Интересно и то, что, помимо изменений в организации  размещений и структуре участников вексельного рынка, наблюдается  пересмотр принципов торговли, а  точнее, подхода к получению прибыли. Ранее участники рынка зарабатывали на общем движении, которому следовали  векселя вслед за облигациями. Теперь вексельный рынок стал более самостоятельным  и уже не так сильно зависит  от тенденций и движений облигационного рынка. В то же время за счет повышения  прозрачности и публичности векселедателей у участников рынка появилась  возможность делать более точные оценки их финансового состояния, на основании которых выискивать из общей массы недооцененные или, напротив, слишком дорогие бумаги. Понятно, что, например, для рынка акций или облигаций подобный способ торговли не является чем-то новым, но для рынка векселей это своего рода ноу-хау, поскольку раньше решить данную задачу подчас можно было лишь эмпирическим путем.

При всех этих, безусловно, позитивных изменениях многие проблемы, присущие вексельному  рынку, до сих пор остаются нерешенными. Прежде всего существует много сложностей, связанных с документарной формой векселя (на что было указано выше при упоминании единого депозитария). Вторая серьезная проблема заключается в том, что вексельный рынок представляет собой олигополию. Количество основных игроков фактически ограниченно 5 профессиональными участниками, на которых приходится до 90% от суммарного оборота, что в значительной мере затрудняет приход на рынок новых игроков со своими клиентами-эмитентами. И наконец, ахиллесова пята вексельного рынка -- проблемы юридического характера. Это и сложности, возникающие при обосновании «вексельных возражений» (оснований, по которым тот, кому предъявлено требование о платеже по векселю, отказывается его исполнять), и правильная юридическая классификация документа, не признанного векселем ввиду отсутствия какого-либо существенного реквизита или несоответствия обязательных реквизитов векселя предписаниям вексельного закона (дефект формы). Не в полной мере урегулированы вопросы о существе и характере прав, передаваемых посредством индоссамента, о юридической природе и правовых последствиях совершения залогового индоссамента, а также процедура передачи векселя его держателем векселедателю при его погашении и связанные с этим риски векселедержателя и/или векселедателя, определение момента оплаты вексельного обязательства и др.

И все  же налицо тот факт, что в последние  годы вексельный рынок сделал значительный шаг вперед, чем доказал свое право  на существование. При этом очевидно, что потенциал векселя как инструмента для размещения и привлечения реализован пока не в полной мере, что позволяет надеяться на дальнейшее развитие этого уникального сегмента долгового рынка.

3.2 Перспективы  развития вексельного рынка России

Говоря  о перспективах вексельного рынка, нельзя не отметить, что в настоящее  время спрос на векселя по-прежнему ограничен небольшим списком  крупнейших банков и промышленных компаний, что определяется в первую очередь  ликвидностью их ценных бумаг, т. е. возможностью быстрого проведения операций покупки/продажи, а также заключением под них  операций РЕПО. В то же время восстановление вексельного рынка до его «докризисного» состояния может произойти только после полного преодоления «кризиса доверия» между банками, для чего может потребоваться как минимум  еще несколько месяцев. При этом с особым интересом участники  вексельного рынка будут ждать  объявление решения Банка России по включению коммерческих банков в  систему страхования вкладов, которое  станет своеобразной дополнительной гарантией  надежности и финансовой устойчивости для этих банков и их ценных бумаг. Вместе с тем восстановление функционирования банковской системы в полном объеме позволит развивать вексельные программы  средним и более мелким промышленным и торговым компаниям, спрос на ценные бумаги которых существенно снизился после кризиса из-за опасения невозможности  рефинансирования ими старых долгов в условиях ограничения финансирования со стороны банковской системы.

Тем не менее развитие практики выпуска векселей с целью привлечь краткосрочные денежные средства, несомненно, будет продолжаться благодаря некоторым преимуществам для компаний-векселедателей по сравнению с традиционным банковским кредитованием или выпуском облигационных займов. Их кратко можно сформулировать следующим образом:

1. более  свободный и легкий доступ  к долговым капиталам; 

2. снижение  регулятивных (организационных) издержек;

3. потенциальная  возможность снижения стоимости  финансовых ресурсов для векселедателя; 

4. возможность  оперативного управления долговым  портфелем; 

5. возможность  использования векселей в качестве  расчетного средства;

6. и  как результат повышение финансовой  устойчивости векселедателя в  целом.

В то же время нельзя не отметить, что вексельный рынок остается все же более рискованным  вложением для инвесторов, что  определяется несколькими основными  факторами. Например, его документарная  форма повышает риск приобретения фальшивых  векселей либо векселей с дефектами  формы, требует от инвестора затрат на проведение криминалистической экспертизы и дополнительных проверок. Выходом  из этой ситуации служит организация  «безналичного» обращения векселей путем помещения их в кастодиальный депозитарий.

Еще одним  фактором, снижающим привлекательность  векселя и повышающим риски для  инвестора, является недостаточная  информационная прозрачность векселедателя. Хотя в последнее время все  больше векселедателей, особенно впервые  выходящих на рынок, а также организаторов  их вексельных программ предоставляют  определенную информацию о своей  деятельности и финансовом положении, но гарантий, что они будут делать это в полном объеме и регулярно, пока нет. Кроме того, часто отсутствует информация об объемах выпущенных векселей, их структуре и т. п., что также является своеобразным «минусом» при принятии решения инвесторами. В этой связи определенным преимуществом на рынке пользуются векселя компаний, которые разместили собственные облигации и для которых регулярное раскрытие информации -- необходимое условие. Таким образом, облигационный рынок, являясь отчасти конкурентом рынку векселей, может способствовать развитию вексельного рынка. Однако говорить о конкуренции между этими сегментами долгового рынка можно только условно, так как заимствования путем выпуска облигаций и векселей решают абсолютно разные задачи, стоящие перед предприятием или банком.

Для дальнейшего  развития и повышения привлекательности  вексельного рынка в целом  необходимо выполнить ряд условий, к которым, в частности, можно  отнести развитие практики «безналичного» обращения векселей, создание организованной торговой площадки, повышение информационной прозрачности векселедателей и уровня их открытости для инвесторов. Реализация этих, а также ряда других условий  позволит вексельному рынку выйти  на новый более качественный уровень, что в свою очередь позволит промышленным, торговым и другим компаниям существенно  упростить механизм привлечения  средств с рынка капитала, а участникам фондового рынка даст еще более безопасный и ликвидный инструмент для краткосрочных инвестиций.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Вексель -- это особый вид письменного долгового обязательства, составленный в предписанной законом форме и дающий его владельцу бесспорное право требовать по истечении определенного срока с лица, выдавшего или акцептовавшего обязательство, обозначенной в нем денежной суммы.

Согласно  ст. ст. 143 и 815 ГК РФ векселем признается ценная бумага, содержащая простое  и ничем не обусловленное обязательство  векселедателя (простой вексель) или  иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного срока определенную сумму векселедержателю. Таким образом, вексельное обязательство можно охарактеризовать как безусловное, абстрактное, строго формальное денежное обязательство. Основными участниками вексельного правоотношения являются векселедатель, векселедержатель и плательщик.

Среди особенностей векселя как ценной бумаги можно назвать его свойства строгой формальности, безусловности  и абстрактности. Так, для векселя  действует правило: чего нет в  векселе, того не существует. Дефект формы  векселя влечет за собой его абсолютную недействительность. Эта особенность  векселя получила название «вексельной  строгости».

Вексельный  рынок вырос по итогам 2006 г. на 35%, сохранив свои позиции на рублевом долговом рынке -- его доля к концу 2006 г. составила около 20% (против 21% годом ранее). Рост вексельного рынка был обеспечен кредитными организациями, в т.ч. благодаря расширению круга публичных векселедателей за счет московских и региональных банков второй сотни, интерес к которым обеспечен как ростом их активов и капиталом, так и относительно более высокой доходностью. Несомненно, можно отметить дальнейшее снижение позиций векселя как источника инвестиционных ресурсов для корпоративных заемщиков, однако при этом он остается достаточно интересным и удобным инструментом для привлечения краткосрочного финансирования деятельности предприятий и организаций. При этом можно отметить рост публичных заимствований в корпоративном секторе.

Можно отметить, что вексель продолжает терять позиции как источника  инвестиционных ресурсов для корпоративных  заемщиков, оставаясь при этом достаточно интересным и удобным инструментом для привлечения краткосрочного финансирования достаточно широкого круга банков и компаний, в т.ч. и для тех, кому будет недоступен новый инструмент -- биржевые облигации (это относится и к большей части банков).

Кроме того, в 2006 году произошел рост публичных  вексельных программ со стороны корпоративных  заемщиков. В ближайшие годы мы ожидаем  сохранение роста публичности на вексельном рынке, что будет продолжением тех тенденций, которые мы наблюдали  в прошедшем 2006 году. Во-первых, вексель, по-прежнему, останется единственно  возможным инструментом публичного заимствования для компаний с  небольшим объемом бизнеса (например, с годовой выручкой до 1,0-1,5 млрд. рублей), но имеющим хорошие перспективы  дальнейшего роста и развития (в т.ч. как первый шаг на пути к  облигационному займу, IPO). Во-вторых, вексельные программы стали активно использоваться в качестве «бридж»-финансирования перед размещением облигационных займов. В третьих, вексельное заимствование остается быстрым и достаточно удобным инструментом для краткосрочного финансирования (с целью, например, сезонного увеличения оборотных средств, покрытия кассовых разрывов и т.п.) компаний, которые уже успешно работают на облигационном рынке и известны широкому кругу инвесторов.

Развитию  вексельного рынка в настоящий момоентспособствует и расширение конкурирующего сектора -- облигационного рынка. За последний год на облигационном рынке появилось довольно много новых эмитентов. Однако, придя на более «цивилизованный» рынок, они не отказались от своих вексельных программ. Таким образом, все больше компаний (а за последний год к ним стали присоединяться и банки) оказываются представленными на обоих рынках.

Говоря  о перспективах вексельного рынка, нельзя не отметить, что в настоящее  время спрос на векселя по-прежнему ограничен небольшим списком  крупнейших банков и промышленных компаний, что определяется в первую очередь  ликвидностью их ценных бумаг, т. е. возможностью быстрого проведения операций покупки/продажи, а также заключением под них  операций РЕПО.

Для дальнейшего  развития и повышения привлекательности  вексельного рынка в целом  необходимо выполнить ряд условий, к которым, в частности, можно  отнести развитие практики «безналичного» обращения векселей, создание организованной торговой площадки, повышение информационной прозрачности векселедателей и уровня их открытости для инвесторов.

СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Гражданский кодекс Российской  Федерации. -- М.:ЭКСМО, 2006. -- 542 с.

2. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22 апреля 1996 №39-ФЗ (в ред. ФЗ от 26 ноября 1998 года №182-ФЗ; ФЗ от 8 июля 1999 года №139-ФЗ; ФЗ от 7 августа 2001 года №121-ФЗ; ФЗ от 28 декабря 2002 года №185-ФЗ; ФЗ от 29 июня 2004 года №58-ФЗ; ФЗ от 28 июля 2004 года №89-ФЗ; ФЗ от 7 марта 2005 года №16-ФЗ; ФЗ от 18 июня 2005 года №61-ФЗ; ФЗ от 27 декабря 2005 года №194-ФЗ; ФЗ от 5 января 2006 года №7-ФЗ; ФЗ от 15 апреля 2006 года №51-ФЗ; ФЗ от 27 июля 2006 года №138-ФЗ).

3. Постановление Пленума Верховного  Суда РФ и Пленума Высшего  Арбитражного Суда РФ «О некоторых  во-просах практики рассмотрения споров, связанных с обращением векселей» от 04.12.2000 г. N 33/14

4. Андреев В.К. Проблемы правового  регулирования рынка ценных бумаг  // Государство и право, -- № 3, -- 2005. -- С. 5-8.

5. Архипов А. Ю. Рынок ценных  бумаг: учеб. пособие: утв. М-вом образования РФ. -- Ростов н/Д: Феникс, 2005. -- 343 с.

6. Белов В.А. Практика вексельного  права. -- М.: ЮрИнфоР, 1998.-- 452 с.

7. Грызунов В., Подольский Н. Профессиональная  и предпринимательская деятельность  на рынке ценных бумаг // Хозяйство  и право, -- № 3, -- 2004, -- С. 24-28.