Финансовый и операционный рычаг

министерство образования и  науки российской федерации

(минобрнауки россии)

 

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Санкт-Петербургский государственный политехнический университет» (ФГБОУ ВПО «СПбГПУ»)

 

Институт менеджмента и информационных технологий

(филиал) федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования

«Санкт-Петербургский государственный политехнический университет» в г. Череповце (ИМИТ «СПбГПУ»)

 

Кафедра финансов

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

реферат

Дисциплина: «Бизнес-планирование»

Тема: Операционный и финансовый рычаг

 

 

 

                «_______» _________________________2014 г.

        __________   __________________

   отметка о зачете           подпись преподавателя

 

 

 

 

 

г. Череповец

2014

 

СОДЕРЖАНИЕ

Введение…………………………………………………………………………...3

1 Теоретические основы финансового и операционного  рычага…………..…4

1. Концепция эффекта финансового рычага (ЭФР)………………………...4
2. Операционный рычаг (операционный леверидж)…………………….….6
3. Взаимодействие финансового и операционного рычагов…………….…8

Заключение…………………………………………………………………...……9

Список использованных источников и литературы………………………...…10

 

ВВЕДЕНИЕ

Текущая деятельность любого предприятия сопряжена с риском, в частности производственным и финансовым, которые следует принимать во внимание в зависимости от того, с какой позиции характеризуется предприятие. Как легко видеть из баланса, эта характеристика может быть выполнена либо с позиции активов, которыми владеет и распоряжается предприятие, либо с позиции источников средств. В первом случае возникает понятие производственного риска, во втором - финансового риска.

Понятие «леверидж» происходит от английского «leverage - действие рычага», и означает соотношение одной величины к другой, при небольшом изменении которого сильно меняются связанные с ним показатели.

Наиболее распространены следующие виды левериджа:

- Производственный (операционный) леверидж.

- Финансовый леверидж.

 Все компании в той или иной степени используют финансовый леверидж. Весь вопрос в том, каково разумное соотношение между собственным и заемным капиталом.

 

 

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО И ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА

1. Концепция эффекта финансового рычага (ЭФР)

Создание и функционирование любой коммерческой организации упрощенно представляют собой процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли. Как известно, источники средств предприятия могут быть классифицированы различными способами; в данном случае нас интересует, прежде всего, вопрос о том, как соотносятся между собой собственный и заемный капиталы.

Привлекая заемные средства, собственники компании и ее высший управленческий персонал получают возможность контролировать более крупные потоки денежных средств и реализовывать более амбициозные инвестиционные проекты. При этом подразумевается наличие высокого уровня организации производственной и финансовой деятельности обеспечивающей эффективность использования привлеченных средств.

Одной из главных задач при этом является максимизация уровня рентабельности собственных средств при заданном уровне финансового риска. Одним из основных механизмов реализации данной задачи выступает ЭФР. Он характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициентов рентабельности собственного капитала, т.е. он отражает уровень дополнительно генерируемой прибыли собственным капиталом при различной доли использования заёмных средств.

Рассчетная формула финансового рычага: [1]

ЭФР = (1 - Т)*(ЭР-СРСП) * ЗК/СК, где                                            (1)

Т – уровень налогообложения прибыли

ЭР – экономическая рентабельность

ЗК – заёмный капитал

СК – собственный капитал

СРСП – средняя расчетная ставка процентов по заёмным средствам

Формула расчета эффекта финансового рычага содержит три сомножителя:

(1-Т) – налоговый корректор

(ЭР-СРСП) – дифференциал финансового  рычага

ЗК/СК – плечо финансового рычага

Налоговый корректор. Он показывает в какой степени проявляется ЭФР в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Налоговый корректор практически не зависит от деятельности предприятия т.к. ставка налога на прибыль устанавливается законодательно.

В процессе управления финансового Левериджа налоговый корректор мог быть использован в следующих случаях: [3]

- если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

- если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

- если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

- если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а соответственно и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно снизив среднюю ставку налогообложения прибыли повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

Дифференциал финансового рычага. Он является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Чем выше его положительное значение, тем выше рентабельность собственного капитала. Также дифференциал финансового рычага определяет риск кредитора: чем больше дифференциал, тем меньше риск.

При уменьшении дифференциала кредитор склонен компернсировать возрастание своего риска повышение стоимости кредита. При этом для предприятия и кредиторов задача заключается не в избежание рисков, а в принятии разумных и рассчитанных  рисков в пределах дифференциала, который не должен быть отрицательным.

Плечо финансового рычага. Оно является тем самым рычагом, который мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения дифференциала. Чем выше ЭФР, тем лучше.

Если предприятие не привлекает заёмных средств, то ЭФР=0, а уровень рентабельности собственных средств ограничивается величиной: 
                                           Rcc = (1-Т)*ЭР                                                 (2)

Если предприятие привлекает заёмные средства, то рентабельность собственных средств составит:

                                Rcc = (1-Т)*ЭР+ЭФР                                        (3)

Расчет ЭФР открывает широкие возможности для определения безопасного объёма заёмных средств и расчёту запасных условий кредитования. С его помощью можно рассчитать максимально допустимый для предприятия объём заёмных средств. [2]

Леверидж - весьма рискованное дело для тех предприятий, деятельность которых носит циклический характер. В результате несколько последовательных лет с низкими продажами могут привести предприятия, обремененные высоким левериджем, к банкротству.

2. Операционный рычаг (операционный леверидж)

Разделение всех совокупных затрат предприятия на постоянные и переменные их виды позволяет использовать механизм управления операционной прибылью, известный как эффект операционного рычага (ЭОР).

Его действие проявляется в том, что любое изменение объёма производства или продаж всегда порождает более сильное изменение операционной прибыли, вне зависимости размера предприятия, отраслевых особенностей его операционной деятельности и других факторов.

Количественной мерой чувствительности операционной прибыли предприятия к изменению объёма производства или продаж служит сила воздействия операционного рычага (СВОР).

СВОР = ∆ОП/∆В = [(ОП2-ОП1)/ОП]1 / [(В2-В1)/В1] = ВМ/прибыль    (4)

ВМ = выручка – переменные затраты = постоянные затраты + прибыль                                                                                                      (5)

Также ВМ называют величиной покрытия т.к. должна покрывать постоянные затраты, но желательно, чтобы её хватало и на формирование прибыли.

Операционный рычаг показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на 1%.

На величину ЭОР большое влияние оказывает соотношение переменных и постоянных затрат в общей структуре затрат. Наиболее сильное воздействие оказывает именно доля постоянных затрат.

Коэффициент характеризующий долю постоянных затрат в общей их структуре называется коэффициент операционного Левериджа:

Коп = постоянные затраты/общие затраты                                       (6)

Чем выше значение данного коэффициента на предприятии, тем в большей степени оно способно ускорить темпы прироста операциооной прибыли по отношению к темпам прироста объема производства и реализации продукции.

Также сила воздействия операционного рычага характеризует величину предпринимательского риска, связанного с конкретным предприятием. Чем больше эффект операционного рычага, тем больше предпринимательский риск. Это связано с тем, что ЭОР имеет и обратную направленность.

3. Взаимодействие финансового и операционного рычагов

Финансовый леверидж и операционный леверидж – близкие методы. Как и в случае операционного левериджа, финансовый леверидж повышает постоянные издержки в форме выплат высокого процента за кредит, но поскольку кредиторы не участвуют в распределении доходов компании, то снижаются переменные издержки. Соответственно, возросший финансовый леверидж также оказывает двоякое воздействие: требуется больше операционного дохода для покрытия постоянных финансовых издержек, но когда достигается окупаемость затрат, прибыль начинает расти быстрей с ростом каждой единицы дополнительного операционного дохода.

Совместное влияние операционного и финансового рычагов известно как эффект общего рычага и представляет собой их произведение: [2]

                                  Общий рычаг = ОЛ х ФЛ                                     (7)

Этот показатель дает представление о том, как изменение продаж повлияет на изменение чистой прибыли и дохода на акцию предприятия. Другими словами, он позволит определить, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема продаж на 1%.

Поэтому производственный и финансовый риски мультиплицируются и формируют совокупный риск предприятия.

 Таким образом, как и финансовый, так и операционный леверидж, оба потенциально эффективные, могут оказаться очень опасными из-за рисков, которые они содержат в себе. Хитрость, а точнее умелое управление финансами, состоит в том, чтобы уравновесить эти два элемента.

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Грамотное, эффективное управление формированием конечного финансового результата предусматривает построение на предприятии соответствующих организационно-методических систем обеспечения этого управления, знание основных механизмов формирования прибыли, использование современных методов ее анализа и планирования. Одними из основных механизмов реализации этой задачи являются финансовый и операционный леверидж.

Понимание механизма проявления производственного левериджа позволяет целенаправленно управлять соотношением постоянных и переменных затрат в целях повышения эффективности производственно-хозяйственной деятельности при различных тенденциях конъюнктуры товарного рынка и стадиях жизненного цикла предприятия.

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала.