Анализ мирового рынка золота

К таким явным  казусам времен кризиса 2008-2009 годов  можно было отнести резкое снижение доходности на рынке казначейских обязательств США. Во второй половине 2008 года, после  печально известного дефолта Lehman Brothers, уровень доходности на вторичном рынке казначейских обязательств США приблизился к нулю. Примерно в это же время можно было наблюдать существенный скачок стоимости золота на мировом рынке: с сентября 2008 по январь 2009 года золото подорожало с 700 до 900 долл. США за тройскую унцию. Перевозбужденные дефолтами Lehman Brothers и AIG умы инвесторов искали решения безрискового размещения средств. Такими тихими гаванями оказались рынок казначейских обязательств США (treasuries) и рынок золота. 

В 2009 году рост продолжился, за год цена золота выросла с 874 до 1087 долл. США. Сложилась парадоксальная ситуация, когда правительство США  через ФРС насыщало экономику  деньгами, а из-за страхов инвесторов эти деньги формировали повышенный спрос на золото и казначейские обязательства. В марте 2009 года Федеральный резерв провел эффективную интервенцию, выкупая  на рынке казначейские обязательства  и тем самым еще более сокращая по ним доходность. Интервенция на рынке казначейских обязательств удалась, а в апреле-мае 2009 года через фондовый рынок в экономику стали возвращаться и банки. Однако рынок золота интервенции  коснулись слабо. Практически весь объем золота, выставленный МВФ на продажу, (а это 403,3 тонн) во второй половине 2009 года был выкуплен центральными банками развивающихся стран. 50% заявленного к продаже объема было выкуплено Резервным Банком Индии. 

Такие игроки как  хедж-фонды, крупные спекулянты и VIP-клиентура инвестиционных банков не спешили покидать рынок золота. Воодушевленные ростом цены за 2009 год на 25% они по-прежнему поддерживают спрос на желтый металл и в 2010 году. Так что расчет большинства аналитиков, что часть выпущенной в оборот денежной массы будет оседать на рынке золота, кажется правдоподобным. Выбить с рынка желтого металла «лишнюю» денежную массу в 2009 году на практике ФРС не удалось. 

С ноября 2007 года, когда  в ЕС первый банк объявил о несостоятельности  и, в принципе, ипотечный кризис в  США был уже прогнозируемым, М1 (наличные и безналичные деньги в обращении) вырос с 1,375 до 1,693 трлн. долл. США или на 23%. Наибольшими темпами денежная масса в США росла с сентября 2008 по январь 2009 года. Далее следующий пик роста приходился с апреля по июнь 2009 года. Важно отметить, что при росте денежного агрегата М1 на 23% за 2,5 года экономический рост для США можно считать близким к отметке 5%. 

Сегодня из Белого Дома звучат весьма противоречивые заявления. С одной стороны, речь идет о сворачивании программы помощи финансовому сектору, звучат призывы к сокращению государственного долга. С другой стороны, в феврале 2010 года Палата представителей Конгресса  США одобрила увеличение государственного долга на 1,9 трлн. долл. США, в результате чего он достигнет рекордных 14,3 трлн. долл. США. Грядущие проблемы на рынке  коммерческой недвижимости в США, а  также продолжающийся кризис на рынке  жилой недвижимости и высокий  уровень безработицы (чуть менее 10% трудоспособного населения) указывают  нам на то, что риск возобновления  программ помощи частному сектору со стороны правительства США остается довольно высоким. Следовательно, повторение сценария 2009 года на рынке золота остается вполне вероятным. 

Факторы, которые  могут помешать реализации прошлогоднего  сценария в 2010 году, относятся к разряду  глобальных. Аналитикам сложно предсказать, как поведет себя экономика США, с какими еще проблемами столкнется Евросоюз и страны зоны обращения Евро. В конце концов, почти невозможно спрогнозировать предпочтения главных игроков рынка золота – Центральных банков, так как инвестиционные решения последних часто носят политическую подоплеку. 

Анализ  поведения основных игроков. Центральные  банки и международные  организации. 

- держателем золотого  запаса номер один остаются  центральные банки стран ЕС, однако  они разобщены по национальным  квартирам и не контролируемы  единым политическим руководством 

- цены на золото  тесно коррелируют с сырьевыми рынками, поэтому после продолжительного периода роста цен на сырье происходит перераспределение мировых запасов золота 

- два крупнейших  игрока - США и ЕС - контролируют 70% официальных золотых запасов,  поэтому они будут оказывать  определяющее влияние на рынок  золота в последующие 20 лет 

- мировой золотой  запас не сопоставимо мал с  оборотами на мировом рынке,  а золотой запас США в десятки  раз меньше государственного  долга этой страны; все это  указывает на то, что в будущем  отказ от кредитных денег уже  невозможен 

По официальной  статистике, сегодня центральные  банки мира владеют золотым запасом  в размере 29633 тонны, в сравнении  с 1995 годом запас под контролем  центральных банков уменьшился на 14%. 

Последние 60 лет на три крупнейшие страны (США, Великобритания, Германия) приходится 30-40% общемирового запаса, подконтрольного центральным  банкам. Наибольшее в истории перераспределение  мирового запаса золота произошло после Второй Мировой войны. 

В 1950 году в США  было сконцентрировано 73,39% официальных  золотых запасов. С тех пор  объем золотого запаса в США снижался. Однако примерно с конца 60-ых годов  Соединенные Штаты постепенно отошли от политики поддержания избыточного  уровня золотого запаса и сократили  его до 8000 тонн. Последние 30 лет золотой  запас США не опускался ниже этой отметки. 

Анализ тенденций  по странам показал, что США остаются абсолютным лидером по объему золотого запаса. Кроме запаса в размере 8133,5 тонны они частично контролируют запасы МВФ. Не секрет, что именно эта  страна оказывает определяющее влияние  на политику Фонда. 

За последние три  месяца 2009 года расклад на рынке  практически не изменился. Запасы МВФ  стали меньше на 200 тонн, запасы Индии  больше на 200 тонн. Свой золотой запас  нарастила и Россия, вступая в 2010 год с золотым запасом в  размере 608 тонн. Остальные позиции  в ТОП-20 остались без изменений. Следует  отметить небольшое сокращение запасов  Еврозоны, примерно на 10 тонн. Очевидно, страны ЕС по примеру Великобритании начинают избавляться от золота, бросая свободные средства на борьбу с рецессией. 

Нерешенным остается вопрос о запасах КНР. Китай еще  в 2009 году претендовал на покупку 200 тонн золота у МВФ, однако сделка и  по сей день не закрыта. По сути 200 тонн золота, которые МВФ запланировал к продаже, зависли в воздухе. Никаких официальных комментариев по данному объему нет. Однако парадокс ситуации в том, что объявляя о продаже 403,3 тонн золота Фонд объявил, что полученные от продажи золота ресурсы пойдут на помощь развивающимся странам. И первой страной, которая совершила большую сделку с выставленным на рынок объемом, оказалась Индия. 

Эффект от участия  развивающихся стран в перераспределении  золотого запаса МВФ мог быть, прямо  скажем, обратный. Вероятнее всего, оставшиеся 200 тонн будут выброшены  МВФ на открытый рынок, если ФРС потребуется  и далее наращивать денежные агрегаты. Основной целью такого шага может  стать желание американских властей  усилить эффективность денежных вливаний в экономику США и  мировую экономику. 

В завершении следует  обратить внимание на важный статистический факт. По состоянию на 11 февраля 2009 года рыночная стоимость золотого запаса США составляла всего 282 млрд. долл. США или 16% от общего объема денежной массы М1 в США. Также размер золотого запаса США в 50 раз меньше нового лимита государственного долга, который недавно был утвержден Конгрессом. Приведенные факты указывают на то, что сегодня золота, которое можно использовать в расчетах, в мире осталось в несколько раз меньше, чем объем денег необходимых для обслуживания товарооборота. 

Общие запасы золота в мире оцениваются в размере 120 000 тонн, из них только 25% контролируется центральными банками и МВФ. Текущая  рыночная стоимость всех запасов  золота составляет около 4,2 трлн. долл. США, это примерно в 17 раз меньше, чем общемировой ВВП за 2009 год. Все эти цифры подтверждают, что  мир окончательно ушел от идеи золотого стандарта и сегодня золото следует  рассматривать лишь как инвестиционный ликвидный товар. 

Поскольку банковское золото как товар доступен и в  Украине, то именно Вам решать: 

- какие операции  проводить на рынке золота? 

- какие торговые  стратегии применять? 

- как имплементировать  идею инвестирования в золото  в систему управления финансами  собственной компании или даже  личными финансами? 

Несмотря на наличие  большой разницы в прогнозах  цены на желтый металл, в Украине  уже сложился рынок банковского  золота, который вполне может обслуживать  как потребности рядового гражданина, так и интересы компаний. 

Рынок золота в Украине. Анализ ценовых предложений от банков. 

Всего на рынке банковского  золота в Украине по состоянию  на 11 февраля мы насчитали около 40 операторов. Практически все операторы  предлагали к реализации банковское золото в стандартной сегментации  в слитках от 1 до 1000 граммов. Все  операторы придерживались политики – чем меньше слиток золота, тем  больше стоимость одного грамма. Из 40 операторов, только 25 поддерживали двухсторонние  котировки одновременно на покупку  и продажу золота, при этом некоторые  банки не выкупали обратно слитки большого номинала по 500 и 1000 граммов. 

Мы выявили серьезные  проблемы для покупателей банковских металлов: 

1. На рынке было  более 20 игроков, которые придерживались  неадекватного уровня маржи между  курсом покупки и продажи 1 грамма золота. По состоянию на 10 февраля мы зафиксировали рекордный  объем маржи у БГ банк –  178%. БГ банк продавал золото  по 320 грн за грамм, а выкупал по 115 грн за грамм. Не лучшие условия предлагали Пивденный, Украинский профессиональный банк, Форум и Кредитпромбанк. 

2. Ряд банков не  придерживались постоянной ценовой  политики. Маржа между курсом  покупки и продажи золота не  была постоянной. Мы отслеживали  маржу 22 банков на протяжении 2 месяцев и пришли к выводу, что примерно половина финансовых  институтов не придерживается  четких параметров по этому  показателю. Все это, конечно же, создает дискомфорт для покупателей  и продавцов. 

Переводя на понятный для потребителя язык, можно сказать, что оба фактора приводят к  росту риска потерь потенциального покупателя банковского золота. Во-первых, неквалифицированное население  рискует обратиться в тот банк, который в принципе придерживается неадекватной ценовой политики. Разве  можно продавать 1 грамм за 326 грн, если на рынке действует минимальная цена в 285 грн за 1 грамм? 

Вторая ловушка, в  которую может попасть покупатель – приобрести золотой слиток у  банка, который придерживается неадекватного  уровня маржи. И скорее всего, по истечении  некоторого времени, если покупатель захочет  продать слиток, то его банк предложит  ему плохую (убыточную) цену. Если же покупатель обратится в другой банк, то вероятнее всего его ожидают  дополнительные комиссии за выкуп слитков, приобретенных в другом банке. 

Третья ловушка, в  которую может угодить покупатель – приобрести золото у банка, который  со временем сменит ценовую стратегию  и будет придерживаться неадекватного  уровня маржи. Как правило, чтобы  избежать этой проблемы, не нужно пользоваться предложениями небольших банков. 

Четвертая ловушка  для покупателя, которая стала  возможна в кризисное время –  это то, что банка, у которого покупатель приобрел золото, с течением времени  может просто не стать. Правда, если приобретенное золото не хранилось  на банковском депозите, то скорее всего потери покупателя от такой операции будут минимальными. 

С тем, чтобы уменьшить  шансы покупателей на потери, наша экспертная группа провела анализ всех предложений украинских банков и  пришла к выводу, что по состоянию  на 10 февраля 2010 года лучшее предложение  по покупке-продаже банковского  золота было у VAB Банк. Этот банк придерживался  маржи между курсом покупки и  продажи золота в размере всего 3,44%. Также высокую оценку экспертной группы получили предложения от Брокбизнесбанка, банка Хрещатик и Правекс-банка. Указанные банки рекомендованы к сотрудничеству для операций на рынке банковских металлов нашей экспертной группой. Также следует отметить, что ценовая стратегия названных банков на рынке золота последовательна и привлекательна для покупателей.  

2010-02-20