Леверидж (финансовый рычаг). Эффект финансового рычага

Финансовый леверидж

Эффективное финансовое управление любой  коммерческой организацией основано на использовании соответствующих  инструментов. Одним из них является финансовый леверидж.

Финансовый  леверидж - показатель, характеризующий  взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой затрат активов или фондов, понесенных для получения этой прибыли. В экономике он трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению ряда результативных показателей.

Финансовый риск находит выражение в соотношении собственных и заемных средств как источников долгосрочного финансирования, целесообразности использования последних. Использование заемных средств связано для коммерческой организации с определенными, порой значительными издержками. Каково должно быть соотношение между собственными и заемными средствами и как это повлияет на прибыль и рентабельность собственных средств? Именно эта взаимосвязь характеризуется категорией финансового левериджа (рычага).

Финансовый  леверидж используется для увеличения доходов собственников, их обогащения или роста благосостояния. А одним из основных показателей эффективности вложенных средств является чистая рентабельность. Если собственники профинансируют весь объем инвестиций за счет собственных средств, то их рентабельность (РСС) составит 15 % (15 тыс. руб. / / 100 тыс. руб.) х 100%. Если же собственники изменят структуру капитала и возьмут кредит в размере 50 тыс. руб. по цене 12% годовых, то их доходы уменьшатся на6тыс. руб., T. е. на размер процентных платежей (50 тыс. руб. х 12%). Доходы составят только 9 тыс. руб. Но даже более низкие доходы предприятия приведут к росту РСС (9тыс. руб./50тыс. руб.) х 100%= 18%. Это действие финансового левериджа (18%—15%=3%). Этот эффект будет немного снижен после налогообложения прибыли, однако он все равно останется ощутимым.

Формула эффекта финансового рычага имеет  следующий вид:

ЭФР = (1 – ставка налогообложения прибыли) х (ЭР-СРСП) х ЗС/СС,

где ЭФР - эффект финансового рычага;

ЭР - экономическая рентабельность (отношение добавленной стоимости, уменьшенной на сумму косвенных налогов, расходов по оплате труда, прочих налогов, за исключением налога на прибыль, амортизационных отчислений, к стоимости активов предприятия);

СРСП - средняя расчетная ставка процента по кредиту;

ЗС - заемные средства; СС - собственные  средства. Две части формулы называются:

1. дифференциал - (1 - ставка налогообложения прибыли) х (ЭР-СРСП);
2. плечо - ЗС/СС.

Считается, что в идеале ЭФР должен составлять от 30 до 50 %уровня экономической рентабельности, что позволит компенсировать налоговые изъяны и обеспечит собственным средствам достойную оплату. Эффективным методом снижения степени риска неблагоприятного исхода при наступлении определенных событий является страхование.

Суть страхования связана с  созданием целевых денежных фондов, формируемых за счет взносов заинтересованных юридических и физических лиц, с  последующим их использованием на возмещение ущербов.

 

Леверидж (финансовый рычаг). Эффект финансового  рычага

Финансовый рычаг («финансовый леверидж») – это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств. Таким образом, финансовый рычаг позволяет воздействовать на прибыль через оптимизацию структуры капитала.

Эффект финансового рычага –  это показатель, отражающий приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию  кредита, несмотря на платность последнего. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ =(1 + НП)?(Р А?%ср.)ЗК/СК,

где ЭФЛ – эффект финансового  левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %; ПН – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; Р А– коэффициент валовой рентабельности активоЕ (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %; % ср. – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %; 3К – средняя сумма используемого предприятием заемного капитала; СК – средняя сумма собственного капитала предприятия.

Приведенная формула расчета эффекта  финансового левериджа позволяет  выделить в ней три основные составляющие:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1-НП), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2. Дифференциал финансового левериджа (Р А?%ср.) который отражает разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3. Плечо финансового левериджа ЗК/СК, которое характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Налоговый корректор финансового левериджа  практически не зависит от деятельности предприятия, т. к. ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. В процессе управления финансовым левериджем дифференциальный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

• дифференциации ставки налогообложения прибыли или наличия налоговых льгот по различным видам деятельности предприятия;
• осуществления деятельности дочерних фирм предприятия в оффшорных зонах или странах с иным налоговым климатом.

Дифференциал финансового левериджа  является главным условием, формирующим  положительный эффект финансового левериджа, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

Плечо финансового левериджа является рычагом, который вызывает положительный  или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала. При положительном  значении дифференциала любой прирост  коэффициента финансового левериджа  будет вызывать еще больший  прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Таким образом, при неизменном дифференциале плечо финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном плече финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

3нание  механизма воздействия финансового  капитала на уровень прибыльности  собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Количественное значение влияния  факторов на изменение результирующего  показателя находится путем применения одного из специальных приемов экономического анализа.

 

Особенности финансового левериджа

Одной из главных задач любого предприятия  является максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска. Такая задача может быть решена разными путями. Одним из основных путей решения указанной задачи является финансовый леверидж.

Вопрос левериджа, как операционного  так и финансового, рассмотрен в  трудах таких экономистов как  Продченко И.А., Бланк И.А., Станиславчик Е.Н., Балабанов И.Т. и другие.

В свою очередь под левериджам можно  представить как процесс управления активами и пассивами предприятия, направленный на возрастание прибыли. Буквально — это рычаг для  подъема тяжестей, то есть фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей, дать так называемый леверажный эффект, или эффект рычага.

Финансовый леверидж - это инструмент, который влияет на прибыль предприятия  путем изменения структуры и объемов долгосрочных пассивов. Действие финансового рычага заключается в том, что предприятие, использующее заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности. Уровень эффекта финансового рычага указывает на финансовый риск, связанный с предприятием.

Финансовый леверидж характеризует  использование предприятием заемных  средств, которое влияет на изменение  коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно  генерируемой прибыли собственным капиталом при различной доле использования заемных средств, называется «Эффектом финансового рычага». Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1 — Снп) * (КВРа — ПК) * (ЗК / СК),

где ЭФЛ — эффект финансового  левериджа;  
Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;  
КВРа — коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов);  
ПК — средний размер процентов за кредит, уплачиваемый предприятием за использование заемного капитала, %;  
ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;  
СК — средняя сумма собственного капитала предприятия.

Главным условием, формирующим положительный  эффект финансового левериджа является дифференциал финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию). Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

Составляющие эффекта финансового  рычага:

• дифференциал — это разница между рентабельностью активов и процентной ставкой по кредиту;
• плечо финансового рычага — соотношение между заемными средствами и собственными средствами; характеризует силу воздействия финансового рычага.

Исходя из этих позиций, можно вывести  правило финансирования, которое  может быть представлено следующим образом: если привлечение дополнительных заемных средств дает положительный эффект финансового рычага, то такое заимствование выгодно, но при этом необходимо следить за дифференциалом, так как при увеличении плеча финансового рычага кредиторы склонны компенсировать свой риск повышением ставки за кредит. Дифференциал отражает риск кредитора: чем он больше, тем меньше риск. Дифференциал не должен быть отрицательным, и эффект финансового рычага оптимально должен быть равен 30—50% от рентабельности активов.

Знание механизма воздействия  финансового левериджа на уровень  прибыльности собственного капитала и  уровень финансового риска позволяет  целенаправленно управлять как  стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

ЛИТЕРАТУРА:

1. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. В 2-х т. — 2-е изд., перераб. и доп. — Киев: Эльга, Ника-Центр, 2008.
2. http://www.e-college.ru/
3. http://student.km.ru/
4. http://finances.at.ua/

 

Эффект финансового  рычага – приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря платному кредиту.

Чистая рентабельность собственных  средств (РСС) может быть определена как отношение чистой прибыли (ЧП) к собственным средствам (СС):

Эта же величина РСС может быть представлена в виде суммы:

где РС – рентабельность всего  капитала (заемного и собственного) без учета выплат по обслуживанию кредита, или чистая экономическая рентабельность (с учетом налога на прибыль);

ЭФР – эффект финансового рычага, равный произведению плеча (Пл) и дифференциала (Д):

При этом плечо финансового рычага будет находиться как отношение заемного капитала (ЗК) фирмы к собственному капиталу (СК):

а дифференциал как:

где СРСП – средняя расчетная  ставка процента по кредитам;

НП – налог на прибыль, т. е. разница между экономической рентабельностью и средней расчетной ставкой процента по кредитам.

 

 

Финансовый рычаг (финансовый леверидж).

 

Финансовый рычаг (финансовый леверидж) — это отношение заемного капитала компании к собственным средствам, он характеризует степень риска и устойчивость компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

 

 

 Показатель отражающий уровень  дополнительной прибыли при использования  заемного капитала называется  эффектом финансового рычага. Он  рассчитывается по следующей формуле:

 

 

 ЭФР = (1 - Сн) × (КР - Ск) × ЗК/СК,

 где:ЭФР — эффект финансового рычага, %.

Сн — ставка налога на прибыль, в десятичном выражении.

КР — коэффициент рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %.

Ск — средний размер ставки процентов за кредит, %. Для более точного расчета можно брать средневзвешенную ставку за кредит.

ЗК — средняя сумма используемого заемного капитала.

СК — средняя сумма собственного капитала.