Контрольная работа по "Бюджетному планированию"

Получим величину ежегодных  амортизационных отчислений для  старого оборудования:

Величина ежегодных амортизационных  отчислений для оборудования «Л» (At_Л) составит 5 тыс.ден.ед.

Получим величину ежегодных  амортизационных отчислений для  нового оборудования:

Величина ежегодных амортизационных  отчислений для оборудования «М» (At_М) составит 16 тыс.ден.ед.

Изменение амортизационных  отчислений (∆At) будет составлять 11 тыс.ден.ед. в год.

3. Рассчитаем изменение прибыли до вычета налогов (∆EBJT) по формуле:

,

где ∆ОCt –изменение операционных затрат на единицу продукции;

∆Rt- изменение выручки от реализации продукции;

∆At – изменение ежегодных амортизационных отчислений.

4. Рассчитаем изменение прибыли после налогообложения. По условию ставка налога равна 55% (Т).

5. Рассчитаем изменение чистого потока от операционной деятельности (∆OCFt).

6. Условно обозначим Проект 1 – в конце жизненного цикла отсутствует ликвидационный поток, и Проект 2 в конце жизненного цикла которого высвобождается оборотный капитал в полном объёме.

Полная оценка денежного  потока по периодам с учетом динамических критериев приведена в таблице 6.

Рассчитаем динамические значения критериев оценки эффективности  капиталовложений с помощью MS EXCEL.

1. Рассчитаем чистую приведённую стоимость (NPV)

Для проекта 1:

CIFt –суммарные поступления от проекта в периоде t;

COFt – суммарные выплаты по проекту в периоде t.

Для проекта 2:

CIFt –суммарные поступления от проекта в периоде t;

COFt – суммарные выплаты по проекту в периоде t.

2. С помощью функции f/финансовые/ВСД (массив-поток реальных денег) найдём:

_{IRR=6,74% - для проекта 1}

_{IRR=8,38% - для проекта 2}

 

3. _{С помощью  функции  f/финансовые/МВСД найдём MIRR}

_{MIRR= 8,41% - для проекта 1}

_{MIRR= 9,16% - для проекта 2}

4. Индекс рентабельности (PI)

Для проекта 1:

Для проекта 2:

Таблица 5

Значения критериев  эффективности

Наименование критерия	Значение критерия
	Проект 1	Проект 2
Чистая приведенная стоимость (NPV) или чистый дисконтируемый доход	-21,05 тыс.ден.ед.	-11,41 тыс.ден.ед.
Внутренняя норма доходности (IRR)	6,74%	8,38%
Модифицированная внутренняя норма доходности (M1RR)	8,41%	9,16%
Индекс рентабельности (PI)	0,86	0,93

 

Как следует из приведенной  таблицы, значения всех показателей  эффективности и для пункта 1 задачи и для пункта 2 задачи рекомендуют  отвергнуть данный проект, и при  заданных условиях пункта 1, проект неэффективнее, чем при условиях пункта 2 задачи. Если к концу жизненного цикла  проекта оборотный капитал будет  высвобожден в полном объеме, то его эффективность становится существенно  выше, но также NPV<0, IRR<10%, PK1, все эти показатели отрицательно характеризует проект.

 

 

 

 

 

 

                                                    Таблица 6

Расчёт показателей  коммерческой эффективности инвестиционного  проекта (тыс.ден.ед.)

Показатели	период
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
											Проект 1	Проект 2
1. Инвестиционная деятельность
1.1. Стоимость нового оборудования "М"	-150
1.2. Монтаж нового оборудования "М"	-10
1.3. Дополнительный оборотный  капитал	-25
1.4. Стоимость реализованного  оборудования "Л"	30
2. Операционная деятельность
2.1. Изменение выручки  от реализации продукции		50,00	50,00	50,00	50,00	50,00	50,00	50,00	50,00	50,00	50,00	50,00
2.2. Изменение операционных  затрат		15,00	15,00	15,00	15,00	15,00	15,00	15,00	15,00	15,00	50,00	15,00
2.3. Амортизационные отчисления "Л"		5	5	5	5	5	5	5	5	5	5	5
2.4. Амортизационные отчисления "М"		16	16	16	16	16	16	16	16	16	16	16
2.5.Изменение амортизационных  отчислений		11	11	11	11	11	11	11	11	11	11	11
2.6. Прибыль до вычета  налогов (2.1.-2.2.-2.5.)		24,00	24,00	24,00	24,00	24,00	24,00	24,00	24,00	24,00	24,00	24,00
2.7. Налог на прибыль  (55%) (2.6.*55%)		13,20	13,20	13,20	13,20	13,20	13,20	13,20	13,20	13,20	13,2	13,20
2.8. Проектируемый чистый  доход (2.6.-2.7.)		10,80	10,80	10,80	10,80	10,80	10,80	10,80	10,80	10,80	10,8	10,80
3. Высвобождение оборотного  капитала											0	25
Денежный поток
4. Первоначальные инвестиции	-155
5. Чистый поток от операционной  деятельности (2.8.+2.5.)		21,80	21,80	21,80	21,80	21,80	21,80	21,80	21,80	21,80	21,80	21,80
6. Поток от завершения  проекта (3)												25
7. Поток реальных денег  (4+5+6)	-155	21,8	21,8	21,8	21,8	21,8	21,8	21,8	21,8	21,8	21,8	46,8
8. Коэффициент дисконтирования  (10%)	1	0,909	0,826	0,751	0,683	0,621	0,564	0,513	0,467	0,424	0,386	0,386
9. Дисконтированный поток  реальных денег (7*8)	-155,00	19,82	18,02	16,38	14,89	13,54	12,31	11,19	10,17	9,25	8,40	18,40

 

Задача 11.

Корпорация «Д» рассматривает  два взаимоисключающих проекта  «А» и «Б». Проекты требуют  первоначальных инвестиций в объеме 170000,00 и 150000,00 соответственно. Менеджеры  корпорации используют метод коэффициентов  достоверности при анализе инвестиционных рисков. Ожидаемые потоки платежей и соответствующие коэффициенты достоверности приведены ниже.

Год	Проект «А»		Проект «Б» >»
	Платежи	Коэффициент	Платежи	Коэффициент
1	90000,00	0,8	90000,00	0,9
2	100000,00	0,7	90000,00	0,8
3	110000,00	0,5	100000,00 ,	0,6

 

Ставка дисконта для корпорации обычно равна 8%. Купонная ставка доходности по          3-летним государственным облигациям - 5%.

1. Определите критерии NPV, IRR, PI  для каждого проекта исходя из реальных значений потоков платежей.
2. Критерии NPV, IRR, PI проектов для безрисковых эквивалентов потоков платежей.
3. Какой проект вы рекомендуете принять? Почему?

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Решение:

1) Рассчитаем критерии NPV, IRR, PI  для каждого проекта исходя из реальных значений потоков платежей.

Для этого, в первую очередь, оценим денежные потоки от инвестиционных проектов «А» и «Б» по периодам (таблица 8).

Дисконтированный множитель  найдём по формуле:

?

где F – дисконтированный множитель;

r – ставка дисконта;

n – период, для которого рассчитывается дисконтированный множитель;

(n-1) – предыдущий период (для 0 года F=1).

Рассчитаем динамические значения критериев оценки эффективности  капиталовложений исходя из реальных значений потоков платежей с помощью  MS EXCEL (таблица 7).

Таблица 7

Значения критериев  эффективности

Наименование критерия	Значение критерия
	Проект «А»	Проект «Б»
Чистая приведенная стоимость (NPV)	341,16 ден.ед.	34358,33ден.ед.
Внутренняя норма доходности (IRR)	8,12 %	20,99%
Индекс рентабельности (PI)	1,002	1,229

 

 

 

 

 

 

Таблица 8

Денежные потоки для инвестиционных проектов (ден.ед.)

год	проект "А"						проект "Б"
	платёж	коэффициент достоверности	платёж с учётом коэффициента достоверности (п.2*п.3)	дисконтированный множитель	дисконтированный  денежный поток исходя из ожидаемых платежей (п.2*п.5)	дисконтированный денежный поток с учётом коэффициента достоверности (п.4*п.5)	платёж	коэффициент достоверности	платёж с учётом коэффициента достоверности (п.8*п.9)	дисконтированный множитель	дисконтированный денежный поток исходя из ожидаемых платежей (п.8*п.11)	дисконтированный денежный поток с учётом коэффициента достоверности (п.10*п.11)
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13
0	-170000,00	-	-170000,00	1	-170000,00	-170000,00	-150000,00	-	-150000,00	1	-150000,00	-150000,00
1	90000,00	0,8	72000,00	0,926	83333,33	66666,67	90000,00	0,9	81000,00	0,926	83333,33	75000,00
2	100000,00	0,7	70000,00	0,857	85733,88	60013,72	90000,00	0,8	72000,00	0,857	77160,49	61728,40
3	110000,00	0,5	55000,00	0,794	87321,55	43660,77	100000,00	0,6	60000,00	0,794	79383,22	47629,93
сумма дохода	Х	Х	Х	Х	256388,76	170341,16	Х	Х	Х	Х	239877,05	184358,33

 

2) Рассчитаем значения критериев NPV, IRR, PI проектов для безрисковых эквивалентов потоков платежей.

Альтернативное вложение средств: приобретение на заданные суммы 170000,00 ден.ед. и 150000,00 ден.ед. облигаций. Полная оценка денежного потока (доходов  по облигациям) по периодам приведена  в таблице 9.

Рассчитаем платёж по 3-летним государственным облигациям по купонной ставке доходности равной 5%. Получим:

Для проекта «А»:

Для проекта «Б»:

Денежные потоки от инвестиционных проектов «А» и «Б» для безрисковых  эквивалентов потоков платежей рассчитаны в таблице 10.

Исходя из результатов, представленных в таблице 10, можно сделать вывод, что норма доходности в 8% будет  обеспечена при покупке облигации  по цене:

Для проекта «А» - 156856,81 ден.ед.

Для проекта «Б» -  138403,06 ден.ед.

Рассчитаем значения критериев  эффективности с помощью MS EXCEL (таблица 9).

Таблица 9

Значения критериев  эффективности

Наименование критерия	Значение критерия
	Проект «А»	Проект «Б»
Чистая приведенная стоимость (NPV)	-13143,19 ден.ед.	-11596,94 ден.ед.
Внутренняя норма доходности (IRR)	3,82%	3,82%
Индекс рентабельности (PI)	0,923	0,923

Из полученных результатов  следует, что значения всех показателей  эффективности меньше нормативных (NPV<0; IRR<5%;  PI<1), поэтому проекты с безрисковыми эквивалентами потоков платежей рекомендуется отвергнуть по причине их неокупаемости, из-за низкой купонной ставки доходности.

 

 

 

 

 

Таблица 10

Денежные потоки от инвестиционных проектов для безрисковых  эквивалентов потоков платежей (ден.ед.)

года	Проект "А"			Проект "Б"
	платежи при купонной ставке дохода 5%	коэффициент дисконтирования (r=8%)	дисконтированный денежный поток (п.2*п.3)	платежи при купонной ставке дохода 5%	коэффициент дисконтирования (r=8%)	дисконтированный денежный поток (п.5*п.6)
1	2	3	4	5	6	7
0	-170000	1	-170000	-150000	1	-150000
1	8500	0,926	7870,37	7500	0,926	6944,44
2	8500	0,857	7287,38	7500	0,857	6430,04
3	8500	0,794	6747,57	7500	0,794	5953,74
	170000		134951,48	150000		119074,84
сумма дохода	Х	Х	156856,81	Х	Х	138403,06