Биржевое право

                                               ВВЕДЕНИЕ      

 Накопление денежного  капитала играет важную роль  в рыночной экономике. Непосредственно  самому процессу накопления денежного  капитала предшествует этап его  производства. После того как  денежный капитал создан или произведен, его необходимо разделить на часть которая вновь направляется в производство, и ту часть, которая временно высвобождается. Последняя, как правило, и представляет собой сводные денежные средства предприятий и корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов кредитно-финансовыми институтами и рынком ценных бумаг.      

 Возникновение и  обращение капитала, представленного  в ценных бумагах, тесно связанно  с функционированием рынка реальных  активов, т.е. рынка, на котором  происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг (фондовых активов) происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой - его отражение в ценных бумагах.      

 Появление этой  разновидности капитала связано  с развитием потребности в  привлечении все большего объема  кредитных ресурсов вследствие  усложнения и расширения коммерческой  и производственной деятельности. Таким образом, фондовый рынок  исторически начинает развиваться на основе ссудного капитала, т.к. покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду.

 

    

                                    Понятие фондового рынка

 

          Фондовый  рынок  -  это  институт  или механизм,  сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг.     

 Понятия фондового  рынка и рынка ценных бумаг  совпадают.     

 Согласно определению,  товаром,  обращающимся  на  данном рынке, являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участников данного рынка,  его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п.     

 Следует отметить, что практически все рынки  находят отражение в инструментах рынка ценных бумаг.  Так, например,  рынок вновь произведенной продукции и услуг представлен коносаментами, товарными фьючерсами  и  опционами,  коммерческими  векселями; рынок земли и природных ресурсов - закладными листами,  акциями, облигациями, обеспечением   которых   служат   земельные ресурсы и т.д.     

 Рынок ценных бумаг  соотносится с такими видами  рынков, как рынок капиталов, денежный  рынок, финансовый рынок; традиционно  на этих рынках представлено  движение денежных ресурсов.     

 В принятой в отечественной и международной практике  терминологии: |ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛОВ | На денежном рынке осуществляется  движение  краткосрочных (до 1 года) накоплений,  на рынке капиталов - средне-  и  долгосрочных накоплений (свыше 1 года).

 

 

 

     Фондовый  рынок является сегментом  как  денежного  рынка, так и рынка капиталов,  которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль,  внутрифирменные кредиты и т.д.     

 В рыночной экономике  рынок ценных бумаг является  основным механизмом перераспределения  денежных накоплений. Фондовый рынок  создает рыночный механизм свободного,  хотя и регулируемого,  перелива капиталов в  наиболее  эффективные  отрасли  хозяйствования1) эмитенты - государство в лице уполномоченных им  органов (государственные органы, органы местной администрации),  юридические лица и граждане,  привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие  от  своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства ( предприятия и другие юридические лица, включая совместные предприятия, инвестиционные фонды, коммерческие банки ) ;  

  2) инвесторы  (или  их представители,  не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг) – это граждане  или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет в собственность, полное хозяйственное  ведение  или  оперативное  управление  с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав. К ним относятся: население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы - инвестиционные фонды,  страховые компании и др.;   

3) профессиональные участники  рынка ценных бумаг - юридические  лица  и  граждане,  осуществляющие  виды  деятельности, признанной

 

 

 

профессиональной  на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды деятельности). Например, инвестиционные институты - в качестве посредника (финансового брокера), инвестиционного консультанта и инвестиционного фонда.

Они вправе осуществлять следующие  виды деятельности:   

- брокерскую деятельность - совершение  гражданско-правовых сделок с  ценными бумагами на основании  договоров комиссии и/или поручения;    

- дилерскую  деятельность - совершение сделок  купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цены их покупки и продажи с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам;   

-  депозитарную деятельность - деятельность по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги;   

- деятельность  по хранению и ведению реестра  акционеров в порядке, установленном  законодательством РФ;   

- расчетно-клиринговую  деятельность по ценным бумагам  - деятельность по определению  взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участникам операций с этими бумагами;   

- расчетно-клиринговую  деятельность по денежным средствам  - деятельность по определению  взаимных обязательств и/или по  поставке (переводу) денежных средств  в связи с операциями по  ценным бумагам;   

- деятельность  по организации торговли ценными  бумагами между 

 

 

профессиональными участниками фондового рынка, включая  деятельность фондовых бирж.     

 Участники  рынка  ценных бумаг обязаны ориентироваться в многообразии финансовых  сделок и правильно отражать их в бухгалтерском учете.    

   Состав участников  рынка  ценных бумаг зависит от той ступени на какой находится производство и банковская система,  а также каковы  экономические функции государства.  Этим определяется способ финансирования производства и государственных расходов. Важным является также и объем накопления средств у населения сверх удовлетворения необходимых текущих потребностей. Если мелкое производство финансируется за счет собственных накоплений и капиталов собственников - владельцев производства и банковских кредитов,  то крупное акционерное производство финансирует свои капитальные затраты почти полностью за счет эмиссии акций и облигаций.  Результатом является отделение собственности и финансирования предприятий от самого производства.  Государство в лице центрального правительства  и местных органов власти со временем все в большей степени прибегает к заимствованию средств для финансирования  бюджетных  расходов  в дополнение к взиманию налогов,  а также в интервалах между поступлениями налогов. Главную массу эмитентов акций составляют нефинансовые  компании ,   они  же выпускают среднесрочные и долгосрочные облигации, предназначенные как для пополнения их основного капитала,  так и для реализации различных инвестиционных программ, связанных с расширением и модернизацией производства.

 

 

 

     Правительство  выпускает   долговые   обязательства   широкого спектра сроков от казначейских векселей сроком в 3 месяца до облигаций сроком 30, а иногда и 50 лет.     

 Таким образом, эмитентами ценных бумаг являются те, кто заинтересован  в  краткосрочном  или долгосрочном финансировании своих текущих и капитальных расходов и при этом может доказать,  что ему как заемщику, должнику и предпринимателю можно доверять.     

 В принципе эмитенты  ценных бумаг могут  сами  разместить  (то есть продать) свои обязательства в виде ценных бумаг. Однако сложный механизм эмиссии в условиях конкуренции,  потребность в гарантированном  размещении ценных бумаг требует не только больших расходов,  но и профессиональных знаний, специализации, навыков. Поэтому  эмитенты в подавляющем большинстве случаев прибегают к услугам профессиональных посредников - банков, финансовых брокеров, инвестиционных компаний. Все они в данном случае, как организаторы и гаранты, являются посредниками на рынке ценных бумаг.      

 Что касается инвесторов , то на рынке денежных ценных  бумаг в качестве  инвесторов  доминируют  банки,  которые в то же время как посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих  клиентов (например, коммерческие банки одних предприятий предлагают другим предприятиям).  На рынке капитальных ценных  бумаг  наблюдается историческая  эволюция от преобладания индивидуальных инвесторов к доминированию институциональных инвесторов. Появление институциональных инвесторов - важный этап в развитии рынка ценных бумаг.,  Возникает возможность чрезвычайного расширения круга

 

 

покупателей  финансовых инструментов , а соответственно рассредоточения риска помещения средств в ценные бумаги.      

 Частные лица, как масса, население  начинают вкладывать средства  в ценные бумаги лишь тогда,  когда они  достигают  достаточной степени личного богатства,  которым нужно управлять,  то есть держать в форме капитала - финансовых активов, приносящих доход.  

 Существуют 3 модели фондового рынка в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:   

1.   Небанковская модель (США) - в качестве посредников выступают  небанковские компании по ценным бумагам.   

2.   Банковская модель (Германия) - посредниками выступают банки.   

3. Смешанная модель (Япония) - посредниками являются как  банки, так и небанковские компании.

Кроме того, фондовые рынки  можно классифицировать по другим критериям:  

- по территориальному  принципу (международные,  национальные и  региональные  рынки),  

- по видам ценных  бумаг (рынок акций и т.п.),  

- по видам сделок (кассовый  рынок, форвардный рынок и т.д.),  

- по эмитентам (рынок  ценных бумаг  предприятий, рынок

                    Особенности первичного рынка ценных бумаг

 

     Законодательно  первичный рынок ценных бумаг  определяется как отношения, складывающиеся  при эмиссии (для  инвестиционных ценных бумаг) или при  заключении  гражданско-правовых  сделок между лицами, принимающими  на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.     

 Таким образом,  первичный рынок - это рынок  первых и  повторных  эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.     

 Важнейшей чертой  первичного рынка является полное  раскрытие информации для инвесторов,  позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации: подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных, публикация проспекта и итогов подписки и т.д.     

 Особенностью отечественной  практики является то, что первичный рынок ценных бумаг пока преобладает. Эта тенденция объясняется такими процессами как приватизация, создание новых акционерных обществ, начало финансирования государственного долга через выпуск ценных бумаг,  переоформление через фондовый рынок валютного долга государства и т.п.     

 Существует две  формы первичного рынка ценных  бумаг:   

- частное размещение;   

 

 

- публичное предложение.      

 Частное размещение   характеризуется  продажей  (обменом) ценных бумаг ограниченному количеству  заранее  известных  инвесторов без публичного предложения и продажи.     

 Публичное предложение  - это размещение ценных  бумаг  при их первичной  эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов.     

 Соотношение между публичным предложением и частным размещением постоянно меняется и зависит  от типа финансирования, который избирают  предприятия в той или иной экономике, от структурных преобразований, которые проводит правительство, и других факторов. Так, в России в 1990-1992 гг. преобладало (до 90%) частное размещение акций (создание открытых акционерных обществ). Основная часть публичного предложения акций приходилась на банки и инвестиционные институты. С началом масштабного процесса  приватизации в конце 1992 г. и централизованным преобразованием многих государственных  предприятий в акционерные общества открытого типа, доля публичного предложения акций резко увеличилась.