Капитал предприятия

Таким образом, предприятие, использующее только собственный  капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии  равен единице), но ограничивает темпы  своего развития и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

1. Достаточно широкими  возможностями, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя.

2. Обеспечением роста  финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности.

3.Более  низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта „налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).

4.Способностью  генерировать прирост  финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

1. Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия — риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.
2. Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента.
3. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.
4. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных средств зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов).

Таким образом, предприятие, использующее заемный  капитал, имеет более высокий  финансовый потенциал своего развития и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства.

4. Обеспечение минимизации  затрат по формированию  капитала из различных источников. Такая минимизация осуществляется в процессе управления стоимостью капитала.

5. Обеспечение высокоэффективного  использования капитала  в процессе его  хозяйственной деятельности. Реализация этого принципа обеспечивается путем максимизации показателя рентабельности собственного капитала при приемлемом для предприятия уровне финансового риска.

Среди механизмов управления формированием капитала наиболее сложными являются вопросы минимизации стоимости капитала и оптимизации его структуры, которые требуют более подробного рассмотрения.

3. Стоимость капитала  и принципы его  оценки

Стоимость капитала представляет собой цену, которую  предприятие платит за его привлечение  из различных источников.

Концепция такой  оценки исходит из того, что капитал, как один из важных факторов производства, имеет как и другие его факторы, определенную стоимость, формирующую  уровень операционных и инвестиционных затрат предприятия. Рассмотрим основные сферы использования показателя стоимости капитала в деятельности предприятия.

1. Стоимость капитала предприятия служит мерой прибыльности операционной деятельности. Так как стоимость капитала характеризует часть прибыли, которая должна быть уплачена за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции, этот показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия, нижней границей при планировании ее размеров.
2. Показатель стоимости капитала используется как критериальный в процессе осуществления реального инвестирования. Прежде всего, уровень стоимости капитала конкретного предприятия выступает как дисконтная ставка, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов.

Кроме того, он служит базой сравнения с внутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвестиционному проекту — если она ниже, чем показатель стоимости  капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть отвергнут.

3.Стоимость  капитала предприятия  служит базовым  показателем эффективности  финансового инвестирования.

3. Показатель стоимости капитала предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды (лизинга) или приобретения в собственность производственных основных средств.
4. Показатель стоимости капитала в разрезе отдельных его элементов используется в процессе управления структурой этого капитала на основе механизма финансового левериджа. Искусство использования финансового левериджа заключается в формировании наивысшего его дифференциала, одной из составляющих которого является стоимость заемного капитала. Минимизация этой составляющей обеспечивается в процессе оценки стоимости капитала, привлекаемого из разных заемных источников, и формирования соответствующей структуры источников его использования предприятием.
5. Уровень стоимости капитала предприятия является важнейшим измерителем уровня рыночной стоимости этого предприятия. Снижение уровня стоимости капитала приводит к соответствующему возрастанию рыночной стоимости предприятия и наоборот.

7.Показатель  стоимости капитала  является критерием  оценки и формирования  соответствующего  типа политики  финансирования предприятием своих активов (в первую очередь — оборотных). Исходя из реальной стоимости используемого капитала и оценки предстоящего ее изменения предприятие формирует агрессивный, умеренный (компромиссный) или консервативный тип политики финансирования активов.

Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах:

1. Принцип предварительной  поэлементной оценки  стоимости капитала. Так как используемый капитал предприятия состоит из неоднородных элементов (прежде всего — собственного и заемного их видов, а внутри них — по источникам формирования), в процессе оценки его необходимо разложить на отдельные составляющие элементы, каждый из которых должен быть объектом осуществления оценочных расчетов.

Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по следующей формуле:

где CK_фо — стоимость функционирующего собственного капитала

предприятия в отчетном периоде,%;

ЧП_с — сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам

предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;

— средняя сумма собственного капитала предприятия в

отчетном периоде,

Стоимость дополнительно привлекаемого капитала эа счет  
эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле:

,

где CCKпр — стоимость  собственного капитала, привлекаемого  за

счет эмиссии  привилегированных акций,%;

Дпр — сумма  дивидендов, предусмотренных к выплате  в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

Кпр — сумма  собственного капитала, привлекаемого  за счет эмиссии привилегированных  акций;

ЭЗ — затраты  по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме  эмиссии.

Стоимость дополнительного капитала, привлекаемого за счет  
эмиссии простых акций (дополнительных паев), рассчитывается по  
следующей формуле:

,

где CCК_па — стоимость собственного капитала, привлекаемого за

счет эмиссии  простых акций (дополнительных паев),%;

Ка — количество дополнительно эмитируемых акций;

Дпа— сумма  дивидендов, выплаченных на одну простую  акцию

в отчетном периоде (или выплат на единицу паев),%;

ПВт — планируемый  темп выплат дивидендов (процентов  по паям), выраженный десятичной дробью;

Kпa — сумма  собственного капитала, привлеченного за счет

эмиссии простых  акций (дополнительных паев);  
ЭЗ — затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной

дроби по отношению  к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

Стоимость заемного капитала в форме банковского  креди- 
та оценивается по следующей формуле:

где СБК — стоимость заемного капитала, привлекаемого в фор- 
ме банковского кредита,%;

ПКб — ставка процента за банковский кредит,%;  
Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПб — уровень  расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

Стоимость финансового  лизинга оценивается по следующей  
формуле:

,

где СФЛ —  стоимость заемного капитала, привлекаемого  на усло- 
виях финансового лизинга,%;

ЛС — годовая  лизинговая ставка,%;  
НА — годовая норма амортизации актива, привлеченного на

условиях финансового  лизинга,%;

Снп— ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПфл— уровень  расходов по привлечению актива на условиях

финансового лизинга  к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

Стоимость за¨много капитала, привлекается за сч¨т эмиссии  облигаций определяется по формуле:

,

 
где СОЗк — стоимость заемного капитала, привлекаемого за сч¨т эмиссии облигаций,%;  
СК — ставка купонного процента по облигации,%;  
Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;  
ЭЗо — уровень эмиссионных затрат по отношению к объ¨му эмиссии, выраженный десятичной дробью.

Стоимость товарного  кредита, предоставляемого на условиях  
краткосрочной отсрочки платежа, рассчитывается по следующей формуле:

,

 
где СТК_к — стоимость товарного (коммерческого) кредита, предо 
ставляемого на условиях краткосрочной отсрочки пла 
тежа,%;

ЦС — размер ценовой скидки при осуществлении  и платежа за продукцию («платежа против документов»),%;

Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;  
ПО — период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.

Стоимость внутренней кредиторской задолженности  
предприятия учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование его хозяйственной деятельности за сч¨т этого вида за¨много капитала.

2. Принцип обобщающей  оценки стоимости  капитала. Поэле- 
ментная оценка стоимости капитала служит предпосылкой для обоб- 
щающего расчета этого показателя. Таким обобщающим показате- 
лем является средневзвешенная стоимость капитала (ССК), которая расчитывается по формуле:

,

где Сi — стоимость  конкретного элемента капитала;

Yi — удельный  вес конкретного элемента капитола  в общей сумме

Исходной  
базой его формирования являются следующие данные, полученные в  
процессе поэлементной оценки капитала

3.Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала.