Дебиторская задолженность

Таблица 9

    Для определения вероятности платежа  воспользуемся шкалой рейтингового агентства Standard & Poor's. В таблице ниже приведены вероятности дефолта заемщика в зависимости от рейтинга. Следовательно, вероятность платежа будет равна 1-р_td, где р_td – вероятность дефолта в данный год.

Таблица 10 Вероятность дефолта заемщика в зависимости от рейтинга⁶

    Вероятность дефолта в течение одного года принимаем равной вероятности дефолта  по году.

    Вероятность наступления юридических проблем  можно оценивать по соответствию договора и других документов формальным требованиям законодательства. Большую роль в правильности оценки здесь играет опыт оценщика. В данной множителе можно также учесть, является дебитор связанным лицом с кредитором. Обычно это приводит к увеличению вероятности наступления проблем с платежом.

    В случае, если у предприятия нет  кредитов или их доля незначительна, тогда можно попробовать оценить  коэффициент покрытия, умножив сумму  кредиторской задолженности на величину ставки рефинансирования Банка России и время оборота текущей кредиторской задолженности в годах, получить таким образом условный процент и рассчитать условный коэффициент покрытия.

    Ставку  дисконтирования можно также  определить, рассчитав по модели САРМ. В данном случае ставка будет равна:

    где r_M – доходность рыночного портфеля;

β_А – бета-коэффициент активов, определяемый по формуле:

    где  β – бета-коэффициент акций компании;

                tax – налог на прибыль;

                D – величина долга;

                E –собственного капитала.

    При наличии поручителя проводим аналогичный  анализ и добавляем денежные потоки от поручителя к денежным потокам  дебитора. Если они в сумме дают величину большую балансовой оценки дебиторской задолженности, то рыночная стоимость долга равна его балансовой оценке. Следует заметить, что ставки дисконтирования для поручителя и дебитора могут различаться. Аналогичный анализ проводится и для банковской гарантии. Если банк надежный и гарантия оформлена правильно, то для целей оценки бизнеса можно принимать к расчету балансовое значение дебиторской задолженности. При передаче права требования необходимо обратить внимание на то, возможна ли передача прав требования кредитора по гарантии другому лицу (ст. 372 ГК РФ).

    При наличии залога имеется еще одно слагаемое в формуле дисконтированных денежных потоков. Соответственно, необходимо оценить поток денежных средств от реализации залога с учетом расходов на реализацию и срок экспозиции. Типичным сроком следует брать срок 2 месяца, так как в соответствии с ст. 54 Федерального закона «Об исполнительном производстве» организатор торгов имеет право на реализацию имущества в двухмесячный срок со дня наложения ареста. Ставку дисконта следует выбирать равную кредитной ставке на данный срок для компании-кредитора, так как в данном случае возможно моделирование сценария о том, что под данный залог кредитор мог взять кредит.

    Сравнительный подход при оценке дебиторской задолженности  следует рассматривать как вспомогательный  подход.

    Он  может применяться как достоверный только для оценки дебиторской задолженности действующего предприятия. Для оценки предприятия-банкрота он может подойти, только если уже были продажи долгов данного предприятия.

    Ликвидность можно оценить, имея спрэд по аналогичным  бумагам между ценами покупок и предложения. Спрэд может достигать и значений в разы, т.е. скидки на неликвидность могут быть больше 50%.

    Существенные  моменты при оценке

1. Описывать все документы, используемые в оценке.
2. По каждому документу иметь копию, заверенную печатью, документы прошивать.
3. При каждой индивидуальной оценке делать прогноз финансового состояния дебитора минимум на шесть месяцев и давать прогноз изменения стоимости оцениваемой задолженности на время действия оценки.
4. Если документов по дебитору нет, самостоятельно делать запросы в регистрационную палату, налоговую инспекцию, по адресу местонахождения, в госкомстат.
5. Фиксация фактической суммы оцениваемой дебиторской задолженности.
6. При оценке потоком разбивка дебиторов на группы.

    Литература

1. В.И. Прудников. Оценка дебиторской задолженности. – Челябинск, «Челябинский дом печати», 2000 г. – 98 с.
2. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: Искусство управления: Учебное пособие. – М.: Дело, 2003. – 480 с.