Экономическая оценка инвестиций

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задания и ситуации к теме №1

 

 

 

1. Разделить затраты на единовременные, текущие и ликвидационные.

 

К единовременным затратам относятся:

а)  затраты на проведение маркетингового исследования по производству нового товара.

г)  затраты на разработку бизнес-плана  по производству нового товара.

д)  затраты на научно исследовательские  работы.

 

К текущим затратам относятся:

б)  затраты на приобретение материалов, комплектующих и энергии на производственные нужды.

ж)  затраты на приобретение тары и упаковочных материалов.

 

К ликвидационным затратам относятся:

е)  затраты на проведение бренда по реализации нереализованных оборотных средств  в незавершённом производстве по окончании срока действия проекта.

в)  затраты по демонтажу оборудования через пять лет после внедрения проекта.

 

2. На  совещании происходит обсуждение  проекта. Какие правила оценки  будущих доходов и затрат используются  в приведённом отрывке совещания?  Какие ошибки допускаются?

 

В приведённом  отрывке совещания, где происходит обсуждение нового проекта используется четвертое правило, которое гласит:

« Инвестиционный проект – это путь в желаемое будущее. Поэтому учитывай характеристики проекта, которые изменят финансовое состояние фирмы, а не затраты  и доходы, возникающие независимо от проекта ».

На  мой взгляд при принятии проекта  ошибок допущено небыло, решение директора  проекта было верным.

Во-первых, проект характеризуется высоким значение показателя NPV (сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом ставки дисконтирования, денежных потоков), т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.

Во-вторых, наличие на складе  лишних материалов и комплектующих для производства, что является неотъемлемым плюсом.

В-третьих, не надо арендовать новые помещения.

В-четвертых, ввод новой линии будет гораздо быстрее, если отказаться от эксплуатации старой.

В-пятых, задолженность по зарплате можно избежать, если использовать более оптимальные решения.

 

 

Задания и ситуации к теме №2

 

Задание № 2.

 

Предприятие выдало кредит в сумме 700 тыс. долл. под  простой процент, ставка составляет 8% годовых. Определите величину погасительного платежа, если срок пользования кредитом 4 года 6 месяцев.

 

Решение:

 

П = К * ( 1 + r )

 

где П – погасительная величина платежа,

       К – сумма кредита,

r – процентная ставка,

n – период платежа.

1. за 4 года:

П = 700 * ( 1 + 0.08*4 ) = 924 тыс. долл..

2. за 6 месяцев:

П = 924 * ( 1 + 0.04 ) = 960,96 тыс. долл..

 

Ответ: величина погасительного платежа через 4 года 6 месяцев составит 960,96 тыс. долл.

 

 

 

Задание № 3.

 

Рассматривается проект по сооружению нового производственного  комплекса. Необходимые первоначальные инвестиции составляют 90 тыс. долл.. строительство  планируется на период с 2003 по 2004 г.г. В 2004, 2006 и 2008 г.г. планируются дополнительные вложения в оборотный капитал в размере 30 тыс. долл. за каждый период. 20% в структуре затрат составляют амортизационные отчисления. Процент дисконтирования – 14%.

 

Решение:

 

Расчёт  показателей проекта без учёта  налогов.

 

Денежные  потоки	2003г.	2004г.	2005г.	2006г.	2007г.	2008г.
Выручка		90 000	150 000	300 000	225 000	135 000
Инвестиции	90 000
Вложения  в оборотный капитал		30 000		30 000		30 000
Переменные  издержки		30 000	50 000	100 000	75 000	45 000
Постоянные  издержки		19 200	32 000	78 000	58 500	27 000
В т.ч.амортизация		3 840	6 400	15 600	11 700	5 400
Денежный  поток	- 90 000	70 800	68 000	152 000	91 500	93 000
Денежный  поток с начала   Года	- 90 000	- 19 200	48 800	200 800	292 300	385 300
Коэффициент дисконтирования	1	0,877	0,769	0,675	0,592	0,519
Дисконтированный  денежный поток	- 90 000	62 092	52 292	102 600	54 168	48 267
Дисконтированный  денежный поток с начала года	- 90 000	- 27 908	24 384	126 284	181 152	229 419

 

Из  таблицы видно, что проект доходный, чистый дисконтированный доход составил 229 419 тыс. долл. Проект окупается на третий год.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Расчёт  показателей проекта с учётом налогов.

Расчёт суммы балансовой прибыли.

	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Выручка. НДС 18%. Вложения. Издержки. Прибыль от реализации.	90 000 16 200 30 000 49 200 54 600	150 000 27 000 --- 82 000 41 000	300 000 54 000 30 000 178 000 98 000	225 000 40 500 --- 133 500 51 000	135 000 24 300 30 000 72 000 68 700

 

Построение  денежных потоков проекта с учётом налогов.

Денежные  потоки	2003г.	2004г.	2005г.	2006г.	2007г.	2008г.
Выручка		90 000	150 000	300 000	225 000	135 000
Инвестиции	90 000
Вложения  в оборотный капитал		30 000		30 000		30 000
Переменные  издержки		30 000	50 000	100 000	75 000	45 000
Постоянные  издержки		19 200	32 000	78 000	58 500	27 000
В т.ч.амортизация		3 840	6 400	15 600	11 700	5 400
Балансовая  прибыль		24 600	41 000	68 000	51 000	38 700
Денежный  поток	- 90 000	54 600	41 000	98 000	51 000	68 700
Денежный  поток с начала   Года	- 90 000	- 35 400	5 600	103 600	154 600	223 300
Коэффициент дисконтирования	1	0,877	0,769	0,675	0,592	0,519
Дисконтированный  денежный поток	- 90 000	47 884	31 592	66 150	30 192	35 655
Дисконтированный  денежный поток с начала года	- 90 000	- 42 116	- 10 587	55 653	83 755	121 410

 

При учёте налогов проект менее доходный, чистый дисконтированный доход составил 121 410 тыс. долл. Проект окупается лишь в конце.

 

Задание № 4.

 

При реализации проекта, реализуемого по принципу аннуитета, банк выбирает из двух покупателей. Первый предлагает по квартальное дисконтирование, второй – дисконтирование по полугодиям. Каким будет выбор банка, если номинальная годовая ставка – 20%, ежегодные вложения – 500 000 руб., длительность проекта – 5 лет.

 

Решение:

ЕАС = ден. доход / PVA1п.к.

 

1. Поквартальное дисконтирование:

 

ЕАС = 500 000 / PVA5,5% = 115 500 руб.

 

2. Дисконтирование по полугодиям:

 

ЕАС = 500 000 / PVA5,10% = 131 891 руб.

 

Вывод: таким образом, банку выгоднее выбрать первого покупателя.

 

 

 

 

 

Задание № 7.

 

Для снижения себестоимости производимой продукции, на предприятии принято  решение построить собственную  котельную для производства тепла  и энергии. Рассматривается три  проекта, характеризующихся видом  используемого топлива / с использованием угля, газа и мазута /. Уровень риска одинаковый. Инвестиционный горизонт составляет 4 года. Необходимо определить, какой из проектов выбрать для реализации при значениях процента дисконтирования 10% и 16%.

 

Решение:

 

Составить проекты нельзя, т.к. проекты различаются по срокам действия. Для сопоставимости проектов их необходимо привести к единому горизонту инвестиций. Но мы предположим, что процесс действия котельных будет бесконечным, и сравним проекты по эквивалентному аннуитету:

 

ЕА = NPV / PVA1п.к.

 

Рассчитываем  основные показатели, характеризующие  экономическую эффективность проектов:

 

при дисконтировании 10%:

 

 

Показатель	NPV	PI	PVA1п.к.	EA
Уголь	- 785	0,92%	1,736	- 452, 19
Газ	936	1,09%	3,170	295,27
Мазут	- 259	0,95%	3,170	81,70

 

при дисконтировании 16%:

Показатель	NPV	PI	PVA1п.к.	EA
Уголь	- 1424	0,86%	1,605	- 887, 23
Газ	- 347	0,97%	2,798	- 124,02
Мазут	- 963	0,84%	2,798	- 334,52

 

Вывод: При любом проценте дисконтирования  выгоднее газовый проект. Более доходный газовый проект с 10% дисконтирования.

 

 

 

Задание № 8.

 

Какой вариант выгоднее для строительства  нового цеха:

1. Компания использует два источника финансирования: капитал головной фирмы на сумму 800 тыс. долл. и заёмный капитал банка на 1 200 тыс. долл., стоимость заёмного капитала 26%, собственного – 10%.
2. Компания использует два источника финансирования: капитал головной фирмы на сумму 1 200 тыс. долл. и заёмный капитал банка на 800 тыс. долл., стоимость заёмного капитала 26%, собственного – 10%.
3. Компания использует заёмный капитал банка на 2 000 тыс. долл., стоимость заёмного капитала 26%. Ставка налога на прибыль составляет 35%.

 

 

Решение:

Найдём  взвешенную стоимость каждого из источников:

А.

1. суммарная величина капитала:

800 + 1 200 = 2 000 тыс. долл.

2. взвешенная стоимость капитала фирмы составляет:

800 / 2 000 * 10 = 4%.

3. взвешенная стоимость заёмного капитала составит:

1 200 / 2 000 * ( 26 * ( 1 – 0,35)) = 10,14%.

4. WACC = 4 + 10,14 = 14,14%.

В.

1. суммарная  величина капитала:

800 + 1 200 = 2 000 тыс. долл.

2. взвешенная стоимость капитала фирмы составляет:

1 200 / 2 000 * 10 = 6%.

3.  взвешенная стоимость заёмного  капитала составит:

800 / 2 000 * ( 26 * (1 – 0,35)) = 6,76%.

4.  WACC = 6 + 6,76 = 12,76%.

С.

1. взвешенная  стоимость заёмного капитала  составит:

2 000 / 2 000 * ( 26 * ( 1 – 0,35)) = 16,9%.

2. WACC = 16,9%.

 

Вывод: Т.к. относительный уровень расходов по проекту В ниже, то для строительства  нового цеха выгоднее именно этот вариант.

 

 

 

Задание № 9.

 

Определите  реальный процент дисконтирования  по проекту через год, если номинальная ставка составляет 14%, премия за риск, связанный с применением новой технологии – 2%, за неопределённость внешней среды – 3%, темп инфляции прогнозируется на уровне 13%.

 

 

 

 

Решение:

 

В соответствии с эффектом Фишера и формулой R можно найти из равенства:

 

M = I + R + I * R,

где   М – номинальная процентная ставка.

        I – темп инфляции.

        R – реальная процентная ставка.

С учётом премии за риск, формула примет вид:

M + P = I + R + I * R,

где Р – премия за риск.

0,14 + 0,02 + 0,03 = 0,13 + R + 0,13 * R,

0,19 = 0,13 + 0,13 * R,