Ценные бумаги

     На  рынке ценных бумаг происходит привлечение  денежных средств из разных источников и их вложение в различные виды реального капитала.

     Привлечение денежных средств может осуществляться за счёт внутренних и внешних источников. К внутренним источникам обычно относятся амортизационные отчисления и прибыль. Основными внешними источниками являются банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг. В экономике преобладают внутренние источники, а внешние являются результатом их перераспределения. Свободные денежные средства могут быть инвестированы во многие сферы: производственную и другую хозяйственную деятельность, недвижимость, драгоценные металлы, иностранную валюту, пенсионные и страховые фонды, ценные бумаги, отданы в ссуду или положены под проценты на банковский депозит и т. п. Таким образом, рынок ценных бумаг – одно из многих приложений свободных капиталов, и поэтому ему приходится конкурировать за их привлечение.

     Движение  денежных средств между рынками  вложения капитала происходит в зависимости  от ряда факторов:

• уровня доходности рынка;
• условий налогообложения на рынке;
• уровня финансовых и других экономических рисков;
• организации рынка и его удобства для инвестора.

     Итак, рынок ценных бумаг – это совокупность экономических отношений, возникающих между различными экономическими субъектами по поводу мобилизации и размещения свободного капитала в процессе выпуска и обращения ценных бумаг.

     Можно выделить следующие виды рынков ценных бумаг:

• первичный и вторичный;
• организованный и неорганизованный;
• биржевой и внебиржевой;
• кассовый и срочный.

     1. Первичный рынок – это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами. Эта первая стадия процесса реализации ценной бумаги и первое появление ценной бумаги на рынке. Вторичный рынок – это обращение ранее выпущенных ценных бумаг, т. е. совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценных бумаг от одного владельца к другому в течение всего срока обращения ценной бумаги.

     2. Организованный рынок ценных бумаг представляет собой их обращение на основе правил, установленных органами управления между лицензированными профессиональными посредниками – участниками рынка по поручению других участников. Неорганизованный рынок – это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.

     3. Биржевой рынок основан на торговле ценными бумагами на фондовых биржах, поэтому это всегда организованный рынок ценных бумаг, так как торговля на нём ведётся строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка. Внебиржевой рынок – это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Он может быть организованным и неорганизованным. Организованный биржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам. Неорганизованный внебиржевой рынок связан с куплей-продажей ценных бумаг любыми участниками рынка без соблюдения каких-либо правил.

     4. Кассовый рынок ценных бумаг представляет собой рынок с немедленным исполнением сделок в течение одного – двух рабочих дней. Срочный – это рынок, на котором заключаются сделки со сроком исполнения, превышающим два рабочих дня.

     Инфраструктура  рынка ценных бумаг. Важнейшую роль в функционировании рынка ценных бумаг играет его инфраструктура, которая способствует заключению сделок и выполняет функции информационной поддержки эмитентов, инвесторов и профессиональных посредников.

     К инфраструктуре рынка ценных бумаг относятся:

     1) организаторы торговли – биржи  и торговые системы, организующие  проведение регулярных торгов  по ценным бумагам;

     2) системы расчётов и учёта прав  на ценные бумаги – клиринговые  системы, регистраторы и депозитарии,  обеспечивающие расчёты по заключённым сделкам, учёт и перерегистрацию прав на ценные бумаги;

     3) посредники на рынке ценных  бумаг – дилеры и брокеры,  оказывающие инвесторам услуги  по заключению сделок на рынке;

     4) информационно-аналитические системы  поддержки инвестиций информационные  и рейтинговые агентства, представляющие инвесторам полную информацию о состоянии эмитентов.

     Гражданский кодекс РФ даёт юридическое определение  ценной бумаги как документа установленной  формы и реквизитов, удостоверяющего  имущественные права, осуществление  и передача которых возможны только при его предъявлении. Данное определение отражает определённую совокупность экономических отношений, возникающих в процессе обращения ценных бумаг.

     В условиях рынка его участники  вступают между собой в многочисленные отношения, в том числе по поводу передачи денег и товаров. Эти отношения определённым образом фиксируются, оформляются и закрепляются. В этом смысле ценная бумага – это форма фиксации экономических отношений между участниками рынка, которая сама является объектом этих отношений. Заключение любой сделки или соглашения состоит в передаче или купле-продаже ценной бумаги в обмен на деньги или товар. Но ценная бумага – это не деньги и не материальный товар. Её ценность состоит в тех правах, которые она даёт своему владельцу, обменивающему свой товар или деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что эта ценная бумага ничуть не хуже, чем сами деньги или товар. Поскольку деньги и товар – разные формы существования капитала, то экономическое содержание ценной бумаги можно выразить следующим образом.

     Ценная  бумага – это особая форма существования  капитала, которая заменяет его реальные формы, выражает имущественные отношения, может самостоятельно обращаться на рынке как товар и приносить  доход.

     Эта форма капитала функционирует наряду с денежной, производительной и товарной. У владельца ценной бумаги реальный капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые зафиксированы ценной бумагой. Она позволяет отделить собственность на капитал от самого капитала и соответственно включить его в рыночный процесс в таких формах, в каких это необходимо для самой экономики.

     Понятие ценной бумаги многогранно, поскольку  сами экономические отношения, которые  выражаются ею, очень сложны и постоянно  видоизменяются и развиваются. Всё это находит выражение в новых формах существования ценных бумаг. В связи с этим очень часто трудно дать строго научное юридическое определение ценной бумаги на все случаи. Поэтому в российском законодательстве может приводиться перечень признанных государством конкретных видов ценных бумаг, имеющихся на практике.

     Свойства  ценных бумаг. Ценная бумага имеет ряд свойств:

     1) перераспределяет денежные средства  между отраслями и сферами  экономики, территориями и странами, группами и слоями населения, экономическими субъектами и государством и т. п.;

     2) предоставляет определённые дополнительные  права её владельцам, помимо права  на капитал. Например, право на  участие в управлении, на получение  информации, на первоочередность  в определённых ситуациях и т. п.;

     3) обеспечивает получение дохода  на капитал и (или) на возврат  самого капитала.

     Ценная  бумага обладает рядом свойств, которые  сближают её с деньгами. Главное  свойство – это возможность обмена на деньги в различных формах (путём  погашения, купли-продажи, возврата эмитенту, переуступки и т. д.). Она может использоваться в расчётах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет или бессрочно, передаваться по наследству, служить подарком и участвовать в других актах гражданского оборота.

     Первоначально все ценные бумаги выпускались только в документарной форме, т. е. в виде специальных бумажных бланков, откуда и произошло их название. Однако развитие рыночных отношений в последние десятилетия привело к появлению новой формы существования ценной бумаги – бездокументарной. Такой переход связан с тем, что:

     1) количество обращающихся ценных  бумаг, прежде всего акций и  облигаций, нарастает;

     2) многие права, которые закрепляются  за владельцами ценной бумаги, могут быть реализованы безотносительно  к её форме. Например, выплата дохода по ценной бумаге, купля-продажа ценной бумаги могут производиться без её наличия в качестве материального носителя этих прав;

     3) бездокументарная форма ценной  бумаги может ускорять, упрощать  и удешевлять её обращение  в части расчётов, передачи от одного владельца к другому, хранения, учёта и налогообложения;

     4) бездокументарная форма тесно  связана со структурными изменениями  на рынке ценных бумаг (в  частности, с увеличением числа  именных ценных бумаг и снижением  доли предъявительских). 

3. Фондовые  индексы 

     Первичное внебиржевое размещение фондовых инструментов согласно законодательству страны может  осуществляться и посредством образования  эмиссионного синдиката (консорциума). Участники синдикам выделяют в своей  структуре фирму-менеджера, андеррайтера и торговых агентов. Однако такая практика на российском рынке в настоящее время развита слабо.

     Помимо  этого в стране достаточно хорошо организовано и осуществляется первичное  биржевое размещение ценных бумаг (ГКО-ОФЗ  и других государственных облигаций) на аукционах при посредничестве Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ).

     Вторичный рынок ценных бумаг РФ также делится  на внебиржевой и биржевой. Главным  вторичным внебиржевым рынком страны до недавнего времени выступало  созданное в 1995 г. некоммерческое партнерство — Российская торговая система (РТС), объединившая четыре разрозненных внебиржевых рынка — Москвы, Санкт-Петербурга, Екатеринбурга и Новосибирска — в единую телекоммуникационную сеть. РТС состоит из брокерско-дилерских компаний — членов Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР).

     В начале своей деятельности РТС осуществляла котировку ценных бумаг ОАО “Ростелеком”, РАО “ЕЭС России”. ОАО “Юганскнефтегаз”, ОАО “Мосэнерго”, ОАО “Коминефть”, ОАО “Пурнеф-тегаз”, ОАО “Иркутскэнерго”, затем процедуру листинга прошли и другие отечественные компании.

     Индекс  РТС отражает текущую суммарную  рыночную капитализацию (выраженную в  долларах США) акций некоторого списка эмитентов в относительных единицах. За 100 принята суммарная капитализация этих эмитентов на 1 сентября 1995 года. Таким образом, к примеру, значение индекса, равное 2400 (середина 2008 года) означает, что за почти 13 лет рыночная капитализация (с пересчетом в доллары США) компаний из списка РТС выросла в 24 раза.

     Каждый  рабочий день Индекс РТС рассчитывается в течение торговой сессии при  каждом изменении цены инструмента, включенного в список для его  расчета. Первое значение индекса является значением открытия, последнее значение индекса — значением закрытия.

     Список  акций для расчета индексов пересматривается раз в три месяца.

     Существуют  также индекс РТС-2 (акции «второго эшелона») и 7 отраслевых индексов.

     РТС проводит автоматизированные торговые операции в режиме реального времени. Сегодня РТС получила статус фондовой биржи. Вторичный биржевой оборот осуществляется на фондовых и в редких случаях на других биржах. Сегодня в РФ насчитывается 10 фондовых бирж, включая Фондовую биржу РТС. Российским законодательством предусмотрена лишь одна организационно-правовая форма фондовой биржи — некоммерческое партнерство. Подавляющая часть сделок в России совершается на Фондовой бирже РТС (ФБ РТС), Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) и Московской фондовой бирже (МФБ). Размер годового торгового оборота акций на российских биржах в десятки и сотни раз уступает другим странам, а количество совершаемых здесь сделок меньше в сотни и тысячи раз. Особенностью российского рынка ценных бумаг по-прежнему является существенный объем внебиржевого вторичного оборота акций. Размер биржевого оборота облигаций примерно в 10 раз превосходит соответствующий показатель по акциям. Подавляющая его часть (99%) приходится на государственный сектор. Корпоративные облигации, как и акции, перепродаются преимущественно на внебиржевом рынке. Московская фондовая биржа (МФБ), учрежденная в марте 1997 г. в качестве некоммерческого партнерства, сегодня одна из ведущих в стране. В 2001 г. она насчитывала 367 членов из различных регионов РФ (от Санкт-Петербурга до Владивостока). МФБ осуществляет проведение аукционов по первичному размещению ценных бумаг; специализированных аукционов, в частности по реализации заложенного имущества; организует и проводит вторичные торги ценными бумагами и срочными контрактами на ценные бумаги, а также другими активами и объектами, в том числе фьючерсными контрактами на доллар США, фондовый индекс RUX агентства “РТС-Интерфакс” (см. ниже). Биржей разрабатывается проект “Рынок двойных складских свидетельств и варрантов на МФБ”. Сегодня в биржевые котировочные листы первого и второго уровней включены более 60 видов фондовых инструментов, в основном акции ОАО “Газпром”, РАО “ЕЭС России”, ОАО “Сиб-нефть”, АООТ “Аэрофлот”, а также облигации правительства Москвы. Средний ежемесячный объем биржевого оборота в 2001 г. составлял около 4 млрд. руб.