Агентские затрат
Очевидно, что менеджеров можно
побудить действовать на благо
акционеров с помощью стимулов,
ограничений и наказаний. Но
эти средства эффективны лишь
в тех случаях, когда акционеры
могут проследить за всеми
действиями менеджеров. Проблема
морального риска (moral hazard), т. е. возможность
незамеченных действий менеджеров в своих
собственных интересах, возникает ввиду
того, что акционеры на практике не могут
контролировать все действия менеджеров.
Как правило, для уменьшения агентских
конфликтов и частичного решения проблемы
морального риска акционеры должны нести
агентские затраты (agency costs), к которым
относятся все затраты, производимые с
целью побудить менеджеров действовать
с позиции максимизации достояния акционеров,
а не своих эгоистических интересов. Существуют
три важнейшие категории агентских затрат:
1) расходы на осуществление контроля за
деятельностью менеджеров, например затраты
на проведение аудиторских проверок; 2)
расходы на создание организационной
структуры, ограничивающей возможность
нежелательного поведения менеджеров,
например введение в состав правления
внешних инвесторов; 3) альтернативные
затраты, возникающие в тех случаях, когда
условия, установленные акционерами, например
обязательное голосование акционеров
по определенным вопросам, ограничивают
действия менеджеров, противоречащие
достижению основной цели — увеличению
богатства акционеров
Если акционеры не предпринимают
никаких усилий с тем, чтобы
повлиять на поведение менеджеров,
и, следовательно, агентские затраты
равны нулю, почти неизбежна потеря
акционерами части своего богатства вследствие
неэффективных (для акционеров) действий
менеджеров. Напротив, если акционеры
попытаются добиться полного соответствия
всех действий менеджеров своим интересам,
агентские затраты будут весьма высоки.
Таким образом, оптимальную величину агентских
затрат следует определять тем же методом,
каким принимаются любые инвестиционные
решения: агентские затраты могут увеличиваться,
пока каждый доллар их прироста обеспечивает
увеличение богатства акционеров более
чем на 1 дол. В сущности увеличение агентских
затрат приемлемо, пока NPV каждого доллара
прибыли, обеспечиваемый этими затратами,
имеет положительное значение.