Зарубежные методы финансовой реструктуризации

 

Введение

В настоящее время все  большее развитие получает реструктуризация предприятий и компаний. Главная  особенность реструктуризации в отличие от текущих отдельных изменений в производстве, структуре капитала или собственности, рынках сбыта и т.п. состоит в том, что она не является частью повседневного делового цикла компании. Именно необходимость комплексного характера преобразований, затрагивающих практически все стороны функционирования компании, обусловливает реструктуризацию.

Финансовая реструктуризация, как правило, вызвана необходимостью решения следующих задач:

• предотвращение либо вывод предприятия из финансового кризиса;
• предупреждение возможного банкротства; › создание прозрачной финансовой структуры с целью привлечения потенциального инвестора и улучшения контроля над предприятием;
• оптимизация финансовых потоков внутри компании либо в группе связанных компаний;
• повышение стоимости компании.

Можно выделить два основных направления финансовой реструктуризации:

• улучшение структуры баланса;
• оптимизация финансовой структуры компании с целью минимизации совокупных издержек и улучшения координации финансовых потоков.

Реструктуризация финансовой функции компании является одной  из важных этапов оздоровления предприятия. Актуальность темы состоит в том, что эффективное решение проблемных вопросов финансового характера является существенным условием успешности функционирования предприятия, а соответственно должно быть и предметом особого внимания.  Целью данной работы является изучение механизмов и мероприятий по проведению реструктуризации финансовой функции компании, методов ее осуществления.

 

 ГЛАВА 1. основы реструктуризации

1. Понятие реструктуризации

Реформой системного характера  на микроуровне выступает реструктуризация как комплексное понятие, затрагивающее все аспекты хозяйственной деятельности субъектов экономики. При этом следует признать, что на сегодняшний день в отечественной экономической литературе отсутствует четкое общепризнанное определение данного понятия. В большинстве случаев под реструктуризацией авторами понимаются лишь специфические преобразования на уровне организации. Примером могут служить частные мероприятия по его финансовой реструктуризации (такие как сокращение дебиторской задолженности и обеспечение нормального финансового состояния) или организационной перестройке.

В деловом обороте данное понятие используется с явно негативным оттенком, поскольку под ним подразумеваются  известные схемы по выводу активов кризисного предприятия от претензий кредиторов или собственников. Рассмотрим несколько определений реструктуризации.

Юристы под реструктуризацией  понимают, прежде всего, изменение прав собственности различных групп  людей и организаций, связанных  с преобразованием организации.

Экономисты, как правило, под реструктуризацией понимают переход к эффективным методам управления и хозяйствования, базирующийся на создании и внедрении оптимизированной системы управления.

Представленные определения  не лишены определенной односторонности  подхода к рассматриваемому понятию. Неверно сводить реструктуризацию организации к частным изменениям некоторых составляющих ее деятельности. Данное понятие должно трактоваться шире и подразумевать комплексные и взаимосвязанные изменения внутренней структуры организации, обеспечивающей ее функционирование в целом.

Процесс реструктуризации хозяйствующего субъекта предполагает осуществление  необходимого комплекса мероприятий  организационного, производственного, управленческого и финансового характера, которые происходят под определенным воздействием внешних и внутренних факторов.

Цели процесса реструктуризации:

• улучшение экономических и финансовых показателей деятельности компании в краткосрочном и долгосрочном периодах; › привлечение долгосрочных обязательств;
• увеличение рыночной стоимости собственного капитала компании (акций компании);
• усиление конкурентоспособности продукции на рынке;
• расширение существующего или завоевание новых рыночных сегментов;
• избежание банкротства.

Проведение реструктуризации хозяйствующего субъекта можно разделить  на три основных направления:

• реструктуризация организационной структуры;
• реструктуризация активов предприятия, или диверсификация бизнеса;
• реструктуризация структуры капитала или финансовая реструктуризация.

Предприятия оказываются перед необходимостью реструктуризации в силу различных причин:

• производственно-технологические - низкая конкурент-способность продукции, ее большая ресурсоемкость; низкий научно-технический уровень производства; незначительная загрузка производственных мощностей; моральный и физический износ основных фондов;
• экономические - высокая себестоимость продукции; высокие цены на сырье, материалы, энергию и другие ресурсы; отсутствие оборотных средств; низкая рентабельность; незначительное обновление ассортимента выпускаемой продукции; низкая доля заработной платы в общем объеме себестоимости; недостаточное информационное обеспечение;
• финансовые - большие расходы на поддержание производственных мощностей в рабочем состоянии и объектов социальной сферы; высокая доля бартера и взаимозачетов; несоответствие кредитно-финансовой системы требованиям рыночной экономики; неравные условия для предприятий различных форм собственности при получении кредита; значительная доля наличных денег на предприятии; отсутствие финансовой ответственности подразделений за результаты своей работы;
• организационно-управленческие - отсутствие материального стимулирования работников в результатах труда; нерациональное использование занятых в производстве работников; отсутствие современных принципов, форм и методов управления, прогнозирования и планирования, адаптированных к рыночным условиям;
• социальные – низкий платежеспособный спрос населения; высокий уровень безработицы; неудовлетворительные условия труда; ухудшение состояния окружающей среды; низкий уровень заработной платы рядовых работников.

 

2. Виды реструктуризации

Целью реструктуризации является создание полноценных субъектов  предпринимательской деятельности, способных эффективно функционировать в условиях экономики и производить конкурентоспособную продукцию, отвечающую требованиям товарных рынков. Следовательно, процедуру реструктуризации можно определить как комплекс мероприятий, направленных на восстановление устойчивой технической, экономической и финансовой жизнедеятельности предприятий.

Реструктуризация предприятия обычно, предусматривает решение двух основных задач: во-первых, обеспечить его выживание в недалеком будущем; во-вторых, восстановить его конкурентоспособность на длительную перспективу. Реструктуризация предприятий включает два основных типа: оперативная реструктуризация и стратегическая реструктуризация.

Стратегическая реструктуризация - это процесс структурных изменений, направленный на повышение инвестиционной привлекательности компании, на расширение ее возможностей по привлечению внешнего финансирования и роста стоимости. Реализация такого типа реструктуризации направлена на достижение долгосрочных целей. Результатом ее успешного проведения становится возросший поток чистой текущей стоимости будущих доходов, рост конкурентоспособности компании и рыночной стоимости ее собственного капитала.

Оперативная реструктуризация, включает меры, дающие быстрые результаты, направленные на те участки работы, которые наиболее отзывчивы на корректирующие мероприятия.

Стратегическая реструктуризация, предполагает глубинные преобразования, обеспечивающие долговременное устойчивое развитие, запас прочности при колебаниях внешней конъюнктуры и нарушение равновесия по внутренним для предприятия причинам.

Предпринимаемые меры оперативного регулирования должны быть максимально надежными, выверенными, в некоторой степени они могут даже носить рутинный характер, но обязаны выполнить свою функцию стабилизации положения на предприятии. Успешное проведение оперативной реструктуризация создает предпосылки для стратегической.

Все предлагаемые меры оперативной  и стратегической реструктуризации можно классифицировать как:

• реструктуризацию бизнеса (диверсификация, изменение поля бизнеса);
• реструктуризацию имущества и его источников (активов и пассивов);
• реструктуризацию финансовой деятельности;
• реструктуризацию управления.

 

 

 

1.3. Эволюция зарубежной практики реструктуризации предприятия

Реабилитационные процедуры по реструктуризации задолженности должника с целью продолжения его деятельности впервые появились в Австрийском законодательстве в 1914 г. Однако они редко применялись на практике. Аналогичные процедуры были включены в законодательство о банкротстве Испании в 1922 г., Южной Африки – в 1926 г., Бельгии, Франции, Германии, Нидерландов и Соединенных Штатов – в 1930-х годах.

Современные реабилитационные процедуры в зарубежном законодательстве о банкротстве появились после 1978 г., когда в США была принята Глава 11 Кодекса о банкротстве. В последующие годы произошла существенные реформы законодательства о банкротстве во многих зарубежных странах: в Италии (1979 г.), во Франции (1985 г.), в Великобритании (1986 – 2004 гг.), в Новой Зеландии (1989 г.), в Канаде (1992 г.), в Германии (1994 - 1999 гг.), в Швеции (1996 г.), в Японии (2000 г.) и Мексике (2000 г.) [11, 43].

Формы реабилитационных процедур в законодательстве разных стран весьма различны: от очень «либеральной» для должника реабилитационной процедуры в соответствии с Главой 11 Кодекса о банкротстве США до весьма «суровой» процедуры «администрирования» в Английском законе о несостоятельности.

Содержание реабилитационных процедур чаще всего состоит в некоем сочетании реструктуризации задолженности, оформляемой мировым соглашением, с мероприятиями по реорганизации самого должника. Для осуществления реабилитационной процедуры, как правило, необходимо:

• наличие плана реализации процедуры, содержащего сроки или критерии ее осуществления, план выплаты задолженности, план мероприятий по восстановлению платежеспособности должника;
• согласие кредиторов на осуществление реабилитационной процедуры (В Австрии суд может назначить такую процедуру без согласия кредиторов. В США требуется согласие не только кредиторов, но и акционеров/участников должника.);
• наличие назначенного судом специального независимого от должника лица, управляющего процедурой вместо руководителей должника (аналог российского внешнего управляющего) или контролирующего ход процедуры (аналог российского административного управляющего).

Все перечисленные выше виды антикризисного управления так или иначе непосредственно направлены на оздоровление или спасение должника. В связи с этим необходимо уточнить содержание понятия «должник», поскольку под ним понимается широкий спектр экономических отношений.

Должник это:

• юридическое лицо, субъект хозяйственных и юридических отношений;
• имущественный комплекс, один из факторов производства, обеспечивающий выпуск товаров и услуг;
• собственность, принадлежащая на законных основаниях
• своим акционерам или участникам;
• функционирующая комбинация всех факторов производства, обеспечивающая производство прибыли. В этом случае синонимом понятия «должник» является бизнес.

Реабилитационные процедуры  банкротства нацелены на оздоровление и сохранение должника как субъекта хозяйствования и собственности. Но есть и такой тип антикризисного управления, результатом которого может быть сохранение должника только в двух формах: имущественного комплекса и бизнеса.

Речь идет о самом настоящем банкротстве, то есть о ликвидации должника как юридического лица, при которой собственники должника перестают быть таковыми. Но если банкротство завершается сохранением функционирующего имущественного комплекса и бизнеса должника, – есть все основания говорить об антикризисном управлении бизнеса должника.

При этом не важно, полностью ли и в целостности сохранен бизнес должника, или назначенному судом ликвидатору (аналогу российского конкурсного управляющего) удалось так провести процедуру принудительной ликвидации должника (как юридического лица), что на основе имущественного комплекса и других факторов производства должника появились несколько предприятий. Все равно в той или иной форме бизнес должника был сохранен, однако сам должник перестал существовать.

Такое банкротство, которое сопровождается сохранением бизнеса должника, с полным основанием может быть названо «антикризисным управлением через банкротство».

 

 ГЛАВА 2. Финансовая реструктуризация, выбор методов и необходимость проведения

2.1. Финансовая устойчивость предприятия

Финансовая реструктуризация рассматривает движение денежных потоков, она подразделяется на реструктуризацию активов и пассивов.

Реструктуризация активов  включает в себя реструктуризацию внеоборотных активов, которая заключается, как  правило, в максимальном сокращении доли недоходных и малодоходных активов в их совокупной структуре. Этот принцип можно образно назвать «технологией управления воздушным шаром», поскольку в целях благополучного выхода организации из кризиса она сбрасывает «балласт». И реструктуризацию дебиторской задолженности.