Анализ современного состояния государственного регулирования валютной системы и методы ее регулирования

Большинство экспертов-аналитиков прогнозируют сохранение основных тенденций  развития российской экономики. Вместе с тем, в качестве основного дестабилизирующего фактора эксперты указывают на сохранение темпов инфляции.

Важнейшей угрозой переполнения российской экономики избыточной денежной массой в последние годы стал беспрецедентный  рост мировых цен на нефть. Вместе с тем, создание Стабилизационного  Фонда стало мощным средством  стерилизации нефтяных доходов, сдерживания  роста денежного предложения.

На этом фоне наблюдаемый  рост инфляции, согласно оценкам Мирового банка (World Bank), обусловлен повышением мировых цен на продукты питания и монетарными факторами. Интенсивный приток капитала способствовал увеличению профицита платежного баланса до рекордного уровня, и становится важным источником накопления валютных резервов. В отличие от нефтяных доходов, поступающий капитал не поглощается Стабилизационным фондом, что обусловливает рост денежного предложения и оказывает давление на укрепления рубля. Ввиду ограниченности набора инструментов, приемлемых для стерилизации, и, принимая во внимание текущие задачи денежно-кредитной политики (при которых ограничивается номинальное укрепления рубля), удержание инфляции под контролем становится все более сложной задачей [Ошибка! Источник ссылки не найден.].

С одной стороны, роль инвестиций в современной российской экономике  трудно переоценить. Проведенное Международным  валютным фондом исследование показало, что к тому времени ВВП России сравнялся с величиной потенциального выпуска. Следовательно, дальнейший ускоренный рост экономики возможен лишь при  условии значительных инвестиционных вливаний. В противном случае экономика  должна была столкнуться с проблемой  роста цен изза ограничений со стороны предложения. Кроме того, начинают расти валютные резервы страны, что способствует укреплению международных позиций национальной экономики.

С другой – рост валютных резервов сопровождается соответствующей  эмиссией национальной валюты, которая  в свою очередь нарушает сбалансированность спроса и предложения денег, ведет  к снижению покупательной способности  национальной валюты. В этих условиях особую важность приобретает обеспечение  соответствия прироста денежного предложения  приросту количества товаров и услуг  на рынке, что позволяет удержать инфляцию на стабильном уровне. Это  во многом зависит от структуры поступающего в страну иностранного капитала, поскольку  он автоматически не превращается в  инвестиции и может быть использован  на любые другие цели, к примеру на потребление или на краткосрочные спекулятивные вложения в российские активы. Вместе с тем наблюдающийся рост инвестиций на фоне замедления темпов потребления позволяет признать достаточную степень «зрелости» приходящего в страну капитала [5, с. 11].

Одновременно начавшийся рост количества предприятий, испытывающих нехватку мощностей, подтверждает не только повышение инвестиционного спроса, но и его устойчивый характер, по крайней мере, в ближайшей перспективе. По-видимому, именно инвестиционный спрос  станет основным двигателем роста российской экономики.

Что касается роста потребительского спроса, обусловленного ростом доходов  населения, то наряду с созданием  дополнительных стимулов к расширению производства, он таит угрозу инфляции спроса. Эта угроза требует к себе особенно пристального внимания в силу опережающего роста доходов в  сравнении с производительностью  труда.

В качестве одного из возможных  способов обеспечения умеренной  инфляции рассматривается постепенный  переход России к инфляционному  таргетированию, которое является альтернативой таргтированию валютного курса, краткосрочной процентной ставки, номинального ВНП, а также таргетированию денежного агрегата. Концептуальное определение режима инфляционного таргетирования опирается на систему характеристик, основными из которых являются: четкая постановка цели по достижению количественно заданного уровня темпа инфляции; отсутствие иных первичных целей денежно-кредитной политики; инструментальная независимость центрального банка; прозрачность деятельности и отчетность центрального банка перед обществом [3, с. 27].

Несмотря на относительную  эффективность данного режима, следует  подчеркнуть, что для успешного  его применения чрезвычайно важны  инфляционные условия. Как показывает зарубежный опыт, в большинстве промышленно развитых стран при введении инфляционного таргетирования, уровень инфляции не превышал 10% в год, что позволило им не допустить ни чрезмерно низких целевых установок, сопряженных с падением уровня производства и ростом безработицы, ни завышенных значений, ставящих под сомнение способность центрального банка контролировать инфляцию и достигать социально значимых результатов.

Вместе с тем, большинство  аналитиков прогнозируют сохранение достаточно высоких темпов инфляции в России на текущий год. Вызывает тревогу  отсутствие единой позиции, что находит  подтверждение, во-первых, в создании специальной рабочей группы из ведущих  министерств, служб и агентств во главе с вице-премьером, министром  финансов А. Кудриным. И, во-вторых, в  том, что основными стоящими перед  ней задачами являются:

• преодоление разобщенности подходов ключевых ведомств по этим направлениям;
• формирование единого подхода к всестороннему анализу инфляционных процессов;
• оценка влияния на эти процессы многообразия внешних и внутренних факторов;
• выработка на этой основе скоординированной государственной политики по стабилизации цен и планомерному снижению инфляции .

Известно, что действенным  антиинфляционным инструментом является комплекс мер по укреплению национальной денежной единицы. Однако в современных  условиях укрепление рубля может  повлечь за собой серьезные негативные последствия. Анализируя различные  точки зрения относительно последствий  укрепления российского рубля, приходим к выводу о том, что их можно  объединить в две группы:

1. Сторонников недопущения  дальнейшего укрепления рубля,  которое чревато новым финансовым  кризисом (дефолтом);

2. Приверженцев мнения, что  факторы, способствующие укреплению  рубля, уравновешиваются влиянием  противодействующих факторов.

Однако, по мнению большинства  отечественных экономистов и  руководителей страны, существенное номинальное укрепление рубля способно нанести экономике страны непоправимый ущерб. Действительно, мировой опыт показывает, что укрепление национальной валюты существенно снижает экспортные возможности страны, а также конкурентоспособность  товаров отечественного производства по отношению к импорту.

Опасности и риски номинального укрепления российского рубля очевидны даже для зарубежных экспертов. Так, по мнению аналитиков Мирового банка, «существуют потенциальные риски, связанные с быстрым переходом  на полностью гибкий режим обменного  курса в России. Ожидания быстрого укрепления номинального курса могут  способствовать еще большему притоку  капитала. В то же время в России есть возможности для перехода к  более гибкому подходу в управлении обменным курсом. Если давление на реальное укрепление рубля не будет снижено  за счет номинального укрепления обменного  курса, темпы инфляции потребительских  цен на неторгуемые товары и услуги, скорее всего, будут оставаться на высоком уровне. Очистка притока капитала с помощью других экономических мер также затруднительна в российских условиях из-за незначительного размера рынка облигаций и ограниченных возможностей дальнейшего повышения резервных требований для банков или уровня процентных ставок в финансовом секторе» [Ошибка! Источник ссылки не найден.].

Значительное давление на российский рубль оказывает нестабильность финансовых рынков и основных валют, главным образом, американского  доллара. Относительно благоприятная  экономическая ситуация в России дает основания отдельным специалистам опасаться того, что «рублевые  активы могут оказаться в атмосфере  нестабильности рынков «тихой гаванью». Если это случится, экономику ждет новый приток капитала, рубль - новое  укрепление, а граждан - рост на фондовом рынке и в нагрузку сверхплановая  инфляция» [см. 6].

Сторонники более сдержанного  подхода склонны рассматривать  падение американского доллара  как явление временное. По их мнению, несмотря на то, что растущая инфляция вынудит Центробанк прибегнуть к  новым укреплениям рубля Однако, в качестве основных «противовесов» называются высокие темпы роста ВВП, рост объема промышленного производства, высокий инвестиционный спрос. Кроме того, по мнению аналитиков «Альфа-банка», удорожание российской валюты не будет чрезмерным, «ибо рост корпоративной задолженности имеет и негативную сторону: теперь около 30% торгового баланса страны поглощается нетто-платежами по корпоративным долгам». При этом большую часть средств займут банки».

Следует также упомянуть  широкое обсуждение в средствах  массовой информации возможной деноминации  российского рубля, которая в  теории признается мощным инструментом придания большей полноценности  национальной валюте. Вместе с тем, опыт уменьшения номинала российского  рубля в тысячу раз с 1 января 1998 года показал: несмотря на то, что она  проводилась в условиях снижения темпов инфляции, ожидавшейся дальнейшей стабилизации уровня цен не произошло.

В заключении отметим следующее  основными проблемами, препятствующими  процессам валютной интеграции России в мировую финансовую систему  и обеспечения реальной свободной  конвертируемости рубля, являются: низкая конкурентоспособность российского  финансового сектора вследствие низкого уровня его капитализации; несовершенство валютного законодательства; диспропорция в структуре экспорта, в том числе в финансовом секторе; отсутствие сложившегося механизма  государственной поддержки экспорто-ориентированных производств; нестабильность экономики; несоответствие масштабов инвестиционных процессов, в том числе с участием иностранного капитала, потребностям экономики [4, с. 13].

В отношении национальной экономики для полной конвертируемости рубля наиболее значимыми являются следующие условия: размер ВВП, ценовая  и макроэкономическая стабильность, устойчивость к влиянию извне, наличие  достаточного экспортного потенциала, низкие темпы инфляции. Не менее  важна степень развитости рыночных отношений, характеризующаяся определенными  параметрами развития финансовых рынков, их шириной и глубиной.

Представляется важным перейти  к дифференцированному валютному  регулированию в целях защиты национальных интересов России. Это  подразумевает не отмену валютного  контроля в целом, а ослабление валютного  регулирования с частичным смещением  центра ответственности с национального  уровня на уровень международных  организаций настолько, насколько  это соответствует месту экономики  страны в международной торговле и не противоречит национальным интересам.  

Литература:

1.        Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. № 395-1 «О банках и банковской деятельности» // СЗ РФ. 1996. № 6. Ст. 492.

2.        Гершанович Е.А. К проблеме конвертируемости рубля // Проблемы современной экономики. 2006. № 3 (19).

3.        Корищенко К.Н. Общие черты инфляционного таргетирования развитых стран // Экономические науки. 2003. № 5. С.27.

4.        Петрова Е.А. Формы и методы интеграции валютной системы Российской Федерации в мировую финансовую систему: Авто-реферат дисс. ... канд. экон. наук – СПб., 2006 г., С.13.

5.        Улюкаев А., Куликов М. Проблемы денежно-кредитной политики в условиях притока капитала в Россию // Вопросы экономики. 2007. №7. С.11.

6.        Шишикин М., Бутрин Д. Рубль претендует на мировую карьеру // Коммерсантъ. 2007. № 142 (3718).

7.        Капканщиков С.Г. Государственное регулирование экономики: учебное пособие, М.: КноРус, 2010

8.        Замирская Е. Макроэкономика // Ресурс проекта Quote.ru, РосБизнесКонсалтинг, http://www.quote.ru.

9.        Мамонтов А. Защитить банки // Ведомости, http:// www.vedomosti.ru/newspaper.

10.     Свободно конвертируемый рубль: к июлю – де-юре, через 20 лет – де-факто // News.сом, Экономика, http://www.newsru.com/ finance/convert.html.