Анализ в системе управления заемным капиталом

       Для оценки структуры обязательств весьма существенно их деление на необеспеченные и обеспеченные. Важность такой группировки  связана с тем, что обеспеченные обязательства в случае ликвидации предприятия и объявления конкурсного  производства погашаются из конкурсной массы.

       Чем больше покрытых (обеспеченных) долгов в противоположность необеспеченным, тем лучше кредиторам, имеющим  обеспеченные требования, но хуже остальным  кредиторам, которые в случае объявления конкурса должны удовлетвориться остающейся имущественной массой.

       Основные  отличия между собственным и  заемным капиталом определяются следующими критериями:

• приоритетность прав;
• степень определенности получения денежной суммы (факт получения и сумма);
• дата получения денежных сумм.

       Приоритетными правами обладают кредиторы. Держатели привилегированных акций обладают преимущественными правами перед владельцами простых акций. Величина уплачиваемых кредиторам сумм обычно фиксируется и определяется либо конкретной денежной суммой, либо первоначальной или номинальной суммой плюс предусмотренным процентом, выступающим в качестве платы кредитору за временный отказ от использования им денежных или иных ресурсов.

       Величина  дивидендов определяется полученной чистой прибылью, дивидендной политикой, наличием денежных средств, величиной чистых активов и другими факторами. [15, 267]

       Дата  погашения долговых обязательств, как  правило, известна заранее, в то время  как сам факт наличия уставного  капитала не указывает непосредственно  на то, что у предприятия как  такового существуют обязательства перед собственниками по выплате им дивидендов. Дивиденды попадают в состав обязательств только после того, как они будут объявлены.

       Привлекая заемные средства, предприятие получает ряд преимуществ, которые при  определенных обстоятельствах могут обернуться своей обратной стороной и повлечь ухудшение финансового состояния предприятия, приблизить его к банкротству.

       Финансирование  активов из заемных источников может  быть привлекательным постольку, поскольку  кредитор не предъявляет прямых претензий в отношении будущих доходов предприятия. Вне зависимости от результатов кредитор имеет право претендовать, как правило, на оговоренную сумму основного долга и процентов по нему.

       Положительные характеристики заемного капитала:

• Широкие возможности привлечения (наличия ликвидного залога или гарантии платежеспособного поручителя);
• Способность обеспечения роста финансового потенциала концерна в целях увеличения активов при расширении объема производства и продаж;
• Возможность генерировать прирост рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага при условии, что доходность активов превышает среднюю процентную ставку за кредит;
• Более низкая стоимость кредитов по сравнению с эмиссией акции за счет эффекта «налогового щита», поскольку проценты за краткосрочный банковский кредит относят к операционным расходам. В результате сумма этих процентов понижает величину прибыли для целей налогообложения, т.е. объем бухгалтерской прибыли (в отчете по форме № 2)

       Недостатки  использования заемного капитала:

• Привлечение заемных средств в больших объемах (о форме кредитов и займов) порождает наиболее опасные для предприятия  финансовые риски кредитный, процентный, риск потери ликвидности и др.
• Активы, образованные за счет заемного напитала, обусловливают (при прочих равных условиях) норму прибыли на капитал, так как возникают дополнительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами,
• Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний на кредитном рынке (особенно при долгосрочном заимствовании средств).
• Сложность процедуры привлечения заемных средств (особенно в крупных размерах и на срок более одною года), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от возможностей банков, требующих залога имущества, или солидарных гарантий других хозяйствующих субъектов

       Для того, чтобы определить эффективность  использования капитала предприятием в следующем разделе рассмотрим методику расчета основных показателей  собственного и заёмного капитала предприятия.[6, 211] 

 

     

3. Методика расчета  показателей для анализа эффективности использования заемного капитала

 

    Как известно, капитал находится в постоянном движении, переходя из одной стадии кругооборота в другую. На первой стадии предприятие приобретает необходимые ему основные фонды, производственные запасы, на второй – средства в форме запасов поступают в производство, а часть используется на оплату труда работников, выплату налогов, платежей по социальному страхованию и другие расходы. Заканчивается эта стадия выпуском готовой продукции. На третьей стадии готовая продукция реализуется, и на счет предприятия поступают денежные средства. Чем быстрее капитал сделает кругооборот, тем больше продукции получит и реализует предприятие при одной и той же сумме капитала. Задержка движения средств на любой стадии ведет к замедлению оборачиваемости капитала, требует дополнительного вложения средств и может вызвать значительное ухудшение финансового состояния предприятия.

    Достигнутый в результате ускорения оборачиваемости эффект выражается в первую очередь в увеличении выпуска продукции без дополнительного привлечения финансовых ресурсов. Кроме того, за счет ускорения оборачиваемости капитала происходит увеличение суммы прибыли, так как обычно к исходной денежной форме он возвращается с приращением.

    Таким образом, эффективность использования капитала характеризуется его доходностью (рентабельностью) - отношением суммы прибыли к среднегодовой сумме основного и оборотного капитала.

    Одним из показателей, применяемых для  оценки эффективности использования  заёмного капитала является рентабельность заёмного капитала. Она определяется как отношение прибыли к среднегодовой сумме заёмного капитала. Эту формулу можно расширить и представить в виде трёхфакторной моделью, а именно:

                                                    (1)

       Где, R_ПР – рентабельность продаж (определяется как отношения чистой прибыли и выручке от реализации)

       К_ОА – коэффициент оборачиваемости активов предприятия, который показывает интенсивность использования активов (определяется как отношение выручки от реализации и суммы активов)

       К_{ФИН.ЗАВИСИМОСТИ} – коэффициент финансовой зависимости (определяется как отношение суммы заёмного капитала к сумме активов предприятия) [3, 415]

       Главной задаче финансового менеджера предприятия  является оптимизировать структуру предприятия таким образом, чтобы достичь увеличения рентабельности собственного капитала.  Эта задача достигается через механизм финансового левериджа. Фактор финансового левериджа возникает с появлением заёмных средств в капитале предприятия, что позволяет получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заёмных средств, называется эффектом финансового рычага.

       Эффект финансового рычага используется для анализа эффективности использования заёмного капитала, поскольку он показывает на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счёт привлечения заёмных средств в оборот предприятия. Он рассчитывается по следующей формуле:

                                                       ₍₂₎

       Где ROA – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов и процентов (отношение балансовой прибыли к средней сумме совокупного капитала)

       СП  – ставка ссудного процента (отношение  проценты к уплате к сумме заемного капитала)

       ЗК  – сумма заёмного капитала;

       СК  – сумма собственного капитала;

       К_Н – уровень налогового изъятия из прибыли (отношение налогов из прибыли к сумме прибыли после уплаты процентов)

       Эффект  финансового рычага (ЭФР) состоит  из трёх составляющих:

       Дифференциала финансового левериджа  ;[3, 420]

       Положительная величина дифференциала появляется только в тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заёмных ресурсов, то есть если ROА  > СП.  Разность между стоимостью заёмных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. Именно при таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага.

       Налогового  корректора финансового левериджа   ;

       Налоговый корректор практически независим  от деятельности предприятия. Однако его  воздействие можно повысить, воздействуя  на отраслевую и региональную структуру  производства, используя преимущества диверсификации, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли.[3, 435]

       Финансовое  плечо  .

       Этот  показатель изменяет положительный  или отрицательный эффект, получаемый за счёт дифференциала. При положительном  значении дифференциала любой прирост финансового плеча будет вызывать ещё больший прирост рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост финансового плеча будет приводить к ещё большему темпу снижения коэффициента рентабельности.

       Таким образом, эффективности использования  заёмного капитала значительно влияет на финансовое состояние предприятия. [5, 294]

 

    2. Анализ управления заемным капиталом в ЗАО «Тандер»

2.1. Анализ состава и структуры капитала ЗАО «Тандер»

       Полное фирменное наименование Закрытое акционерное общество «Тандер».

       Основным  видом хозяйственной деятельности ЗАО «Тандер» является розничная  и оптовая торговля продуктов  питания, парфюмерно-косметической  продукции и другими аналогичными товарами.

       Структура источников образования активов представлена основными составляющими: собственным и заёмным капиталом.

       Раскрытия сущности и содержания собственного капитала, основных понятий и современных  взглядов на эту категорию является основополагающим элементом проведения анализа и оценки эффективности использования собственного и заёмного капитала, формирования обоснованных выводов и разработки соответствующих рекомендаций.

       На  основании показателей бухгалтерской  отчётности проведём анализ состава  и динамики источников финансирования ЗАО «Тандер» за два года   ( Прил. 1,2)

       Таблица. 1

       Анализ  состава и структуру источников формирования предприятия ЗАО «Тандер» за 2008-2009 года