

Девизная политика – метод воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи государственными органами иностранной валюты (девиз).

Девизная политика осуществляется преимущественно в форме валютной интервенции. Ее характерные черты – относительно крупные масштабы и сравнительно краткий период времени.

Диверсификация валютных резервов – это форма валютной политики, направленная на регулирование структуры валютных резервов за счет включения в их состав разных валют путем продажи нестабильных и покупки более устойчивых.

Двойной валютный рынок – форма валютной политики, занимающая промежуточное место между режимами фиксированных и плавающих валютных курсов. Используется для стимулирования экспорта и выравнивания платежных балансов.

Девальвация национальной валюты – это снижение ее официального курса по отношению  к иностранным твердым валютам или международным счетным единицам, в период золотого стандарта – к золоту, а ревальвация – повышение официального курса национальной валюты по отношению к другим валютам или золоту.

Девальвация валюты в результате спекулятивных операций дестабилизирует денежный рынок страны, а также ее банковскую систему.

Политика валютного управления (политика Валютного совета) – это политика, основными условиями которой выступают:

- наличие значительных золотовалютных резервов;

- увеличение объема денежной массы должно быть прямо пропорционально росту валютных резервов;

- ограничение регулирующих функций центрального банка по применению косвенных инструментов (операции на открытом рынке, изменение учетной ставки);

- отсутствие дефицита государственного бюджета (за счет сокращения государственных расходов и увеличения налогов).

Не все страны готовы к такой жесткой экономической политике. Некоторые страны используют для стабилизации своих денежных систем отдельные элементы ее механизма. В международной практике она использовалась такими государствами, как Аргентина, Бразилия, Болгария, Босния, Литва, Эстония.

Для регулирования валютного курса государство может применять методы как косвенного, так и прямого воздействия. К мерам косвенного регулирования валютного курса относится весь арсенал денежно-кредитной и финансовой политики. Среди мер прямого воздействия можно выделить дисконтную политику и валютные интервенции на внешних валютных рынках. Так, принятый США в конце 70-х годов план поддержки доллара включал в себя повышение банковской учетной ставки и широкомасштабную валютную интервенцию, что позволило сначала приостановить падение курса доллара, а затем в 1985 г. довести его до пикового значения.

Проводя валютную интервенцию, Центральные банки стран продают или покупают валюту своей страны на внешних валютных рынках. Для осуществления девальвации (понижения) курса валюты необходимо увеличивать предложение на валютных рынках валюты своей страны. Это можно сделать и за счет дополнительной эмиссии денег.

Если валютная интервенция направлена на ревальвацию (повышение) обменного курса национальной валюты, Центральный банк должен скупать на валютных рынках собственную валюту в обмен на иностранную. Для проведения подобных операций необходимы валютные резервы.

К числу прямых мер воздействия со стороны государства на валютные курсы можно отнести и валютные ограничения. Валютные ограничения – это совокупность мероприятий и нормативных правил, установленных в законодательном или административном порядке и направленных на ограничение операций с валютой, золотом и другими валютными ценностями. При их использовании государство осуществляет контроль над операциями с валютой, которые проводят национальные экспортеры. Они не имеют права продавать вырученную валюту на рынке, а обязаны сдавать ее в обмен на национальную по официальному курсу. Могут ограничиваться переводы за границу, вывоз валюты и др.

Во всех странах мира используются те или иные системы регулирования валютных отношений. В рамках мировой валютной системы такими регулирующими структурами выступают прежде всего Международный валютный фонд и Международный банк реконструкции и развития (МБРР).

Международный валютный фонд – центральный регулирующий орган мировой валютной системы. Создан в 1944 г. на Бреттонвудской конференции, приступил  к деятельности с 1947 г. Первоначально в него входило 47 стран, в настоящее время – около 180. К основным задачам, решаемым МВФ, относятся: обеспечение постоянного механизма межправительственных консультаций и сотрудничества по валютным проблемам; стабилизация валютных курсов и предотвращение обесценивания денежных единиц; установление между странами-членами многосторонней системы платежей и устранение валютных ограничений в целях беспрепятственного развития внешнеэкономического обмена; предоставление кредитов для урегулирования дефицитов платежных балансов; выпуск по мере необходимости искусственных резервных активов – СДР.

Финансовая база МВФ складывается прежде всего из взносов стран-членов в соответствии с устанавливаемой для каждой страны квотой. Величина квоты определяется экономическим потенциалом страны и ее ролью в мировой экономике. Большинство текущих решений фонда принимается не голосованием, а консенсусом, что расширяет возможности сравнительно небольших государств защищать свою точку зрения.

Основной деятельностью МВФ является регулирование процессов приспособления национальных экономик к усиливающейся интернационализации мирового хозяйства и развертывания нового этапа НТР. Кредитная деятельность фонда в последние годы направлена на урегулирование проблемы международной задолженности и главным образом сосредоточена на развивающихся странах. Выдавая кредиты МВФ в то же время предлагает странам-заемщикам разработку экономических программ силами его персонала.

Международный банк реконструкции и развития – межправительственная организация, основными задачами которой являются стимулирование развития экономических стран – членов МБРР, содействие развитию международной торговли и поддержание платежных балансов. Утвержден одновременно с МВФ на Бреттонвудской конференции в 1944 г., начал действовать с 1946 г. Членами МБРР могут быть лишь страны, вступившие в МВФ. Его основной деятельностью является предоставление долгосрочных займов под достаточно высокий процент.

При решении вопросов о предоставлении кредита конкретной стране МБРР требует от нее исчерпывающей информации о ее экономическом и финансовом положении, направляя на место группы экспертов – представителей развитых стран, которые проводят обследование экономики и финансов, а также разрабатывают рекомендации. Если такие рекомендации не принимаются, то в кредите может быть отказано.

При МБРР создано два филиала: Международная ассоциация развития (МАР) и Международная финансовая корпорация (МФК). МАР образована в 1960 г. и специализируется в основном на содействии экономическому развитию наименее развитых освободившихся стран. Выдает беспроцентные кредиты сроком на 50 лет. Кредиты МАР направляются главным образом на развитие инфраструктуры, причем не только экономической, но и социальной. МФК создана в 1956 г. и ориентируется на предоставление кредитов частному капиталу на срок до 15 лет по процентным ставкам не ниже рыночных. Группу институтов МБРР, МАР и МФК называют еще Всемирным банком. 

6. ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА И ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

Национальная валютная система Республики Беларусь формируется с учетом принципов мировой валютной системы, поскольку страна взяла курс на интеграцию в мировое хозяйство, с 1992 г. является членом МВФ и входит в ряд других международных валютно-кредитных и финансовых организаций. Основой денежной и национальной валютной системы является белорусский рубль. Сегодня он подчиняется правилам ограниченной конвертируемости, но страна решает стратегическую задачу перехода к свободной конвертируемости по мере стабилизации экономики.

   Законодательством установлены порядок осуществления международного платежного оборота и использования валютных ресурсов, международных кредитов; режим деятельности валютного рынка и состав его участников; правила валютных операций и т.д. Определены статус государственных органов, осуществляющих валютное регулирование, основные принципы валютной политики, а также порядок регулирования международной валютной ликвидности Республики Беларусь. Национальная валютная система взаимосвязана с внутренней денежной, кредитной и финансовой системами.

Система валютного регулирования Республики Беларусь представляет собой совокупность субъектов и объектов регулирования, а также набор инструментов, используемых первыми в отношении вторых для достижения цели по обеспечению устойчивого обменного курса национальной денежной единицы. Одним из субъектов валютного регулирования является Национальный Банк Республики Беларусь. Главной целью, на достижение которой направлена вся деятельность Национального банка Республики Беларусь (НБ РБ), является обеспечение внутренней и внешней устойчивости национальной валюты. Для достижения этой цели Национальным банком (НБ) используются различные инструменты прямого и косвенного воздействия на обменный курс национальной валюты. В соответствии с законодательством Республики Беларусь (РБ)  на Национальный банк возложены функции исполнительного органа государственного валютного регулирования и контроля по определению сферы и порядка обращения иностранной валюты на территории Республики Беларусь, регулирования курса национальной валюты к иностранным валютам, лицензирование деятельности коммерческих банков по операциям с валютными ценностями.

Порядок установления официального курса в Республике Беларусь предусматривает определение:

   -  официального курса белорусского рубля по отношению к свободно конвертируемым и ограниченно конвертируемым иностранным валютам;

   - официального курса белорусского рубля к российскому рублю и к доллару США по результатам фиксинга по российскому рублю и доллару США на торгах, проводимых ОАО Белорусская валютно-фондовая биржа;

   - отношения белорусского рубля к другим иностранным валютам на основании кросс-курса доллара США к этим валютам (кросс-курсы доллара США к иностранным валютам рассчитываются с использованием сведений, предоставляемых центральными банками государств Национальному банку Республики Беларусь, или информации агентства Рейтер);

   - официального курса без обязательства Национального банка Республики Беларусь покупать или продавать котируемые иностранные валюты по данным курсам.

   С сентября 2000 г. Республика Беларусь перешла к единому курсу национальной валюты на всех сегментах валютного рынка. Курс формируется на основе реального спроса и предложения. До этого Республика Беларусь допускала множественность курсов (официальный, рыночный, нелегального рынка, безналичного оборота и др.). Официальный был ниже среднерыночного, и вынужденная продажа части валютной выручки субъектами хозяйствования (экспортерами) по официальному курсу вела к снижению поступлений СКВ и российских рублей в Республику Беларусь, острому дефициту валюты, переводу операций за рубеж или на черный рынок, значительному снижению рентабельности экспортоориентированных предприятий республики. Заниженный официальный курс не соответствовал реальному состоянию экономики страны (ВВП, денежным доходам населения и т.д.). В условиях единого курса подобные негативные явления в значительной мере локализуются. Основной задачей Национального банка становится поддержание единого курса экономическими методами, путем его регулирования.

В Республике Беларусь в настоящее время отсутствуют условия введения свободного обращения национальной денежной единицы, и поэтому вопрос о ее конвертируемости не стоит. Наша экономика, более чем на 2/3 монопольно привязанная к рынку сырья, материалов и энергоресурсов из Российской Федерации и рынку сбыта в Российскую Федерацию, нуждается сегодня в российском рубле как в главной для нее расчетной единице на межгосударственном уровне. Введение Республикой Беларусь самостоятельной денежной единицы не освобождает зависимость рубля Республики Беларусь от теснейшей связи с рублем Российской Федерации. Подъем экономики, сбалансированная фискальная и монетарная политика создадут условия для постепенного перехода национальной денежной единицы Республики Беларусь к конвертируемости. 

1