Собственный капитал

Дивидендная политика должна основываться в значительной мере на предпочтении инвесторами дивидендов или дохода от прироста капитала. Речь идет о том, предпочтительнее ли для маржинального инвестора, чтобы фирма распределила прибыль в виде дивидендов, или же эту прибыль целесообразно вновь вложить в дело, чтобы в дальнейшем получить доход от прироста капитала.[23] Это предпочтение может быть описано с помощью модели оценки акций в условиях постоянного роста:

P = D1 /(k-g)                                                                                      (2)

Формула показывает, что если компания повышает норму выплат и тем самым увеличивает D1, то это может послужить причиной увеличения цены акций. С другой стороны, увеличение D1 приведет к уменьшению объема реинвестиций, ожидаемый темп роста масштабов деятельности снижается, что, скорее всего, приведет к снижению цены акций. Таким образом, какие-либо изменения в политике выплат будут иметь два противоположных результата, поэтому фирма должна стремиться найти тот баланс между текущими дивидендами и будущим ростом, который максимизирует цену акций.

Требуемая норма доходности по акциям компании с использованием модели оценки доходности основных активов CAPM определяется по формуле:

Rтреб. = Rf + бета Ret                                                                       (3)

где Rтреб. - требуемая (ожидаемая) доходность по акциям компании,

Rf - доходность безрискового актива,

бета - показатель систематического риска для данного актива,

Ret - ожидаемая премия за рыночный риск.

Принятие решения о выплате дивидендов принимается на основании сопоставления величин чистой прибыли, требуемого дохода по акциям и изменения рыночной стоимости собственного капитала. В таблице 1 рассмотрим подход к принятию решения о величине дивидендов в организации на основании модели CAPM без использования финансового рычага.

Таблица 1. Цена собственного (акционерного) капитала

Таким образом, акционеры, предоставляя капитал, ожидают, что к концу года этот капитал увеличится на 17,69%. Тогда требуемый доход по акциям составит:

10605501,0 * 17,69%  = 1876113,1 руб.

Доход по акциям может быть получен не только из чистой прибыли, но и через увеличение рыночной стоимости акций компании.

В таблице 2 приведены сопоставляемые данные о чистой прибыли, требуемом доходе по акциям и изменений рыночной стоимости собственного капитала, являющиеся основой для принятия решения о сумме выплачиваемых дивидендов (руб.).

Таблица 2. Принятие решения о выплате дивидендов  за год

Для компании обоснованное выше возможное решение о выплате дивидендов может быть следующим: минимальный размер дивидендов определяется уровнем требуемого дохода по акциям, максимальный - размером чистой прибыли предприятия.

Приведенный алгоритм является простым, обоснованным способом принятия решения о дивидендах с позиции выражения интересов акционеров.

Долгосрочная программа по выплате дивидендов, как правило, является частью стратегии компании и направлена на рост стоимости компании. Приведенный алгоритм представляет собой простой и достаточно надежный способ принятия решения о дивидендах с точки зрения интересов акционеров. Он также может быть использован для анализа дивидендной политики компании.

2.3 Сравнение стоимости источников финансирования как управление собственным капиталом

Не менее важным моментом при рассмотрении управления собственным капиталом (например, инвестировании)  и привлечения различных источников финансирования выступает необходимость определения того, насколько один источник выгоднее (эффективнее) по сравнению с другими, и наоборот.

Цена заёмных источников финансирования определяется банковскими ставками. В принятых безинфляционных условиях для расчёта используется реальная банковская ставка.

Цена собственных источников финансирования определяется доходностью на акцию и доходностью всего собственного капитала.

Выбор адекватного способа финансирования целесообразно производить по следующему критерию[24]:

{r,rэфф} →min                                                                      (4)

Процедура выбора оптимального источника финансирования представлена в виде алгоритма (рисунок 9).

Алгоритм отражает последовательность действий, которой необходимо следовать в целях выбора оптимального источника финансирования проекта и может быть рекомендован для использования организациями, реализующими инвестиционные проекты.

Например, для финансирования инвестиционных затрат на первых двух этапах проекта планируется получение кредита сроком на 2 года. Номинальная ставка процентов по кредиту составляет 16 % годовых с условиями возврата процентов и 50% кредита в конце каждого года.

Для финансирования инвестиционных затрат проекта планируется:

1) использование собственных средств;

2) использование заемных средств;

Рентабельность собственного составляет 34,8%. Поэтому лучше использовать кредитные ресурсы, так как, стоимость капитала в этом случае составляет всего 16,0%

Рисунок 9 - Алгоритм выбора оптимального источника финансирования инвестиционного проекта.[25]

Заключение

Управление финансами стало важнейшей сферой деятельности любого субъекта социально-рыночного хозяйства.

Изменение технологии производства, выход на новые рынки, расширение или свертывание объемов выпуска продукции основываются на глубоких финансовых расчетах, на стратегии привлечения, распределения, перераспределения и инвестирования финансовых ресурсов.

Проблема совершенствования механизма управления финансами на уровне организации, имеет много сторон и аспектов. Одним из наиболее актуальных, обладающих особой практической значимостью, является вопрос эффективного управления собственным капиталом.

Одной из важнейших сторон финансовой деятельности предприятий является формирование и использование собственного капитала.

Уставный фонд (уставный капитал) является одним из основных фондов предприятия, который формируется на стадии организации и регистрации предприятия как юридического лица. Уставный капитал - основной источник собственных средств предприятия.

Величина уставного капитала отражена в учредительных документах, однако, по результатам работы за год предприятие может увеличить или уменьшить уставный капитал, что сопровождается внесением соответствующих изменений в учредительные документы.

Резервный капитал - это денежный фонд предприятия, образуемый за счет отчислений из прибыли. Главное предназначение данного денежного фонда — для покрытия убытков, а в акционерных обществах для погашения облигаций общества и выкупа его акций.

Нераспределенная прибыль как составная часть собственного капитала становится важнейшей для оценки производственной и финансовой деятельности предприятий. Они характеризуют степень его деловой активности и финансового благополучия. По прибыли определяются уровень отдачи авансированных средств и доходность вложений в активы данного предприятия.

Ориентация на рост рыночной стоимости компании и приоритетное значение целей акционеров, собственников - это философия корпоративных финансов последних трех десятилетий. До этого, в 1960-1970 гг., типичным представлением руководства компании о миссии фирмы были корпоративный рост и диверсификация бизнеса, а интересы акционеров отдельно не выделялись.

              Классические теории выплаты дивидендов, ориентированные на стоимость компании, по своей сути определяют долгосрочную политику дивидендов и могут быть использованы менеджментом для формирования долгосрочных дивидендных программ.

Список литературы

1.      Бандурин А. В., Дроздов С. А., Кушаков С. Н. Проблемы управления корпоративной собственностью. – М.: «БУКВИЦА». 2000. – 160 с., с ил.

2.      Беренс В. Руководство по оценке эффективности инвестиций [Текст]. - М: АОЗТ «Интерэксперт», «ИНФРА-М». 2003 - 528 с.

3.      Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов [Текст]: – М.: М.: Академия, 2002. – 1120 с.

4.      Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент [Текст]: 10-е изд. – М.: Деловая книга. 2007.  - 960c.

5.      Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент [Текст]. 10-е изд. – СПб.: Питер, 2006.  - 960c.

6.      Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент [Текст] (т. 1). – СПб.: «Экономическая школа».  2001.– 366 с.

7.      Гольдштейн Г.Я., Гуц А.Н. Финансовый менеджмент [Электронный ресурс] - Таганрог: Из-во ТРТУ. 2002.

8.      Градов А. П. Экономическая стратегия фирмы [Текст]. – СПб.: «СпецЛит». 2000.- 589 с.

9.      Грищенко О.В. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия [Электронный ресурс] - Таганрог, ТГРУ - http://www.aup.ru

10. Гусева Т. А. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Учебное пособие. Таганрог: Изд-во ТРТУ. 2005. – 264 с.

11. Дворецкая А.Е. Организация управления финансами на предприятии// Менеджмент в России и за рубежом, №4, 2002.

12. Калошина М.Н., Хачатурова-Тавризян В.М., Процедуры выбора оптимального источника финансирования [Текст] // «Финансовый менеджмент». 2001. №4.

13. Кейлер В.А. Экономика предприятия [Текст]: Курс лекций. - М.: «ИНФРА-М»; Новосибирск: НГАЭиУ, «Сибирское соглашение». 2003.

14. Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия [Текст]  – М: «Проспект». 2000. – 424 с.

15. Копылов А. В. Формирование и оценка стратегических ресурсов предприятий - www.smartcat.ru/5/103_2_5.shtml

16. Лаптырев Д.А. Система управления финансовыми ресурсами банка: Процессы - задачи - модели – методы [Текст]. – М.: «БДЦ-пресс».  2005.

17. Рассказов С.В., Рассказова А.Н. Стоимостные методы оценки эффективности менеджмента компании [Электронный ресурс] // «Финансовый менеджмент». 2002. - № 3.

18. Литовских А.М. Финансовый менеджмент: Конспект лекций. - Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2002.

19. Лытнев О. Основы финансового менеджмента [Электронный ресурс]: Курс лекций. - http://www.cfin.ru/finanalysis/lytnev/index.shtml