Иветиционная деятельность предприятия

 

Третья особенность чистой текущей стоимости проекта состоит  в том, что на его численное  значение существенное влияние оказывает  время начала эксплуатационной стадии (по отношению к времени начала проектного цикла), позволяющее начать формирование чистого денежного  потока по инвестиционному проекту. Чем продолжительней временной  интервал между началом проектного цикла и началом эксплуатационной стадии, тем меньшим при прочих равных условиях будет размер NPV.

 

И наконец, особенность чистого  приведенного дохода заключается в  том, что его численное значение сильно колеблется в зависимости  от уровня дисконтной ставки приведения к настоящей стоимости основных показателей инвестиционного проекта  – объема инвестиционных затрат и  суммы чистого денежного потока.

 

На величину NPV влияют два  вида факторов: производственный процесс (больше продукции – больше выручки, меньше затраты – больше прибыли  и т.д.) и ставка дисконтирования. А также оказывает влияние  масштаб деятельности, выраженный в  «физических» объемах инвестиций, производства или продаж.

 

Отсюда вытекает естественное ограничение на применение данного  метода для сопоставления различных  по этой характеристике проектов: большее  значение NPV не всегда будет соответствовать  более эффективному варианту капиталовложений. В подобных случаях рекомендуется  использовать показатель рентабельности инвестиций, называемый также коэффициентом  чистой текущей стоимости (NPVR).

 

Указанный показатель представляет собой отношение чистой текущей  стоимости проекта к дисконтированной (текущей) стоимости инвестиционных затрат (РVI).

 

2. Внутренняя норма рентабельности (IRR) или внутренняя норма прибыли  рассчитывается на базе показателя NPV, данный коэффициент показывает  максимальную стоимость инвестиций, указывает на максимально допустимый  относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы  с данным проектом.

 

Например, если проект полностью  финансируется за счет ссуды коммерческого  банка, то значение IRR показывает верхнюю  границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой  делает проект убыточным.

 

Экономический смысл этого  показателя заключается в следующем: предприятие может принимать  любые решения инвестиционного  характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (цены источника средств  для данного проекта). Именно с  ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при  этом связь между ними такова:

 

если IRR > СС, то проект следует  принять;

если IRR < СС, то проект следует  отвергнуть;

если IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

 

Еще один вариант интерпретации  состоит в трактовке внутренней нормы прибыли как возможной  нормы дисконта, при которой проект еще выгоден по критерию NPV. Решение  принимается на основе сравнения IRR с нормативной рентабельностью; при этом, чем выше значения внутренней нормы рентабельности и больше разница  между ее значением и выбранной  ставкой дисконта, тем больший  запас прочности имеет проект.

 

3. Индекс прибыльности  инвестиций (Profitability Index, PI) показывает  отношение отдачи капитала к  размеру вложенного капитала, показатель PI показывает относительную прибыльность  проекта или дисконтируемую стоимость  денежных поступлений от проекта  в расчете на единицу вложений. Индекс прибыльности рассчитывается  по формуле: PI = NPV / I, где I – вложения.

 

Рассматривая показатель «индекс (коэффициент) доходности», необходимо принять во внимание то, что данный ппоказатель является относительным, описывающим не абсолютный размер чистого  денежного потока, а его уровень  по отношению к инвестиционных затратам. Это преимущество индекса прибыльности инвестиций позволяет использовать его в процессе сравнительной  оценки эффективности инвестиционных проектов, различающихся по своим  размерам (объему инвестиционных затрат).

 

Кроме того, PI может быть использован и для исключения неэффективных инвестиционных проектов на предварительной стадии их рассмотрения. Если значение индекса (коэффициента) доходности меньше единицы или равно  ей, инвестиционный проект должен быть отвергнут в связи с тем, что  он не принесет дополнительный доход  на инвестируемый капитал (не обеспечит  самовозрастания его стоимости  в процессе инвестиционной деятельности).

 

Критерий принятия решения  такой же, как при принятии решения  по показателю NPV, т.е. РI > 0. При этом возможны три варианта:

 

РI > 1,0 – инвестиции рентабельны  и приемлемы в соответствии с  выбранной ставкой дисконтирования;

РI < 1,0 – инвестиции не способны генерировать требуемую ставку отдачи и неприемлемы;

РI = 1,0 – рассматриваемое  направление инвестиций в точности удовлетворяет выбранной ставке отдачи, которая равна IRR.

 

Проекты с высокими значениями PI более устойчивы. Однако не следует  забывать, что очень большие значения индекса (коэффициента) доходности не всегда соответствуют высокому значению чистой текущей стоимости проекта  и наоборот.

 

Дело в том, что проекты, имеющие высокую чистую текущую  стоимость не обязательно эффективны, а значит, имеют весьма небольшой  индекс прибыльности.

 

4. Индикатор ROC – Price Rate of change (Скорость изменения цены). Индикатор скорости изменения  цены (ROC) показывает разность между  текущей ценой и ценой n периодов  назад. Он может быть выражен  или в пунктах, или в процентах.  Индикатор ROC отражает зависимость  между теми же величинами, но  не в виде разности, а в виде  отношения.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.2 Оценка эффективности  инвестиций.

 

В современной экономической  литературе можно встретиться с  различными определениями понятия  «эффективность инвестиционного проекта». Некоторые специалисты трактуют его как соотношение затрат и  результатов, другие определяют эффективность  инвестиционного проекта, как категорию  отражающую степень соответствия инвестиционного  проекта целям и интересам  его участников. Осуществление  эффективных  проектов увеличивает поступающий  в распоряжение общества валовой  внутренний продукт, который затем  делится между участвующими в  проекте субъектами. Поступлениями  и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционных проектов.

Методическими Рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов выделены следующие виды эффективности  проектов: эффективность проекта  в целом и  эффективность участия  в проекте. Эффективность проекта  в целом оценивается с целью  определения потенциальной привлекательности  проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Эффективность участия в проекте  определяется для проверки его финансовой реализуемости, а также заинтересованности в нем всех его участников.

Существуют также и  другие варианты классификации видов  эффективности инвестиционного  проекта. На наш взгляд, одной из самых интересных является классификация, предусматривающая деление эффективности  проекта на коммерческую и бюджетную. Данная классификация основана на том,  с позиций какого уровня оценивается  инвестиционный проект: макроэкономического (эффективность участия государства  в проекте с точки зрения доходов  и расходов бюджетов всех уровней) –  осуществляется оценка бюджетной эффективности  или микроэкономического (при учете  последствий проекта для участника, реализующего проект) – проводится  оценка коммерческой эффективности.

Коммерческую эффективность  ИП необходимо рассматривать с двух сторон: финансовая эффективность ИП и экономическая эффективность  ИП.

В качестве основных показателей  при экономической оценки эффективности  проекта следует выделить:

- чистый доход;

- чистый дисконтированный  доход;

- внутренняя норма доходности;

- потребность в дополнительном  финансировании (другие названия - ПФ, стоимость проекта, капитал риска);

- индексы доходности затрат  и инвестиций;

- срок окупаемости;

Расчет показателей коммерческой эффективности ИП основывается на следующих  принципах:

- используются предусмотренные  проектом (рыночные) текущие или  прогнозные цены на продукты, услуги и материальные ресурсы;

- денежные потоки рассчитываются  в тех же валютах, в которых  проектом предусматриваются приобретение  ресурсов и оплата продукции;

- заработная плата включается  в состав операционных издержек  в размерах, установленных проектом (с учетом отчислений);

- если проект предусматривает  одновременно и производство  и потребление некоторой продукции  (например, производство и потребление  комплектующих изделий или оборудования), в расчете учитываются только  затраты на ее производство, но  не расходы на ее приобретение;

- при расчете учитываются  налоги, сборы, отчисления и т.п., предусмотренные законодательством,  в частности, возмещение НДС  за используемые ресурсы, установленные  законом налоговые льготы и  пр.;

- если проектом предусмотрено  полное или частичное связывание  денежных средств (депонирование,  приобретение ценных бумаг и  пр.), вложение соответствующих сумм  учитывается (в виде оттока) в  денежных потоках от инвестиционной  деятельности, а получение (в виде  притоков) - в денежных потоках  от операционной деятельности;

- если проект предусматривает  одновременное осуществление нескольких  видов операционной деятельности, в расчете учитываются затраты  по каждому из них.

В качестве выходных форм для  расчета коммерческой эффективности  проекта рекомендуются таблицы:

-отчета о прибылях  и об убытках;

-прогнозный баланс активов  и пассивов;

- денежных потоков с  расчетом показателей эффективности.

Для построения отчета о  прибылях и убытках следует привести сведения о налоговых выплатах по каждому виду налогов.

В качестве основных финансовых потоков при расчете показателей  коммерческой эффективности, да и любого вида эффективности вообще следует  выделить денежный поток от операционной, от финансовой и от инвестиционной деятельности

Основным притоком реальных денег от операционной деятельности является выручка от реализации продукции, определяемая по конечной (реализуемой  на сторону) продукции, а также прочие и внереализационные доходы.

В денежный поток от инвестиционной деятельности входят:

1. притоки - доходы (за вычетом налогов) от реализации имущества и нематериальных активов (в частности, при прекращении проекта), а также от возврата (в конце проекта) оборотных активов, уменьшение оборотного капитала на всех шагах расчетного периода;
2. оттоки - вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода, ликвидационные затраты, вложения средств на депозит и в ценные бумаги других хозяйствующих субъектов, в увеличение оборотного капитала, компенсации (в конце проекта) оборотных пассивов.

Бюджетная эффективность  оценивается по требованию органов  государственного и/или регионального  управления. В соответствии с этими  требованиями может определяться бюджетная  эффективность для бюджетов различных  уровней или консолидированного бюджета.

Бюджетная эффективность  учитывает социально-экономические  последствия осуществления ИП для  общества в целом, в том числе  как непосредственные результаты и  затраты проекта, так и "внешние": затраты и результаты в смежных  секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

С точки зрения бюджетной  эффективности проект в первую очередь  должен быть направлен не на получение  прибыли, а на достижение максимально  возможного социально-экономического результата. На пример при анализе  ИП с вязанного с возведением  объекта социально-культурного значения (примером может служить театр), первостепенное значение имеет тот социальный эффект, который будет достигнут. Однако не следует забывать, что наиболее предпочтительным является тот ИП, на реализацию которого потребуется  как можно меньше затрат, с учетом социального эффекта который  необходимо достигнуть.

Показатели бюджетной  эффективности (с финансовой точки  зрения) рассчитываются на основании  определения потока бюджетных средств.

К притокам средств для  расчета бюджетной эффективности  относятся:

- комиссионные платежи  Минфину РФ за сопровождение  иностранных кредитов (в доходах  федерального бюджета);

- дивиденды по принадлежащим  региону или государству акциям  и другим ценным бумагам, выпущенным  в связи с реализацией ИП.

К оттокам бюджетных средств  относятся:

- предоставление бюджетных  (в частности, государственных)  ресурсов на условиях закрепления  в собственности соответствующего  органа управления (в частности,  в федеральной государственной  собственности) части акций акционерного  общества, создаваемого для осуществления  ИП;